VRE: Khởi sắc

Luận điểm đầu tư

Dịch bệnh ảnh hưởng lớn đến hoạt động kinh doanh trong 2020

 Lưu lượng khách hàng đến trung tâm thương mại (TTTM) giảm trong 2020, đặt biệt trong 2 đợt Covid vào tháng tư và tháng tám. Tuy nhiên nhờ nỗ lực phòng chống dịch, lưu lượng khách hàng đã tăng mạnh trở lại vào cuối năm, đặc biệt tại Hà Nội nhờ VCC Metropolis và VCC Phạm Ngọc Thạch. Tỷ lệ lấp đầy giảm nhẹ 5.4 điểm % còn 84.4%. VRE cũng mở VMM Ocean Park trong tháng 12/2020, tăng tổng số lượng TTTM lên 80 (+1 từ cuối 2019) và tăng tổng diện tích sàn lên 1,654,000 sqm (+3.5% YoY).

 Doanh thu giảm 10% YoY về mức 8,329 tỷ đồng, trong đó doanh thu từ hoạt động cho thuê giảm 14,4% YoY. Ngược lại, doanh thu từ bán bất động sản tăng nhẹ 6% YoY nhờ vào việc chuyển nhượng các căn shophouses tại Bạc Liêu và Mỹ Tho. Lợi nhuận sau thuế năm 2020 giảm 16.5% YoY còn 2,382 tỷ đồng, thấp nhất kể từ năm 2017.

Triển vọng 2021 khả quan nhờ tình hình dịch bệnh được kiểm soát

 Chúng tôi dự phóng doanh thu VRE năm 2021 đạt 9,145 tỷ đồng (tăng 9.8% YoY), lợi nhuận sau thuế đạt 2,748 tỷ đồng (tăng 15.3% YoY), trong đó hầu hết đến từ hoạt động cho thuê.

 Chúng tôi kỳ vọng vào sự phục hồi của ngành bán lẻ vào năm 2021 dựa trên tình hình dịch bệnh tiếp tục được kiểm soát tốt tại Việt Nam và vaccine được dần triển khai toàn cầu. Doanh thu từ hoạt động cho thuê dự kiến tăng trưởng trở lại đạt 7,266 tỷ đồng (+20.9% YoY). Tỷ lệ lấp đầy ước tăng lên 88.7% và lãi gộp của hoạt động cho thuê tăng nhẹ lên 52.5% (+3.4 điểm %). Trong năm 2021, VRE dự kiến khai trương 5 TTTM (VMM Smart City, VMM Grand Park, 2 Vincom Plaza và 1 Vincom+). Đây là nguồn đóng góp tăng trưởng doanh thu trong các năm tiếp theo. Đối với hoạt động chuyển nhượng BĐS, chúng tôi cho rằng doanh thu từ mảng này giảm còn 1,879 tỷ đồng (-13% YoY) do thiếu dự án mới.

Khuyến nghị và Rủi ro

Khuyến nghị Tăng Tỷ Trọng với giá mục tiêu 38,300 đồng

 Chúng tôi duy trì khuyến nghị Tăng Tỷ Trọng cho cổ phiếu VRE và điều chỉnh tăng giá mục tiêu lên 38,300 đồng. Chúng tôi cũng lưu ý một số rủi ro nhất định sau: a) cạnh tranh từ thương mại điện tử, và b) kế hoạch tăng trưởng có thể bị chậm lại do Vingroup tập trung vào các mảng kinh doanh chiến lược khác.

Nguồn: Mirae Asset