VNM: Tăng trưởng lợi nhuận kém khả quan trong quý 4

VNM: Tăng trưởng lợi nhuận kém khả quan trong quý 4

Lượt xem: 230
  •  
  • CTCP Sữa Việt Nam (VNM) công bố KQKD quý 4/2019, trong đó doanh thu tăng 9% YoY trong khi LNST sau lợi ích CĐTS giảm 4%. Tính chung cả năm 2019, doanh thu tăng 7% trong khi LNST sau lợi ích CĐTS tăng nhẹ 3% YoY. KQKD này nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi, vốn cho rằng doanh thu và lợi nhuận của VNM sẽ ghi nhận tăng trưởng 1 chữ số trong trung hạn. Do đó, chúng tôi cho rằng không có thay đổi đáng kể nào cho dự báo hiện tại, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
  • Dựa theo ước tính từ BCTC của công ty mẹ, trong quý 4/2019, doanh thu sữa trong nước của VNM tăng 9%; chúng tôi cho rằng sự tăng trưởng này được dẫn dắt bởi mảng sữa nước và sữa chua. Theo ban lãnh đạo, tổng thị phần của VNM trong năm 2019 đi ngang so với năm 2018, cho thấy mức giảm thị phần so với quý trước khi VNM gia tăng thị phần (so với cả năm 2018) 0,3 điểm phần trăm trong 9 tháng 2019, 0,4 điểm phần trăm trong 6 tháng đầu năm 2019 và 0,6-0,7 điểm phần trăm trong quý 1/2019.
  • Trong khi đó, xuất khẩu tăng 27% YoY trong Q4 2019 (15% cho cả năm 2019). Ban lãnh đạo cho rằng mức tăng này chủ yếu đến từ thị trường Iraq. Doanh thu từ xuất khẩu của VNM trong Q4 2019 vượt kỳ vọng của chúng tôi.
  • Trong năm 2019, tổng doanh thu từ các công ty con ở nước ngoài, bao gồm Driftwood và Angkor Milk tăng 9% YoY, chủ yếu được dẫn dắt bởi Angkor Milk, theo quan điểm của chúng tôi.
  • Do giá bột sữa đầu vào tăng, chúng tôi ước tính biên lợi nhuận gộp mảng sữa trong nước giảm còn 47,4% trong quý 4/2019 so với mức 48,1% trong quý 3/2019 và 48,2% trong quý 4/2018. Mặt khác, biên lợi nhuận gộp mảng xuất khẩu cải thiện so với quý trước, tăng từ 59,0% trong quý 3/2019 lên 63,0% trong quý 4/2019, nhưng vẫn thấp hơn so với mức 64,2% trong quý 4/2018.
  • Chi phí hành chính và quản lý (G&A) tăng mạnh 46% YoY ảnh hưởng đến lợi nhuận của VNM trong quý 4/2019. Lợi nhuận ròng của VNM cũng bị ảnh hưởng bởi mức tăng trong thuế suất thực tế khi tăng lên 17,8% trong quý 4/2019 so với mức 14,8% trong quý 4/2018 (17,5% trong năm 2019 so với 15,3% trong năm 2018) khi ưu đãi thuế cho các nhà máy của VNM dần giảm bớt.

(Nguồn: VCSC)

 

×
tvi logo