VIB: Hướng về tương lai

VIB: Hướng về tương lai

Lượt xem: 53
  •  

Quan điểm đầu tư

Duy trì tốc độ tăng trưởngdẫn đầu ngành,bất chấp ảnh hưởng tiêu cực từ dịch bệnh trong 2021

 Cuối năm 2021, tổng tài sản và tổng nguồn huy động của VIB đạt gần 310,0 và 280,0 nghìn tỷ đồng (+27% và 27% so với đầu năm). Dư nợ tín dụng của VIB đạt hơn 200,0 nghìn tỷ đồng (+19% so với đầu năm) – trong đó cho vay khách hàng cá nhân vẫn là động lực tăng trưởng chính. Cho vay mua xe cũng hồi phục vào quý 4.

 Kết thúc năm 2021, VIB công bố lợi nhuận trước thuế vượt 8,000 tỉ đồng, tăng (+38% yoy) so với cùng kỳ. Trong đó, tổng thu nhập hoạt động của VIB đạt gần 15,000 tỉ đồng, (+33% yoy). Thu nhập lãi 12.000 tỉ đồng, (+39% yoy).

 Kết quả kinh doanh tăng trưởng mạnh mẽ với mức lợi nhuận gần 2.700 tỷ đồng trước thuế trong quý 4/2021 – mức cao nhất trong lịch sử một quý mà VIB đạt được – đã giúp ROE của VIB giữtrên 30% trong liên tiếp 2 năm 2020 và 2021 (2 năm liền dẫn đầu khối top ngân hàng thương mại cổ phần).

 NIM 2021 đạt 4.82% tăng mạnh so với mức 4.5% của 2020 và cao hơn mức 4.26% mà chúng tôi dự phóng. Theo VIB, ngân hàng đã tối ưu hóa chi phí sử dụng vốn, giảm đến 1.1% so với năm 2020. Dư nợ tái cơ cấu cũng được giảm mạnh so với cuối quý 3 2021.

 Bên cạnh đó cũng có thông tin VIB đang đàm phán lại phí trả trước cho Hợp đồng Banca với đối tác. Dự kiến ghi nhận trong năm 2022

Ngân hàng bán lẻ hàng đầu Việt Nam, giữ vững vị trí số 1 về hoạt động Banca

 Trong 2021, dự nợ bán lẻ của VIB tăng trưởng 24%, kể cả trong giai đoạn dịch, đạt 178 nghìn tỷ đồng, chiếm 87% tổng dư nợ. Tiền gửi không kỳ hạn tăng trưởng 54% trong đó của khách hàng cá nhân tăng 63%. Hoạt động Banca vẫn tiếp tục giữ vị trí số 1 với thị phần 12% Việt Nam.

 Tỉ lệ nợ xấu của VIB đang ở mức 1.75% (tính luôn phần Tiền gửi và cho vay các TCTD khác không bao gồm tiền gửi không kỳ hạn) và 2.32% (chỉ tính phần cho vay khách hàng – tăng khá so với mức 1.74% đầu năm)

Vùng định giá hợp lý cùng với kì vọng lớn vào nền kinh tế Việt Nam sẽ phục hồi hoàn toàn trong năm 2022 và VIB vẫn sẽ được cấp hạn mức tín dụng cao

Định giá và Khuyến nghị

Tăng tỉ trọng với giá mục tiêu 51.800 đồng/ cổ phiếu

 Vì kết quả kinh doanh ấn tượng trong năm 2021, chúng tôi tăng giá mục tiêu của VIB từ VND46,150 lên VND51,800/ cổ phiếu (tương đương với mức định giá PE 2021 là 12.57x và PB 2021 là 3.3x).

 Chúng tôi kì vọng 2022, VIB vẫn tiếp tục đạt mức ROE dẫn đầu ngành ngân hàng với ước tính 29.4%

So sánh kết quả 2021 với dự phóng

Kết quả kinh doanh 2021 đi khá sát với kế hoạch đề ra của VIB cho năm 2021.

Trong quý 4, VIB ghi nhận tăng trưởng mạnh cả về thu nhập lãi và lãi thuần hoạt động dịch vụ qua đó giúp VIB kịp và vượt các chỉ tiêu đề ra (về LNTT vượt 6.7%). Tuy nhiên, vì rủi ro đền từ dịch bệnh Covid nên tăng trưởng cho vay khách hàng 2021 chỉ đạt 18.9%, thấp hơn kì vọng của ngân hàng, tuy nhiên đây cũng là mức rất cao so với ngành năm 2021. Trong 2021, VIB cũng tích cực trích lập dự phòng lớn – 1,598 tỷ, vượt 26.6% kì vọng của chúng tôi. Đặc biệt trong 2021, NIM của VIB đã tăng mạnh lên mức 4.82% nhờ vào việc tích cực tìm nguồn vốn giá rẻ cũng như tiếp tục cải thiện CASA (16% từ mức 13.7% cuối quý 3 và 12.2% cuối 2020) và danh mục cho vay tập trung vào bán lẻ. Nhờ vậy thu nhập lãi thuần của VIB đã đạt mức tăng trưởng 39.1% so với 2020 và vượt 16.1% so với dự phóng của chúng tôi.

Định giá & khuyến nghị

Vì tiềm năng phát triển còn rất lớn, đã chứng minh được khả năng sinh lời (ROE), và danh mục tín dụng được đa dạng hóa, giảm thiểu tối đa rủi ro tập trung nên VIB hiện đang được giao dịch với PB trailing tại mức +33.95% so với trung bình 08 top ngân hàng TMCP so sánh – hiện tại đang là 2.83x so với mức trailing PB trung bình là 2.11 (TCB, VPB, MBB, HDB, ACB, STB, TPB, VIB).

Trong các năm tới, chúng tôi vẫn đánh giá cao tiềm năng của mảng cho vay bán lẻ (mua nhà, ô tô) cũng như nhu cầu sử dụng bảo hiểm nhân thọ và đặc biệt là thanh toán thẻ. Điều này cũng phù hợp với xu hướng không thanh toán sử dụng tiền mặt đang diễn ra trên thế giới. Chúng tôi đánh giá giai đoạn 2022 – 2023, VIB vẫn sẽ là cổ phiếu tăng trưởng và đưa ra khuyến nghị Tăng tỉ trọng với giá mục tiêu là 51,800 đồng/ cổ phiếu (lợi nhuận kỳ vọng +17.19%). Mức định giá này tương đương với trailing PE và trailing PB lần lượt là 12.74x và 3.31x và tương đương với 2022F PE và 2022F PB lần lượt là 9.55x và 2.44x (~ mức trung bình giao dịch trailing PB từ khi VIB niêm yết HoSE tới nay).

Nguồn: MIRAE 

×
tvi logo