VHC: Gian nan tỏ mặt anh hào

VHC: Gian nan tỏ mặt anh hào

Lượt xem: 188
  •  

 Trong Q3/21, VHC công bố doanh thu và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 2.231 tỷ đồng/255tỷ đồng, tăng 23,9%/45,6% svck.

 Chúng tôi kỳ vọng sản lượng xuất khẩu và giá bán cá tra trung bình sẽ tăng cao vào năm 2022 do nhu cầu hồi phục.

 Hạ khuyến nghị xuống Trung lập với giá mục tiêu cao hơn là 69.500 đ/cp.

Q3/21 tăng trưởng vững chắc bất chấp tác động của giãn cách xã hội

DT thuần Q3/21 tăng 23,9% svck lên 2.231 tỷ đồng, nhờ sản lượng xuất khẩu và giá bán cá tra trung bình tăng 9,2%/12,1% svck, theo ước tính của chúng tôi. Biên lợi nhuận gộp tăng 5,6 điểm % lên 18,3% do giá bán tăng 12,1% trong khi giá cá nguyên liệu trung bình chỉ nhích lên 1,2% svck. LN ròng trong Q3/21 tăng 45,6% svck lên 255,4 tỷ đồng. Trong 9T21, DTT tăng 24,9% svck lên 6.361 tỷ đồng trong khi LN ròng tăng 17,2% svck lên 647 tỷ đồng, hoàn thành 71,9% dự báo cả năm của chúng tôi.

Chờ đón triển vọng tươi sáng

VHC ghi nhận kết quả khả quan trong 9T21 do 1) kế hoạch sản xuất hiệu quả để đối phó với COVID-19, 2) đà tăng giá bán của cá tra, và 3) khả năng đàm phán của VHC để chuyển chi phí vận chuyển cho khách hàng. Do đó, chúng tôi kỳ vọng DTT/ LN ròng năm 2021 sẽ tăng trưởng lần lượt 27,4%/34,4% svck. Nhưng những ngày tươi đẹp nhất có thể vẫn còn ở phía trước, năm 2022 sẽ còn là một năm rực rỡ hơn đối với VHC với LN ròng dự kiến tăng 40,4% svck. Triển vọng lạc quan nhờ: 1) nhu cầu phục hồi từ các thị trường xuất khẩu chính (Mỹ, EU, Trung Quốc), 2) giá bán trung bình ước tính tăng 9,0% svck và 3) Đồng bằng sông Cửu Long được tiêm phủ vắc-xin sẽ hạn chế tác động của gián đoạn chuỗi cung ứng, giúp năng lực sản xuất của VHC trở lại mức trước dịch.

Dù vậy định giá hiện tại đã ở mức hợp lý

Chúng tôi tăng giá mục tiêu lên 39,0% để phản ánh mức tăng 34,4%/40,4%/ 6,7% của LN ròng giai đoạn 2021-23 và P/E mục tiêu cao hơn với triển vọng tăng trưởng tích cực. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng mức giá cổ phiếu VHC hiện tại đã phản ánh phần nào viễn cảnh tươi đẹp của công ty sau đại dịch với tăng trưởng doanh thu xuất khẩu mạnh mẽ trong tháng 9-10/2021 (+18,8%/+6,1% svck). Do đó, chúng tôi hạ khuyến nghị xuống Trung. Giá mục tiêu của chúng tôi dựa trên tỷ trọng tương đương giữa định giá DCF và P/E 2022.

Tiềm năng tăng giá/rủi ro giảm giá

Tiềm năng tăng giá bao gồm giá bán trung bình cao hơn và nhu cầu cá tra mạnh hơn dự kiến. Rủi ro giảm giá bao gồm những thay đổi bất lợi trong quy định của thị trường mục tiêu và tác động kéo dài của COVID-19.

GIAN NAN TỎ MẶT ANH HÀO

Tóm tắt Q3/21: KQKD ghi nhận mức tăng trưởng vững chắc so với cùng kỳ năm ngoái bất chấp tác động tiêu cực của làn sóng Covid-19 lần thứ 4

Kết quả kinh doanh VHC vượt trội so với ngành trong Q3/21 nhờ kế hoạch sản xuất hiệu quả để đối phó với COVID-19

Thủy sản là ngành chịu ảnh hưởng trực tiếp từ làn sóng thứ 4 của Covid-19. Theo Tổng cục Thủy sản, đến đầu tháng 9/2021, đã có 176/449 cơ sở chế biến cá tra ngừng sản xuất (39,2%) do không đáp ứng được gánh nặng chi phí và điều kiện "3 tại chỗ". 49% nhà máy chế biến cá tra tại 5 tỉnh An Giang, Đồng Tháp, Cần Thơ, Hậu Giang, Vĩnh Long phải tạm dừng hoạt động, số lao động phải nghỉ việc do dịch Covid-19 lên tới hơn 70%. Tại các tỉnh, thành phố phía Nam, tổng công suất hoạt động của các nhà máy chế biến cá tra chỉ đạt khoảng 30 - 40% so với trước khi thực hiện giãn cách xã hội.

Mặc dù việc giãn cách xã hội trong Q3/21 cũng ảnh hưởng đến công suất của công ty (VHC hoạt động ở mức 80% công suất bình thường khi duy trì sản xuất “3 tại chỗ”), nhưng VHC vẫn đạt được kết quả khả quan so với các công ty cùng ngành.

Nguồn: VNDS 

×
tvi logo