VHC: Giá cổ phiếu đã phản ánh kỳ vọng tăng trưởng của VHC trong năm 2022

VHC: Giá cổ phiếu đã phản ánh kỳ vọng tăng trưởng của VHC trong năm 2022

Lượt xem: 70
  •  

Giá cổ phiếu đã phản ánh kỳ vọng tăng trưởng của VHC trong năm 2022

❖ KQKD tháng 11 tăng trưởng mạnh. VHC ghi nhận doanh thu 950 tỷ, tăng 44%YoY. Lũy kế 11 tháng đầu năm 2021, công ty đạt 8.118 tỷ doanh thu, tăng 25,1%YoY

❖ Biên lợi nhuận duy trì ở mức cao nhờ giá xuất khẩu bình quân tăng. Trong Q4.21, giá cá tra xuất khẩu bình quân của Việt Nam tăng 10,5%QoQ và dự báo duy trì ở mức cao trong năm 2022 nhờ nhu cầu lớn tại các thị trường chủ lực. Điều này sẽ giúp giảm thiểu tác động từ việc giá cá tra nguyên liệu tăng do bị thiếu hụt trong Q1.22. Chúng tôi cho rằng VHC vẫn có thể giữ mức biên lãi gộp trên 17% trong năm 2022.

❖ Giá cước vận tải biển sẽ dần hạ nhiệt trong năm 2022. Chúng tôi cho rằng việc các quốc gia chuyển sang chiến lược sống chung với Covid-19 sẽ giúp cho hoạt động lưu chuyển hàng hóa giữa các quốc gia được nối lại, vì vậy giá cước vận tải biển dự báo sẽ dần suy giảm trong năm 2022.

❖ Dự báo năm 2021 – 2022, VHC có thể ghi nhận lợi nhuận tăng trưởng 32,7%YoY và 16,8%.YoY.

❖ Chúng tôi xác định mức giá hợp lý năm 2022 của cổ phiếu VHC là 73.500 VNĐ/CP, cao hơn 9,5% so với giá tham chiếu tại ngày 07/01/2021

❖ Khuyến nghị: PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG

KQKD tháng 11 tăng trưởng tích cực. VHC công bố doanh thu 950 tỷ, tăng 44% so với cùng kỳ nhờ tăng trưởng mạnh mẽ ở các thị trường chủ lực. Lũy kế 11 tháng, doanh thu thuần đạt 8.118 tỷ, tăng 25,1% so với cùng kỳ.

Xuất khẩu cá tra tăng 30% so với cùng kỳ. Doanh thu phụ phẩm tăng 54%YoY lên 175 tỷ. Collagen & Gelatin tăng 23%YoY lên 52 tỷ đồng. Sản phẩm khác tăng 560%YoY lên 99 tỷ đồng trong đó SGC đóng góp 37 tỷ đồng.

Xét théo thị trường, doanh thu tại Mỹ tiếp tục tăng 66% so với cùng kỳ đạt 415 tỷ nhờ nhu cầu tăng cao cuối năm. Doanh thu châu Âu tăng 27%YoY nhờ đóng góp 25 tỷ đồng từ SGC. Trung quốc chỉ tăng nhẹ 5,3%YoY nhưng tăng 60%MoM cho thấy sự phục hồi xuất khẩu sang thị trường này sau 2 tháng ở mức thấp. Doanh thu tại các thị trường khác tăng 54,4%YoY.

Nhu cầu tại thị trường Mỹ và Châu Âu dự báo sẽ tiếp tục tăng trưởng trong năm 2022 khi các quốc gia mở cửa trở lại và tác động từ hiệp định EVFTA. Trong khi đó, chúng tôi cũng kỳ vọng tiêu thụ tại thị trường Trung Quốc sẽ phục hồi nhờ nới lỏng hạn chế thủy sản tại các cảng sau 2 năm ở mức thấp.

Thiếu hụt cá tra nguyên liệu sẽ giảm dần trong Q2.22. Trong Q4.21, giá cá tra nguyên liệu tăng 6,9% so với quý trước do thiếu hụt cá tra nguyên liệu 0,8 – 1kg, vốn được sử dụng chủ yếu cho xuất khẩu, trước tác động từ chính sách giãn cách xã hội trong Q3.21. Theo VASEP, diện tích nuôi thả cá tra trong Q3.21 giảm 30 – 55% so với cùng kỳ, do đó với chu kỳ thả nuôi 6 tháng, nguồn cung cá tra nguyên liệu sẽ bị hụt trong Q1.22. Điều này sẽ làm tăng chi phí đầu vào và giảm biên lợi nhuận của các doanh nghiệp sản xuất cá tra như VHC. Tình trạng thiếu thụt dự báo sẽ giảm dần trong Q2.22, qua đó hạ nhiệt giá cá tra nguyên liệu từ mức cao của Q1.22

Biên lợi nhuận vẫn duy trì ở mức cao nhờ tăng giá bán đầu ra. Theo dữ liệu của Agrimonitor, giá xuất khẩu cá tra bình quân Q4.21 tăng 10,5%QoQ và 32,4%YoY, trong đó thị trường Mỹ tăng 9,4%QoQ, 48YoY và Trung Quốc tăng 17,1%QoQ, 36,1%YoY do nhu cầu tăng cao cuối năm trong khi nguồn cung cá tra tại Việt Nam suy giảm dưới tác động từ chính sách giãn cách xã hội trong Q3.21. Chúng tôi cho rằng giá xuất khẩu cá tra sang Mỹ sẽ có có sự hạ nhiệt trong năm 2022 nhưng vẫn ở mức cao, trong khi đó giá bán tại Trung Quốc có thể duy trì đà tăng trong Q1.22 trước khi hạ nhiệt về cuối năm khi Trung quốc nới lỏng hạn chế thủy sản. Nhìn chung mặt bằng giá cá tra trong năm 2022 vẫn sẽ ở mức cao giúp VHC có thể đạt mức biên lãi gộp trên 17%.

Giá cước vận tải container cao dự báo giảm nhẹ trong năm 2022 nhưng vẫn ở mức cao tiếp tục ảnh hưởng tới hoạt động xuất khẩu của VHC. Trong năm 2021, giá cước vận tải container các tuyến Châu Á – Châu Âu, Châu Á – Bắc Mỹ tăng bình quân 4 – 8 lần do tình trạng tắc nghẽn tại cảng biển do Covid-19, một số cảng lớn đóng cửa theo chính sách phong tỏa của Chính phủ và tình trạng thiếu hụt container rỗng. Dù VHC xuất khẩu theo hình thức FOB nhưng vẫn phải chia sẻ chi phí vận chuyển với đối tác, điều này ảnh hưởng tới biên lợi nhuận của công ty. Hiện chính phủ nhiều quốc gia đã chuyển sang chiến lược sống chung với Covid 19 giúp cho hoạt động lưu chuyển hàng hóa giữa các quốc gia được nối lại, vì vậy giá cước vận tải biển dự báo sẽ dần suy giảm trong năm 2022. Dù vậy chúng tôi cho rằng mức giảm chưa quá lớn do Trung Quốc vẫn theo đuổi chính sách zero covid và nguồn cung tàu container đóng mới phải sáng năm 2023 mới được bàn giao mạnh.

Dự báo năm 2021, VHC có thể đạt doanh thu 9.085 tỷ (+24,3%YoY) và LNST công ty mẹ 955 tỷ (+32,7YoY). Như vậy trong Q4.21, VHC có thể tăng trưởng 37,4% doanh thu và 100% LNST so với cùng kỳ.

Đối với năm 2022, chúng tôi cho rằng VHC có thể tăng trưởng 16,8% lợi nhuận sau thuế lên 1.115 tỷ, tương đương EPS F 2022 đạt 6.126 đồng/cp

Chúng tôi khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho VHC với giá mục tiêu 2022 là 73.500 đồng/cp, cao hơn 9,5% so với giá đóng cửa ngày 07/01/2022

Nguồn: TVSI 

×
tvi logo