VEA: Kết quả kinh doanh sơ bộ Q4/2019

VEA: Kết quả kinh doanh sơ bộ Q4/2019

Lượt xem: 278
  •  

VEA gần đây đã công bố kết quả kinh doanh Q4 và cả năm 2019. Nhìn chung, VEA tiếp tục ghi nhận kết quả thất vọng về doanh thu thuần trong Q4/2019, khi giảm -52,5% YoY. Kết quả thấp hơn ước tính do thị trường xe tải thu hẹp cùng với việc tồn kho các mẫu xe cũ của VEAM Motor. Trong quý, VEA chỉ bán được 148 chiếc xe tải, khác biệt hoàn toàn so với 1.950 chiếc đã bán trong Q4/2018. Công ty đã trích lập dự phòng 153,7 tỷ đồng và VEA ghi nhận lợi nhuận gộp âm trong kỳ.

Mặt khác, VEA ghi nhận 277 tỷ đồng thu nhập lãi từ nguồn tiền gửi dồi dào vào cuối tháng 9/2019. Trong cả năm, VEA đạt 899 tỷ đồng thu nhập lãi (+ 118% YoY), là nguồn thu nhập quan trọng để trang trải chi phí trong bối cảnh lợi nhuận hoạt động kinh doanh chính giảm.

Về thu nhập từ công ty liên doanh/ liên kết, VEA ghi nhận gần 2.153 tỷ đồng thu nhập trong Q4 (+ 3,1% YoY) nhờ HVN ghi nhận tăng 7% lợi nhuận. FVL tiếp tục giảm -61% YoY lợi nhuận trong quý, trong khi TMV hầu như không đổi (-0,9% YoY).

Lũy kế cả năm 2019, trên cơ sở hợp nhất, VEA đạt 4.486 tỷ đồng doanh thu thuần (-36,5% YoY) và 7,35 nghìn tỷ đồng lợi nhuận ròng (+4,3% YoY). Trong đó, các công ty liên doanh của VEA đạt 7.126 tỷ đồng (+ 4% YoY). Như vậy, thu nhập tài chính chỉ bù đắp cho sự giảm sút của hoạt động kinh doanh cốt lõi.

Quan điểm sơ bộ: Năm 2019, 3 công ty liên doanh đã chiếm được nhiều thị phần hơn nhờ tăng trưởng cao hơn so với thị trường chung. Trên thị trường xe máy, HVN tiếp tục tăng thị phần khi tăng doanh số bán hàng (+0,2% YoY) trong khi thị trường chung toàn quốc giảm -3,9% về sản lượng. Trên thị trường ô tô, doanh số bán hàng của HVN tăng 22% và TMV cũng tăng với mức gần như tương đương (+ 21,7% YoY). Cùng với tăng trưởng về sản lượng, lợi nhuận của TMV tăng 24,2% YoY. Ngược lại, lợi nhuận của FVL có thể đã giảm -20% YoY, mặc dù sản lượng tiêu thụ tăng 30% YoY. Loại xe CBU (nhập khẩu nguyên chiếc) vẫn chiếm ưu thế trong cơ cấu bán hàng có thể là nguyên nhân chính. Do đó, tỷ trọng xe CBU/ CKD đã tăng lên 68%/ 32% vào năm 2019 từ mức 47%/ 53% vào năm 2018.

Trong dự báo trước đó, chúng tôi ước tính VEA sẽ đạt 4,98 nghìn tỷ đồng doanh thu thuần và 8,2 nghìn tỷ đồng lợi nhuận ròng trong năm 2020, tương ứng tăng +11% và +11,6% YoY. Tuy nhiên, chúng tôi sẽ cập nhật mô hình định giá sau khi công ty công bố báo cáo tài chính để phân tích rõ ràng hơn.

Với mức giá hiện tại là 44.000 đồng/ cổ phiếu, VEA đang giao dịch ở mức PE 2019 và 2020 là 8 lần và 7,2 lần, khá thấp so với thị trường chung. Ngoài ra, VEA xem xét trả cổ tức 100% từ lợi nhuận trong báo cáo tài chính công ty mẹ, tương đương 5.000 - 5.200 đồng mỗi cổ phiếu. Theo đó, tỷ suất cổ tức có thể hơn 11%, đây là một chính sách hấp dẫn. Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với VEA.

(Nguồn: SSI)

×
tvi logo