VEA: Công ty chế tạo máy nông nghiệp hàng đầu Việt Nam
Luận điểm đầu tư
VEAM là doanh nghiệp sản xuất lớn, đi đầu trong lĩnh vực sản xuất máy nông nghiệp tại Việt Nam, có uy tín nhất định tại thị trường trong nước và khu vực. VEAM đặt kế hoạch kinh doanh năm 2021 với doanh thu công ty mẹ mục tiêu là 1,116.1 tỷ, tăng 151% so với mức thực hiện năm 2020. Trong đó, doanh thu từ sản xuất công nghiệp dự kiến đạt 573.2 tỷ, doanh thu từ hoạt động thương mại và dịch vụ dự kiến đạt 532.9 tỷ. Do ảnh hưởng bởi dịch bệnh nên lĩnh vực kinh doanh ô tô bị tác động không nhỏ nhưng đang có những dấu hiệu hồi phục. SBS đánh giá VEA ở mức Hấp dẫn (chi tiết xem phần Khuyến nghị).
Điểm nhấn doanh nghiệp Hoạt động kinh doanh tăng trưởng ổn trong nửa đầu năm 2021
●Thu nhập từ hoạt động kinh doanh 6 tháng đầu năm đạt khoảng 2,046 tỷ đồng,tăng 16.25% so với cùng kỳ năm trước.
●Nhờ ghi nhận hàng nghìn tỷ đồng lợi nhuận từ công ty liên doanh, liên kết nên lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp VEA đạt 3,155 tỷ, tăng 38.55% so với cùng kỳ năm 2020.
●Tuy nhiên, do ảnh hưởng của Covid-19, thu nhập mảng ô tô của các công ty liên doanh (Toyoto, Ford) giảm, trong khi doanh số ở mảng xe máy (Honda) phục hồi chậm so với trước thời điểm bùng phát dịch bệnh. Doanh nghiệp sở hữu cổ phần tại nhiều công ty liên doanh
●VEAM sở hữu cổ phần tại nhiều công ty liên doanh, liên kết được ví như “gà đẻ trứng vàng” với lợi nhuận hàng năm và chia cổ tức cao như Honda Việt Nam (30%), Ford Việt Nam (25%), Toyota Việt Nam (20%).
●VEAM có 4 công ty chuyên sản xuất các sản phẩm cơ khí cung cấp cho các đối tác lớn để sản xuất xe máy nhãn hiệu Honda, Yamaha, Piaggio..
●Là doanh nghiệp đi đầu trong lĩnh vực sản xuất máy nông nghiệp tại Việt Nam, VEAM hiện có 5 công ty sản xuất động cơ (xăng, diesel), máy móc nông nghiệp đáp ứng nhu cầu trong nước cũng như xuất khẩu sang các nước Châu Á. Doanh nghiệp có tình trạng tài chính an toàn
●Tính đến cuối Q2/2021, tổng tài sản của VEA đạt 29,563 tỷ (tăng nhẹ so với đầu năm 27,223 tỷ) trong đó tiền mặt và tiền gửi là 15,764 tỷ (chiếm 58% tổng tải sản). Nợ vay ngắn hạn và dài hạn của VEAM tính đến hết Q2/2021 chỉ là 1,061 tỷ. Duy trì chính sách cổ tức hấp dẫn
●Trong những năm gần đây,doanh nghiệp luôn chi trả cổ tức bằng tiền mặt với tỉ lệ cao 40-50%.
●VEA dự kiến không có nhu cầu vốn đầu tư lớn cho tài sản cố định và các công ty liên kết mảng ô tô cũng không có kế hoạch mở rộng công suất trong thời gian tới, nên LNST sẽ được phân bổ chi trả cổ tức cho cổ đông hàng năm.
Rủi ro đầu tư
- Rủi ro lợi nhuận bởi tình hình dịch bệnh Covid-19 khiến cho các hoạt động doanh nghiệp trở nên khó khăn.
- Doanh thu từ các công ty liên doanh về mảng ôtô giảm cùng với đó là sự hồi phục chậm về doanh số ở mảng xe máy so với trước khi diễn ra tình hình dịch bệnh.
Định giá doanh nghiệp
(1) PP So sánh P/E: EPS hiện tại là 4,329 và P/E là 13 (P/E trung bình của các DN đầu ngành tương đương là 13). Giá trị hợp lý của VEA: 56,277
(2) PP Chiết khấu dòng tiền (FCFF): Các giả định: DT năm 2021 (Gồm các khoản thu từ công ty liên doanh liên kết) đạt 6,500 tỷ đồng, LNST đạt 5.93 tỷ đồng; 2022-2026: DT tăng trưởng 5%; tốc độ tăng trưởng bền vững sau năm 2026: 1%; WACC: 12%
Giá trị hợp lý của VEA: 57,800 đồng
SBS nhận định: VEAM là đơn vị hàng đầu ở VN trong lĩnh vực sản xuất kinh doanh các trang thiết bị động lực, máy nông nghiệp, máy kéo, ôtô, xe máy, các phương tiện giao thông vận tải thuỷ bộ và các trang thiết bị cơ khí khác. Doanh nghiệp không ngừng đầu tư và cải tiến để có thể đạt được chất lượng tốt nhất với chi phí thấp. Bên cạnh đó, với nguồn nhân lực được đào tạo bài bản, công ty đã có thể áp dụng các mô hình quản lý tiên tiến từ đó giúp giảm chi phí, tăng năng suất. Đặc biệt phía công ty luôn quan tâm đến lợi ích của cổ đông thông qua việc hàng năm chi trả cổ tức bằng tiền mặt cao và đều đặn. Giá đóng cửa của VEA ngày 15/10/2021 là 41,300 đang thấp hơn so với giá muc tiêu nên SBS đánh giá VEA là cổ phiếu hấp dẫn.
Nguồn: SBSC