VCB: NIM duy trì tốt hơn ước tính

VCB: NIM duy trì tốt hơn ước tính

Lượt xem: 107
  •  

VCB đạt KQKD Q3/2021 tốt hơn ước tính, với lợi nhuận trước thuế đạt 5,7 nghìn tỷ đồng (+15% YoY). Tăng trưởng tín dụng bền vững (+11,6% YTD hay +19,4% YoY) và NIM ở mức 3,15% (-35 bps QoQ, nhưng +14 bps YoY) giúp mang lại kết quả khả quan. Mặc dù gói hỗ trợ khách hàng chịu ảnh hưởng bởi dịch Covid-19 có quy mô lớn, mức giảm NIM so với quý trước của VCB tương đương với các ngân hàng khác trong Q3/2021. Trong Q4/2021, chúng tôi cho rằng NIM có thể giảm nhẹ, do ngân hàng tiếp tục duy trì lãi suất thấp để hỗ trợ khách hàng trong khi dư địa để cải thiện chi phí vốn không còn quá nhiều. Tuy nhiên, chúng tôi điều chỉnh tăng +3% ước tính LNTT 2021 lên 25 nghìn tỷ đồng (+8,6% YoY). Chuyển cơ sở định giá sang năm 2022, giá mục tiêu 1 năm của chúng tôi đối với VCB tăng lên 117.000 đồng/cp (từ 111.500 đồng/cp) – tiềm năng tăng giá +19%. Mặc dù lạc quan về triển vọng trung và dài hạn của VCB, tăng trưởng lợi nhuận trong các quý tới có thể chậm lại - ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngắn hạn. Do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP. Tuy nhiên, nhà đầu tư có thể xem xét mua cổ phiếu khi giá thấp.

Tin cập nhật

NIM duy trì tốt hơn ước tính. Chúng tôi ước tính tổng giá trị gói hỗ trợ (tác động đến thu nhập lãi thuần ở mức 5 nghìn tỷ đồng trong nửa cuối 2021 hay 2,5 nghìn tỷ đồng/ quý), cùng với thoái lãi dự thu liên quan đến nơ tái cơ cấu có thể khiến NIM giảm 80-90 bps so với quý trước trong Q3/2021. Tuy nhiên, NIM Q3/2021 chỉ giảm - 35bps so với quý trước. Mức giảm này tương đương mức giảm trung bình tại các ngân hàng TMCP khác (-34 bps so với quý trước). Điều này có thể do:

• Tăng trưởng tín dụng tốt với động lực từ khách hàng bán lẻ. VCB đạt tăng trưởng tín dụng 11,6% YTD, trong đó, khách bán buôn và bán lẻ đạt +9,7% và +12% YTD.

• CASA tiếp tục tăng, đạt +34,3% tại cuối Q3/2021. CASA đã dần cải thiện trong suốt những quý vừa qua. Số dư CASA của VCB tăng 9% QoQ đạt 380 nghìn tỷ đồng tại cuối tháng 9/2021. Bên cạnh yếu tố mùa vụ, kết quả đáng khích lệ này còn do việc triển khai gói phí thanh toán bắt đầu từ Q3/2020.

• Theo NHNN, tổng số tiền lãi đã giảm cho khách hàng của VCB là 1.975 tỷ VNĐ (5,5% thu nhập lãi thuần hàng năm) trong Q3/2021 (so với giả định của chúng tôi là 2,5 nghìn tỷ đồng) cho 1,1 triệu tỷ đồng dư nợ cho vay. Quy mô này tương đương với 40% mức giảm trong nửa cuối 2021.

Do NIM giữ ở mức trên 3% và tăng trưởng tín dụng đạt 19,4% so với cùng kỳ, thu nhập lãi thuần tăng 19,5% so với cùng kỳ lên 10,4 nghìn tỷ đồng.

Ngoại trừ hoạt động động kinh doanh ngoại hối (1,2 nghìn tỷ đồng, tăng 13,4% YoY), tất cả các nguồn thu nhập ngoài lãi khác (1,65 nghìn tỷ đồng) đều ảm đạm do giãn cách xã hội trong Q3/2021, với mức giảm - 9,6% so với cùng kỳ. Trong thu nhập ngoài lãi, thu dịch vụ đạt 1 nghìn tỷ đồng, giảm -10,3% so với cùng kỳ. Chúng tôi cho rằng ngân hàng chưa ghi nhận phí trả trước (upfront) trong Q3/2021. Chúng tôi kỳ vọng ngân hàng sẽ công bố chi tiết cơ cấu thu nhập từ hoạt động dịch vụ (NFI) trong cuộc họp vào tuần tới.

Mặc dù kết quả kinh doanh giảm, chất lượng tài sản không phải là quan ngại chính của chúng tôi về VCB. Nợ Nhóm 2 đã tăng mạnh +59% so với quý trước lên 10,9 nghìn tỷ đồng, chủ yếu từ một số khách hàng thuộc ngành lưu trú và vận chuyển tại miền trung và miền Nam. Trong khi đó, nợ xấu tăng +11% so với quý trước lên 6,3 nghìn tỷ đồng, nợ tái cơ cấu tăng gấp đôi. Mặc dù vậy, dự phòng tại cuối tháng 9/2021 là 26,4 nghìn tỷ đồng, vượt tổng nợ có vấn đề (nợ nhóm 2, nợ xấu, nợ tái cơ cấu). Do đó, chúng tôi cho rằng chất lượng tài sản không phải là vấn đề lớn đối với VCB.

Nhìn chung, chúng tôi nhận thấy KQKD Q3/2021 của VCB vẫn khả quan, với các chỉ tiêu chính duy trì ổn định. Kết quả đáng khích lệ này có thể giúp ngân hàng hoàn thành kế hoạch tại ĐHCĐ. Chúng tôi sẽ cung cấp phân tích chi tiết vào tuần tới, sau khi tham dự cuộc họp của ngân hàng.

Nguồn: SSI

×
tvi logo