VCB: Lửa thử vàng

VCB: Lửa thử vàng

Lượt xem: 59
  •  

Quan điểm đầu tư

Hồi phục trong quý 4 – duy trì động lực tăng trưởng, giữ vững vị trí số 1 về lợi nhuận

 Kết thúc năm 2021, dư nợ tín dụng của VCBđã tăng trưởng ấn tượng đạt 960.75 nghìn tỷ (+ 14.4% so với đầu năm) – mức tăng khá cao xét theo quy mô ngân hàng, đặt trong bối cảnh dịch bệnh/ giãn cách triền miên 9T đầu năm. Khối khách hàng cá nhân (cho vay mua nhà) và khối doanh nghiệp SMEs vẫn là động lực tăng trưởng dự nợ tín dụng chính. Theo VCB, cho vay khách hàng cá nhân tăng trưởng +18% yoy (chiếm 46,6% dư nợ), trong đó sản phẩm cho vay mua nhà chiếm tỷ trọng lớn nhất 56%. Dư nợ doanh nghiệp lớn và dư nợ doanh nghiệp SME đều ghi nhận tăng trưởng tích cực, tăng lần lượt 11% và 17%.

 Trong Q4/21, tiền gửi khách hàng đã tăng mạnh (tăng 5.4% so với quý trước và tăng 10.0% so với đầu năm). Có vẻ như tình hình dịch bệnh diễn biến phức tạp (khiến việc kinh doanh trở nên rủi ro hơn) đã giúp một lượng tiền lớn từ các doanh nghiệp đã rút về kênh gửi tiết kiệm vào 6 tháng cuối năm 2021. Theo VCB, tỉ lệ CASA cũng ghi nhận tăng trưởng, đạt mức 32.3%.

 Bên cạnh đó, NIM cả năm 2021 của VCB vẫn tiếp tục cải thiện so với 2020, đạt 3.23% so với 3.00%. Điều này thể hiện tác động vào NIM của việc hỗ trợ lãi suất cho khách hàng của VCB là khá ít so với một số ngân hàng khác.

Lợi nhuận vẫn cao trong bối cảnh tăng mạnh trích lập dự phòng nhằm duy trì chất lượng tài sản

 Trong 2021, VCB đã vượt kế hoạch lợi nhuận năm 2021 9.5% – đạt 27,376 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế.

 Trong 2021, VCB đã tiến hành trích lập lớn (11,761 tỷ đồng, +17.9% yoy, vượt hơn 14.4% so với mức mức dự phóng của chúng tôi là 10,281 tỷ).

 KQKD Q4/21 của VCB hồi phục khá nhờ vào thu nhập từ họat động dịch vụ, bên cạnh việc kiểm soát tốt chi phí hoạt động nên lợi nhuận trước thuế tăng 13.9% yoy đạt 8,064 tỷ đồng. Theo VCB, cả năm 2021, doanh thu hoa hồng bảo hiểm (bancassurance) đạt khoảng 700 tỷ đồng (+60% yoy). Trong khi đó, 1) hoạt động thanh toán, thẻ và tài trợthương mại chậm lại do dịch Covid-19; 2) Thu nhập từ hoạt động kinh doanh ngoại hối đạt 4.375 tỷ đồng (+12% yoy); và 3) Thu nhập khác đạt 2.393 tỷ đồng (+32,9% yoy) với cấu phần chính là lợi nhuận từ thu hồi nợ xấu đã xóa.

 Tỉ lệ nợ xấu nội bảngcuối 2021 duy trì ởmức thấp0.64% (tăng nhẹ so với mức 0.62% cuối 2020 và giảm mạnh so với mức 1.16% cuối Q3/21). Tỉ lệ LLR tăng đột biến lên mức 424%, mức cao nhất toàn hệ thống. Theo VCB, VCB đã trích lập toàn bộ các khoản nợ tái cơ cấu trong năm. Xu hướng tiến hành trích lập dự phòng mạnh vẫn sẽ diễn ra trong cả hai năm 2022 và 2023.

Vùng định giá hấp dẫn, tương đối an toàn trong trung hạn

Định giá và Khuyến nghị

Khuyến nghị Mua với giá mục tiêu 97,600 đồng/ cổ phiếu

 Chúng tôi khuyến nghị Mua với cổ phiếu VCB với giá mục tiêu mới là 97,600 đồng/ cổ phiếu (+20.35%), được xác định dựa trên phương pháp so sánh.

Nguồn: MIRAE

×
tvi logo