Triển vọng ngành Xi măng năm 2021: Triển vọng nhu cầu trong nước phục hồi tích cực, nhưng kênh xuất khẩu có thể chững lại

Triển vọng ngành Xi măng năm 2021: Triển vọng nhu cầu trong nước phục hồi tích cực, nhưng kênh xuất khẩu có thể chững lại

Lượt xem: 200
  •  

Điểm nhấn năm 2020

Diễn biến ngành: KHẢ QUAN

Ngành xi măng tăng 27% so với đầu năm và tăng 84% so với mức đáy vào tháng 3, tăng cao hơn so với chỉ số VNIndex lần lượt là 12% và 16%. Diễn biến ngành khá sát với quan điểm của chúng tôi đã đề cập trong báo cáo về triển vọng ngành hậu Covid-19 (tham khảo tại đây). Cổ phiếu nổi bật: HT1

Điểm nhấn của ngành trong năm 2020

Tăng trưởng xuất khẩu bù đắp cho mức giảm của nhu cầu trong nước: Tổng sản lượng tiêu thụ xi măng và clinker trong 11T2020 ước tính đạt 91,5 triệu tấn, tăng nhẹ 1% so với cùng kỳ. Chúng tôi ước tính tổng sản lượng tiêu thụ trong năm 2020 sẽ đạt 101,5 triệu tấn, tăng 1,5% so với năm trước.

Nhu cầu trong nước bị ảnh hưởng đáng kể bởi dịch Covid-19, đặc biệt là trong những tháng đầu năm: Theo thống kê của Hiệp hội Xi măng Việt Nam, sản lượng tiêu thụ xi măng toàn ngành tại thị trường nội địa trong 11T2020 giảm -5% so với cùng kỳ đạt 56,1 triệu tấn do hoạt động xây dựng chững lại. Điều này đặc biệt xảy ra trong 4 tháng đầu năm do dịch Covid-19, với mức giảm -10% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, nhu cầu trong những tháng tiếp theo đã có dấu hiệu phục hồi, với mức giảm thấp hơn chỉ giảm -2,3% từ tháng 5 đến tháng 11, trong đó sản lượng tiêu thụ trong tháng 11 cho thấy tín hiệu phục hồi, với mức tăng 7% so với cùng kỳ và 19% so với tháng trước đó. Nhu cầu xi măng phục hồi có thể là do nhu cầu bị dồn nén từ những tháng đầu năm, sự phục hồi của xây dựng dân dụng và đặc biệt là việc đẩy nhanh xây dựng cơ sở hạ tầng.

Xuất khẩu tăng trưởng mạnh nhờ thị trường Trung Quốc: Sản lượng xi măng xuất khẩu trong 11T2020 tăng trưởng mạnh +15% so với cùng kỳ. Mức tăng trưởng mạnh nhất diễn ra từ tháng 5 đến tháng 9, với tốc độ tăng trưởng là +47% so với cùng kỳ nhờ thị trường Trung Quốc. Xuất khẩu sang thị trường này tăng 102% so với cùng kỳ về sản lượng, chiếm 61% giá trị xuất khẩu clinker và xi măng của Việt Nam trong 11T2020 do xây dựng cơ sở hạ tầng được đẩy mạnh trên thị trường lớn nhất thế giới này. Tuy nhiên, sản lượng xuất khẩu có dấu hiệu chững lại trong tháng 10 và tháng 11, với tổng sản lượng giảm nhẹ -2% so với cùng kỳ. Sự sụt giảm nhẹ này có thể là do sản xuất xi măng ở quốc gia này dần hồi phục.

Lợi nhuận doanh nghiệp sụt giảm do sản lượng tiêu thụ trong nước giảm: Lợi nhuận ròng của hầu hết các công ty niêm yết như HT1, BCC và HOM lần lượt giảm -13%, -16% và -89% so với cùng kỳ do sản lượng tiêu thụ giảm như ở HT1, hoặc tỷ suất lợi nhuận giảm như ở BCC và HOM.

Triển vọng năm 2021

Triển vọng tăng trưởng năm 2021

Nhu cầu trong nước phục hồi nhưng xuất khẩu có thể chững lại: Chúng tôi ước tính nhu cầu trong nước trong năm 2021 sẽ đạt mức tăng trưởng bình thường từ 5% -7% so với mức thấp trong năm 2020. Điều này là nhờ đầu tư cơ sở hạ tầng, FDI, và xây dựng bất động sản phục hồi.

Mặt khác, sản lượng xuất khẩu trong năm 2021 được kỳ vọng duy trì ổn định do nhu cầu của Trung Quốc dự kiến sẽ vẫn tích cực nhờ đầu tư cơ sở hạ tầng tiếp tục diễn ra. Tuy nhiên, xuất khẩu sẽ khó đạt được mức tăng trưởng mạnh mẽ như trong năm 2020, do nguồn cung ở Trung Quốc dần ổn định trở lại.

Nhìn chung, chúng tôi ước tính tổng sản lượng tiêu thụ xi măng và clinker sẽ tăng khoảng 2% trong năm 2021.

Các vấn đề và rủi ro:

Tỷ suất lợi nhuận có thể bị giảm do công suất và chi phí nhiên liệu tăng: Công suất trong nước trong năm tới ước tính tăng khoảng 7 triệu tấn (tương đương khoảng +7%) từ các dây chuyền sản xuất mới bắt đầu hoạt động vào cuối năm 2020 và đầu năm 2021. Theo đó, công suất toàn ngành dự kiến sẽ giảm xuống còn 94% trong năm 2021, so với mức 98% trong năm 2020. Điều này sẽ khiến áp lực cạnh tranh gay gắt hơn trên thị trường trong nước và ảnh hưởng đến giá xi măng.

Ngoài ra, giá than trên thế giới tăng cũng có thể tác động tiêu cực đến tỷ suất lợi nhuận của các nhà sản xuất xi măng.

Sự phụ thuộc của xuất khẩu vào thị trường Trung Quốc: Thị trường Trung Quốc chiếm 57% sản lượng xuất khẩu xi măng và clinker của Việt Nam và 22% tổng sản lượng tiêu thụ trong năm 2020. Sự phụ thuộc vào Trung Quốc ngày càng tăng có thể là một mối lo ngại, đặc biệt là khi chính sách tài khóa tại quốc gia này có thể bị thắt chặt lại trong tương lai.

Định giá: Mặc dù lợi nhuận giảm nhưng giá của hầu hết các cổ phiếu xi măng niêm yết bao gồm HT1, BCC và BTS tăng lần lượt 22%, 23% và 8% so với đầu năm. Điều này là do tâm lý chung tích cực và kỳ vọng lạc quan về sự gia tăng tỷ trọng vật liệu xây dựng nhờ đầu tư cơ sở hạ tầng tăng cao. Do chúng tôi không kỳ vọng lợi nhuận của các công ty xi măng sẽ tăng trưởng mạnh, chúng tôi cho rằng định giá các cổ phiếu không còn nhiều dư địa tăng trong năm 2021.

Top cổ phiếu ưa thích:

Công ty Cổ phần Xi Măng Vicem Hà Tiên: HT1

• Giá hiện tại: 17.450 đồng/cp (ngày 31/12/2020); Giá mục tiêu 1 năm: 17.700 đồng/cp

• Quan điểm đầu tư:

✓ Sản lượng tiêu thụ ước tính phục hồi 8% trong năm 2021 nhờ nhu cầu trong nước tăng trưởng trở lại.

✓ Chi phí lãi vay tiếp tục giảm theo dư nợ vay. ✓ Lợi nhuận trước thuế dự báo tăng 12,5% so với cùng kỳ trong năm 2021

• Rủi ro: Giá than tăng và dư cung có thể gây áp lực lên tỷ suất lợi nhuận.

• Định giá: Giá mục tiêu 1 năm là 17.700 đồng/cp dựa trên P/E và EV/EBITDA mục tiêu lần lượt là 9x và 5x.

Nguồn: SSI

×
tvi logo