TRIỂN VỌNG NGÀNH THÉP & TÔN MẠ 2021: Định giá phản ánh nội lực phát triển của ngành

TRIỂN VỌNG NGÀNH THÉP & TÔN MẠ 2021: Định giá phản ánh nội lực phát triển của ngành

Lượt xem: 136
  •  

Tổng quan ngành thép – tôn mạ 2020

Trong Báo cáo triển vọng ngành thép 2020 và Báo cáo ngành tôn mạ 2020, chúng tôi cho rằng ngành thép trong năm 2020 xứng đáng được nâng tỷ trọng vì ngành tôn mạ và thép đều đã hoàn tất tái cấu trúc, cũng như hưởng lợi từ việc giá HRC tăng. Ngoài ra, việc Trung Quốc đang kích cầu đầu tư công cũng như chính sách thuế chống bán phá giá các dòng sản phẩm tôn mạ có nguồn gốc Trung Quốc, Hongkong và Hàn Quốc góp phần làm tổng sản lượng nhập khẩu thép của Việt Nam 10M20 giảm về 11.3 triệu tấn (-7% YoY), qua đó giảm bớt áp lực cạnh tranh cho các sản phẩm nội địa. Giá các cổ phiếu đầu ngành như HPG, HSG và NKG đều đã ghi nhận mức tăng giá từ đáy vào thời điểm … lần lượt đạt 188%, 397% và 234% từ mức đáy của thị trường vào 04/2020 (sv.62% của VN-Index trong cùng giai đoạn). Theo đó, ngành thép là một trong những ngành có mức sinh lợi lớn nhất trong năm 2020.

và Cơ hội cho năm 2021

Cho năm 2021, chúng tôi vẫn tiếp tục đánh giá Tích Cực cho cả ngành thép dựa trên các luận điểm: (i) giá HRC kỳ vọng duy trì ở mức cao khi Trung Quốc và Úc tiếp tục căng thẳng thương mại, gây sức ép lên nguồn cung quặng sắt, (ii) Dự phóng sản lượng sản xuất toàn cầu phục hồi từ năm 2021, (iii) Sản lượng ngành thép nội địa phục hồi theo ngành bất động sản (BDS), (iv) Lãi suất giảm, tỷ lệ nợ vay/vốn chủ sở hữu (VCSH) giảm.

Định giá

 Ngành thép Việt Nam định giá ở mức PE và EV/EBITDA lần lượt là 9.8x và 6.1x, tương đương với trung bình của ngành thép khu vực châu Á (PE 10x; EV/EBITDA 5.3x). Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng sản lượng sản xuất ngành thép Việt Nam năm 2021 chúng tôi dự phóng đạt 15.7% (sv. 5% toàn cầu), qua đó PE và EV/EBITDA 2021f đạt 8.1x và 4.2x, tương đương với mức kỳ vọng lợi nhuận tối thiểu cho cả năm 2021f đạt 20%.

Luận điểm đầu tư

Trung Quốc thúc đẩy đầu tư công thêm US$530bn: Từ tháng 03/2020, Trung Quốc đã công bố kế hoạch thúc đẩy đầu tư công với 530 tỷ USD (+150% sv. 2019) huy động từ trái phiếu chính quyền địa phương. Trong đó, chúng tôi nhận thấy sự khác biệt lớn nằm ở tỷ lệ giải ngân cơ sở hạ tầng và khu công nghiệp tăng rất mạnh trong tổng số vốn huy động từ trái phiếu, lần lượt đạt 29% và 5%, so với tỷ lệ giải ngân năm 2018 chỉ đạt 1% và 0.3%.

Giá quặng sắt và HRC tăng mạnh lên đỉnh lịch sử: Với nền tăng trưởng âm trong 2020 kèm theo hàng loạt các chính sách kích cầu hạ tầng trong năm 2021, chúng tôi dự phóng sản lượng thép toàn cầu đạt 1,958 triệu tấn (+5% YoY). Bên cạnh đó, với vấn đề căng thẳng thương mại giữa Trung Quốc và Úc, chúng tôi cho rằng sự quan ngại về thiếu hụt nguồn cung sẽ giúp duy trì giá quặng sắt tiếp tục ở mức cao trong 1H21.

Dự phóng sản lượng ngành thép Việt Nam năm 2021 tăng 15.7%, cao gấp 3 lần dự phóng tăng trưởng sản lượng thế giới. Trong đó, chúng tôi cho rằng riêng dự án Dung Quất đã giúp tăng thêm tối thiểu 2.2 triệu tấn HRC, đồng thời nhà máy Pomina Phú Mỹ cũng sẽ đi vào sản xuất giúp sản lượng thép xây dựng tăng thêm 1.1 triệu tấn. Trong năm 2021, chúng tôi cho rằng việc ngành bất động sản sẽ dần hồi phục cùng lúc với sự hồi phục của nền kinh tế thế giới, ngành thép Việt Nam tiếp tục một năm hưởng lợi, với dự phóng sản lượng năm 2021f đạt 28.67 triệu tấn (+15.7% YoY).

Cổ phiếu khuyến nghị

 CTCP Tập đoàn Hoa Sen – TĂNG TỶ TRỌNG – TP: VND25,500/cp – Upside: +17%

 CTCP Thép Nam Kim – NẮM GIỮ – TP: VND16,400/cp – Upside: +8%

 CTCP Tập Đoàn Hòa Phát – NẮM GIỮ – TP: VND42,500/cp – Upside +10%

Rủi ro

• Các công ty thép và tôn mạ thường có yếu tố đầu cơ giá quặng sắt và HRC, nếu giá HRC giảm mạnh sẽ khiến giá bán của các công ty tôn mạ và ống thép khó có thể điều chỉnh tương ứng dẫn đến biên LNG suy giảm. Ngoài ra, ngành tôn mạ đối mặt tình trạng phụ thuộc vào thị trường xuất khẩu và Trung Quốc giảm sản lượng nhập khẩu.

Nguồn: Mirae Asset

×
tvi logo