Triển vọng ngành Chứng khoán trong nửa cuối năm 2021 và năm 2022

Triển vọng ngành Chứng khoán trong nửa cuối năm 2021 và năm 2022

Lượt xem: 101
  •  

Tăng trưởng lợi nhuận tích cực trong 6T2021, nhưng có thể bình thường trở lại ở mức 7,7% YoY vào nửa cuối năm 2021 và 21,4% YoY vào 2022

LNTT 6T2021 của bốn công ty chứng khoán niêm yết lớn nhất ước tính tăng trưởng xuất sắc +155,3% YoY từ mức thấp trong 6T2020 do ảnh hưởng của đại dịch. Kết quả này là nhờ giá trị giao dịch trung bình ngày đạt 22,8 nghìn tỷ đồng (889 triệu USD), tăng ấn tượng 375% so với cùng kỳ năm trước. Tính đến tháng 6/2021, VN Index vượt qua ngưỡng kháng cự 1.400 và đóng cửa ở 1.408,55 điểm - mức đỉnh mọi thời đại. Kể từ đầu năm, chỉ số VN Index ghi nhận mức tăng 27,6%, giúp thị trường chứng khoán Việt Nam là một trong những thị trường tăng mạnh nhất trên thế giới.

Chúng tôi ước tính tăng trưởng lợi nhuận của 4 công ty này sẽ bình thường trở lại ở mức + 7,7% YoY trong nửa cuối năm 2021 so với mức cao trong nửa cuối năm 2020. Tăng trưởng lợi nhuận ước tính là 66,8% YoY cho cả năm 2021 và sẽ bình thường hóa ở mức +21,4% YoY vào năm 2022. Mặc dù kỳ vọng doanh thu sẽ tiếp tục tăng cho đến năm 2022 nhờ phí môi giới và cho vay ký quỹ, chúng tôi cho rằng động lực hiện tại của thị trường có thể giảm tốc trong nửa cuối năm 2021 sau khi tăng mạnh trong nửa đầu năm – tạo áp lực giảm thu nhập từ mảng tự doanh.

Động lực tăng trưởng doanh thu chính trong nửa cuối 2021 và 2022

Chúng tôi cho rằng động cơ tăng trưởng cho nửa đầu năm 2021, như đã nêu trong báo cáo cập nhật ngành vào đầu năm của chúng tôi, sẽ tiếp tục duy trì đến năm 2022. Cụ thể:

Chính sách tiền tệ nới lỏng: Chúng tôi kỳ vọng rằng NHNN sẽ tiếp tục chính sách mở rộng thận trọng, với lãi suất thị trường tăng 50 bps trong nửa cuối năm 2021, cùng với đồng USD yếu đi. Tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ trong lĩnh vực ngân hàng trong 6T2021 và chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng sẽ tăng từ 13% -14% YoY, cao hơn mức 12% được công bố vào năm 2020.

Thanh khoản thị trường trong nửa cuối năm 2021 và 2022 sẽ tiếp tục được hỗ trợ bởi môi trường lãi suất thấp kéo dài, nhu cầu tiêu dùng yếu, hoạt động kinh doanh ảm đạm và xu hướng gia tăng nhà đầu tư mới thâm nhập thị trường. Chúng tôi kỳ vọng giá trị giao dịch trung bình ngày (ADT) đạt khoảng 18 nghìn tỷ đồng (gần bằng mức Q1/2021) vào năm 2021 và tăng +15% YoY lên 20,7 nghìn tỷ đồng vào năm 2022.

• Dòng tiền mới từ nhà đầu tư cá nhân: Trong 6T2021, NĐT cá nhân đã mở 620.000 tài khoản mới, vượt 50% so với cả năm 2020. Tính đến tháng 6/2021, số lượng tài khoản giao dịch đạt hơn 3,39 triệu tài khoản, tương đương hơn 3,3% tổng dân số. Tỷ lệ thâm nhập thị trường còn khá thấp so với các nước lân cận. NĐT cá nhân chiếm 92,2% giá trị giao dịch trong 6T2021, tăng 88,8% so với 2020. Nhóm NĐT này thường có xu hướng sử dụng tài khoản ký quỹ nhiều hơn so với NĐT tổ chức, đây là động lực cho thanh khoản và hoạt động cho vay ký quỹ của ngành.

• Duy trì dòng vốn từ NĐT nước ngoài: Trong 6T2021, các quỹ ETF đã thu hút 560 triệu USD vào thị trường Việt Nam, chủ yếu thông qua Fubon ETF (340 triệu USD). Ngược lại, dòng tiền ra (outflow) trong 6T2021 là 185 triệu USD. Nhìn chung, NĐT nước ngoài đã bơm ròng 410 triệu USD vào thị trường chứng khoán Việt Nam trong 6T2021. Dòng tiền vào từ NĐTNN chủ yếu là nhờ đồng VND tăng 0,37% so với đồng USD – giúp đồng VND trở thành đồng tiền tốt nhất trong khu vực. Xu hướng này ước tính tiếp diễn trong năm 2022 theo quan điểm của chúng tôi.

• Hệ thống giao dịch mới trên HOSE có thể tăng đáng kể thanh khoản và biến động. Hệ thống giao dịch mới do FPT phát triển đã đi vào hoạt động trong ngày 5/7/2021, có thể tăng số lượng lệnh lên 3-5 triệu lệnh/ ngày (so với gần 1 triệu lệnh của hệ thống cũ).

• Cơ chế giao dịch T+0 và bán khống có thể thực hiện vào 2022 sau khi hệ thống giao dịch mới trên HOSE do KRX phát triển đi vào hoạt động. Điều này giúp cải thiện thanh khoản thị trường.

Dịch vụ ngân hàng đầu tư ước tính tăng trưởng, do triển vọng đầu tư tại Việt Nam nói chung phát triển trong 2022. Hoạt động IPO và M&A ước tính tái khởi động (đặc biệt từ nửa cuối 2021), với nhiều thương vụ M&A đã công bố (trong ngành ngân hàng, tài chính tiêu dùng, hàng tiêu dùng,.v.v.)

Tăng vốn để mở rộng kinh doanh: Bốn công ty chứng khoán niêm yết lớn nhất đạt 21,5 nghìn tỷ đồng giá trị cho vay cuối Q1/2021, tăng 74,6% YoY. Tỷ lệ cho vay ký quỹ/ vốn CSH tăng từ 65,2% lên 127% trong cùng kỳ. Bốn công ty chứng khoán lớn nhất có kế hoạch tăng vốn thêm 6,3 nghìn tỷ đồng thông qua phát hành quyền mua cổ phiếu, phát hành riêng lẻ, trái phiếu chuyển đổi và 109 tỷ đồng thông qua ESOP. Vốn mới có thể giúp ngành tăng trưởng, đặc biệt cho vay ký quỹ tối đa gấp 2 lần vốn CSH.

Định giá gần mức đỉnh lịch sử

Cổ phiếu ngành chứng khoán tăng nhờ triển vọng tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ trong năm 2021 (+66,8% YoY) và 2022 (+21,4% YoY). PE và PB dự phóng 1 năm của bốn CTCK niêm yết lớn nhất theo quan điểm của chúng tôi (12,3x và 2,4x) gấp ba lần so với mức đáy trong 2020 (3,8x và 0,65x) và đang gần mức đỉnh lịch sử năm 2018 (19,4x và 2,8x). Chúng tôi duy trì triển vọng lợi nhuận tích cực mặc dù không đưa ra xếp hạng ngành vào thời điểm hiện tại.

Thay đổi cơ cấu đang diễn ra trong ngành

• Đẩy mạnh việc Số hóa (đặc biệt là Top 5 CTCK) trong vận hành, sản phẩm và các kênh bán hàng nhằm cải thiện biên lợi nhuận. Tỷ lệ chi phí hoạt động/ thu nhập môi giới chứng khoán cải thiện đáng kể tại nhiều công ty.

• Các CTCK đã đưa ra nhiều sản phẩm quản lý tài sản để đáp ứng nhu cầu của NĐT, đặc biệt NĐT cá nhân, ví dụ trái phiếu doanh nghiệp, công cụ tiền gửi, bảo hiểm nhân thọ, quỹ mở, v.v.

• Các CTCK đang gia tăng thị phần. Cụ thể, thị phần môi giới trên HSX của 5 CTCK lớn nhất đã tăng từ 44% năm 2020 lên 46,4% trong 6T2021. Các CTCK lớn nhất có lợi thế về quy mô, và khả năng cung cấp các giải pháp sang tạo để mở rộng thị phần.

Rủi ro đầu tư

Rủi ro chính của ngành là biên lợi nhuận giảm đối với hoạt động kinh doanh cốt lõi, bao gồm cho vay và môi giới chứng khoán, do áp lực cạnh tranh gay gắt. Lạm phát tăng, lãi suất tăng và giá cổ phiếu giảm có thể dẫn đến thanh khoản thị trường và lợi nhuận giảm.

Nguồn: SSI

×
tvi logo