TDM: Hướng đến sản lượng phục hồi trong quý 4/2021

TDM: Hướng đến sản lượng phục hồi trong quý 4/2021

Lượt xem: 63
  •  

 Chúng tôi nâng giá mục tiêu thêm 3% lên 32.600 đồng/CP nhưng điều chỉnh khuyến nghị từ MUA thành KHẢ QUAN dành cho CTCP Nước Thủ Dầu Một (TDM) khi giá cổ phiếu TDM đã tăng 14% trong 3 tháng qua. Chúng tôi duy trì quan điểm khả quan về việc TDM có vị thế độc quyền tại Bình Dương (top 3 tỉnh đứng đầu về thu hút FDI tại Việt Nam) và 38,5% cổ phần của công ty này trong BWE (nhà cung cấp nước hàng đầu của tỉnh này).

 Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi là do tăng giả định tăng trưởng năm cuối trong mô hình định giá (từ 0% lên 1%) và định giá cao hơn cho công ty liên kết có 38,5% cổ phần của TDM là BWE, bù đắp cho mức điều chỉnh giảm 3% LNST dự báo của chúng tôi cho giai đoạn 2021- 2025.

 Tốc độ tăng trưởng năm cuối trong mô hình định giá cao hơn của chúng tôi chủ yếu nhờ vào tiềm năng tăng trưởng dài hạn sau khi TDM mua thành công 20% cổ phần của CTCP Cấp nước Gia Tân (GIWACO).

 Chúng tôi điều chỉnh giảm 6% dự báo LNST năm 2021 do sản lượng tiêu thụ giảm và giá nước thấp hơn 10% trong 2 tháng của quý 3/2021. Ngoài ra, chúng tôi cắt giảm 6% dự báo LNST năm 2022 chủ yếu do sản lượng tiêu thụ giảm vì chúng tôi giả định dịch COVID-19 sẽ ảnh hưởng đến sự phục hồi của nhu cầu nước.

 Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép hàng năm giai đoạn 2020-2025 là 12% đối với doanh thu và 23% đối với EPS.

 Chúng tôi duy trì giả định dự báo DPS là 1.200 đồng/1.300 đồng/1.400 đồng cho các năm 2021/2022/2023.

 Định giá của TDM tỏ ra hấp dẫn với P/E ước tính năm 2021 của chúng tôi là 12,2 lần, thấp hơn 19% so với P/E trung bình 4 năm của các công ty trong khu vực là 15,1 lần.

 Rủi ro: dịch COVID-19 kéo dài đến quý 4/2021. Chúng tôi điều chỉnh dự báo sản lượng nước thương phẩm năm 2021 & 2022. Trong bối cảnh tác động tiêu cực từ tình hình dịch COVID-19 hiện tại đối với sản lượng nước thương phẩm trong quý 3/2021, chúng tôi giảm giả định tăng trưởng sản lượng nước thương phẩm năm 2021 từ 14% YoY còn 11% YoY.

Chúng tôi cũng giảm giả định tăng trưởng sản lượng nước thương phẩm năm 2022 từ 15% còn 14%.

Chúng tôi giả định giá nước giảm 10% trong 2 tháng của quý 3/2021. Gần đây, BWE đã giảm giá nước cho phân khúc hộ gia đình thêm 10% trong 2 tháng của quý 3. Do đó, chúng tôi giả định TDM cũng sẽ có mức điều chỉnh giá nước tương tự. Chúng tôi ước tính việc điều chỉnh giá nước này tương đương với mức giảm khoảng 6 tỷ đồng trong doanh thu.

Kế hoạch thâu tóm thúc đẩy triển vọng tăng trưởng dài hạn của TDM. TDM đã thâu tóm 20% cổ phần của CTCP cấp nước Gia Tân (GIWACO), công ty có công suất 20.000 m3/ngày (với mục tiêu 50.000 m3/ngày vào năm 2025). GIWACO có tiềm năng phát triển nhờ nhu cầu nước cao tại Khu đô thị Dầu Giây và các khu công nghiệp tại tỉnh Đồng Nai, giáp ranh với tỉnh Bình Dương. Trong kế hoạch lợi nhuận cho giai đoạn 2021-2025, công ty đặt mục tiêu sinh lời vào năm 2024.

Chúng tôi đã tăng giá mục tiêu cho BWE thêm 10% trong Báo cáo cập nhật ngày 06/08/2021. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu đến từ mức điều chỉnh tăng 4% trong dự báo tổng lợi nhuận cốt lõi giai đoạn 2021-2025 của chúng tôi. Do đó, TDM được hưởng lợi từ giá trị đầu tư vào BWE cao hơn.

Nguồn: VCSC 

×
tvi logo