TCM: Cập nhật cuộc họp với chuyên viên phân tích – Thành công nhất toàn ngành trong năm 2020

TCM: Cập nhật cuộc họp với chuyên viên phân tích – Thành công nhất toàn ngành trong năm 2020

Lượt xem: 95
  •  

Tóm tắt quan điểm đầu tư: TCM gần đây tổ chức cuộc họp với chuyên viên phân tích để cập nhật về xu hướng ngành và kế hoạch năm 2021. TCM đặt kế hoạch tổng doanh thu đạt 180 triệu USD (+20% so với cùng kỳ), trong đó doanh thu hàng may mặc sẽ đạt 130 triệu USD (+45% so với cùng kỳ). Nhà máy mới tại Vĩnh Long dự kiến đi vào hoạt động từ Q4/2021, sẽ giúp TCM giảm sự phục thuộc vào gia công ngoài và cải thiện tỷ suất lợi nhuận gộp. TCM đang giao dịch với hệ số P/E 2021 là 21,4x, cao hơn nhiều so với mức bình quân ngành là 8x và hệ số P/E bình quân trong lịch sử là 7x.

Năm 2020, nhu cầu trên thế giới giảm, nhưng thị phần hàng dệt may của Việt Nam tăng lên.

• Nhu cầu trên thế giới giảm mạnh trong thời kỳ dịch bệnh khiến giá xuất khẩu các sản phẩm may mặc sang Mỹ giảm mạnh, giảm -13% so với cùng kỳ. Do chiến tranh thương mại Mỹ-Trung dẫn đến xu hướng đa dạng hóa các nước cung ứng để tránh rủi ro. Theo OTEXA, thị phần của Trung Quốc và Việt Nam tại thị trường nhập khẩu Mỹ lần lượt chuyển từ 33% và 13% trong năm 2019 lên 28% và 15% trong năm 2020. Việt Nam hoạt động hiệu quả hơn Bangladesh và có chi phí thấp hơn so với Trung Quốc. Tuy nhiên, các thương hiệu may mặc lớn cho rằng họ không chỉ quan tâm đến chi phí và còn muốn duy trì tính bền vững của chuỗi cung ứng vốn cần phải minh bạch và đáng tin cậy.

• Các hiệp định thương mại tự do là động lực chính nhưng không phải là yếu tố quyết định để các thương hiệu gia tăng việc mua hàng từ Việt Nam, vì nếu Việt Nam chuyển thu mua nguyên liệu từ Trung Quốc sang Hàn Quốc hoặc Thái Lan thì sẽ làm chi phí tăng lên khoảng 8%-15%.

• TCM đáp ứng toàn bộ yêu cầu về tính bền vững đối với các khách hàng tại thị trường Mỹ nhưng chưa đáp ứng được tại thị trường EU.

Kết quả kinh doanh năm 2020 – Hoạt động hiệu quả hơn so với các công ty trong ngành nhờ nắm bắt được cơ hội trong thời kỳ dịch Covid-19

Năm 2020, TCM đạt doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt là 3,4 nghìn tỷ đồng (-4,8% so với cùng kỳ) và 276 tỷ đồng (+27,4% so với cùng kỳ), hoàn thành lần lượt 92% và 147% kế hoạch năm của công ty và cao hơn so với các công ty cùng ngành. Trong khi đó, xuất khẩu sợi của toàn ngành giảm -11,4% so với cùng kỳ, vải giảm -24% và hàng may mặc giảm -10,2% so với cùng kỳ. Hầu hết các đối thủ cạnh tranh đều ghi nhận lợi nhuận ròng giảm.

Tận dụng lợi thế từ nguồn vải công ty tự sản xuất, TCM đã nắm bắt cơ hội để sản xuất và xuất khẩu khẩu trang và quần áo bảo hộ (PPE). Chúng tôi ước tính rằng tổng doanh thu PPE đạt 22 triệu USD, chiếm khoảng 15% trong tổng doanh thu, trong khi doanh thu các sản phẩm truyền thống (bao gồm sợi, vải và hàng may mặc) đạt 127 triệu USD (-20% so với cùng kỳ) trong năm 2020. Tỷ suất lợi nhuận gộp của PPE là khoảng 27%, cao hơn so với các đơn đặt hàng truyền thống (15-18%). Do đó, tỷ suất lợi nhuận gộp tổng thể của TCM tăng từ 15,9% trong năm 2019 lên 17,9% trong năm 2020.

Bảng cân đối cũng được cải thiện, và hệ số nợ/VCSH giảm từ 0,7x trong năm 2019 xuống 0,5x trong năm 2020. Khả năng thanh toán lãi vay tăng từ 6,6x trong năm 2019 lên 13,4x trong năm 2020. Công ty đã chi trả đáng kể nợ vay ngắn hạn và dài hạn trong năm 2020 (-26% so với cùng kỳ).

Triển vọng năm 2021 – Nhà máy mới nâng công suất và cải thiện tỷ suất lợi nhuận gộp

Công ty đặt kế hoạch tổng doanh thu đạt 180 triệu USD (+20% so với cùng kỳ), trong đó doanh thu hàng may mặc sẽ đạt 130 USD (+45% so với cùng kỳ). Dự kiến không có đơn đặt hàng PPE. 35% đơn đặt hàng may mặc dự kiến được xuất khẩu cho các khách hàng tại Hàn Quốc và Trung Quốc, trong khi các đơn đặt hàng còn lại sẽ xuất khẩu sang thị trường Mỹ và EU. Các đơn đặt hàng may mặc truyền thống bắt đầu tăng trở lại trong Q1, và công ty dự kiến doanh thu đạt 36 triệu USD (+20% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế đạt 2,6 triệu USD (+100% so với cùng kỳ). Đà tăng dự kiến duy trì tiếp trong Q2, do TCM đã nhận được các đơn đặt hàng sản xuất đến hết tháng 7. Ngoài ra, chúng tôi lưu ý rằng giá xuất khẩu sợi trên thế giới đang có xu hướng tăng (+10% so với cùng kỳ) do giá bông tăng. Do đó, chúng tôi ước tính tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng sợi của TCM sẽ cải thiện trong Q1 do giá bông hàng tồn kho mua năm 2020 thấp.

Nhà máy mới ở Vĩnh Long do TCM sở hữu sẽ được khởi công xây dựng vào tháng tới, và dự kiến hoàn thành vào tháng 10. TCM sẽ chuyển các đơn đặt hàng gia công hiện tại cho nhà máy này, với công suất thiết kế là 9 triệu sản phẩm/năm (+30% trong tổng công suất hàng may mặc). Tổng chi phí đầu tư là 11 triệu USD, và sẽ được tài trợ từ nguồn lợi nhuận dữ lại và vay ngân hàng. Năng lượng mặt trời sẽ được đưa vào dự án này để giảm chi phí điện năng.

Dự án khu dân cư TC Tower 1 (tại 37 Tây Thành, Quận Tân Phú, TP. HCM) dự kiến sẽ khởi công vào năm sau. Đây là dự án công ty đã lập kế hoạch từ năm 2014. Tổng diện tích đất khoảng 10.000 m2 và 650 căn hộ sẽ được xây dựng. Đây từng là một trong những nhà kho cũ của TCM phục vụ các nhà máy trong thành phố, nhưng công ty đã chuyển đổi mục đích sử dụng đất sang dự án bất động sản. TCM đã hợp tác với 1 công ty trong nước để giúp làm thủ tục pháp lý. Theo đó, chúng tôi ước tính sẽ có một khoản lợi nhuận bất thường được ghi nhận trong năm 2022.

Ước tính và định giá

Năm 2021, chúng tôi ước tính TCM đạt 4,1 nghìn tỷ đồng doanh thu thuần (+17,9% so với cùng kỳ) và 311 tỷ đồng lợi nhuận ròng (+12,6% so với cùng kỳ). Tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện nhẹ lên 18% (2020: 17,9%), do không có thêm doanh thu PPE.

Nguồn: SSI

 

×
tvi logo