STK: Kết quả khả quan đã phản ánh vào giá

STK: Kết quả khả quan đã phản ánh vào giá

Lượt xem: 24
  •  

Tóm tắt quan điểm đầu tư:

STK đã tổ chức ĐHCĐ vào ngày 22/4/2021 với điểm chính là công bố kết quả kinh doanh khả quan trong Q1/2021, phê duyệt nhà máy Unitex và kế hoạch tài trợ dự án này. Nhà máy mới sẽ mang lại lợi ích cho công ty trong dài hạn, STK có thể gia tăng doanh thu thêm 50% từ giai đoạn 2023-2024 trở đi. Trong ngắn hạn, chúng tôi giữ nguyên ước tính đối với cổ phiếu STK trong năm 2021, doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 2,39 nghìn tỷ đồng (+35,2% so với cùng kỳ) và 250 tỷ đồng (+74,5% so vớ cùng kỳ). Năm 2022, chúng tôi ước tính doanh thu thuần đạt 2,6 nghìn tỷ đồng (+8,7% so với cùng kỳ) và lợi nhuận ròng đạt 295 tỷ đồng (+17,9% so với cùng kỳ). Tại mức giá hiện tại là 33.800 đồng/cp, STK đang giao dịch với hệ số P/E 2021 và 2022 lần lượt là 9,2x và 7,8x. Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu đối với cổ phiếu STK là 34.800 đồng/cp (+3% so với giá hiện tại), sử dụng hệ số P/E mục tiêu không đổi là 9x. Chúng tôi hạ khuyến nghị đối với cổ phiếu STK từ KHẢ QUAN xuống TRUNG LẬP do giá cổ phiếu đã tăng 15% kể từ báo cáo gần đây nhất của chúng tôi.

STK đã tổ chức ĐHCĐ vào ngày 22/4/2021, với các điểm chính như sau:

• Điều chỉnh kế hoạch kinh doanh năm 2021: Kế hoạch doanh thu thuần và lợi nhuận ròng hiện tại lần lượt là 2,4 nghìn tỷ đồng (+33,5% so với cùng kỳ) và 248 tỷ đồng (+72% so với cùng kỳ). Kế hoạch lợi nhuận ròng điều chỉnh tăng +17% so với kế hoạch trước đây nhưng chỉ thấp hơn 0,4% so với ước tính của SSI Research.

• ĐHCĐ đã thông qua việc chào bán cổ phiếu ra công chúng cho cổ đông hiện hữu để tài trợ cho nhà máy Unitex (chi tiết bảng dưới). Khoảng 20% trong tổng cổ phiếu đang lưu hành sẽ được phát hành với mức giá 10.000 đồng/cp, tương đương 13,6 triệu cổ phiếu.

• ĐHCĐ đã thông qua việc xây dựng nhà máy Unitex tại Trảng Bàng, Tây Ninh và dự kiến khởi công trong năm nay. Vui lòng tham khảo chi tiết trong báo cáo trước đây của chúng tôi tại đây. Tổng chi phí dự kiến là 120 triệu USD, Giai đoạn 1 lên tới 75 triệu USD và Giai đoạn 2 là 45 triệu USD. Lãi suất khá thấp ở mức 2% trong năm 2021 và sẽ tăng đều đặn lên mức 3% trong năm 2023 và 4% từ năm 2024 trở đi. STK cũng tính mức chiết khấu tỷ giá VND/USD giả định là 2%/năm.

• Hạ khuyến nghị đối với cổ phiếu: Hạ khuyến nghị từ KHẢ QUAN xuống TRUNG LẬP do giá tăng gần đây.

Kết quả kinh doanh Q1/2021

Trong Q1/2021, STK ghi nhận doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 567 tỷ đồng (-8,1% so với cùng kỳ) và 70 tỷ đồng (+35% so với cùng kỳ), trong đó tỷ suất lợi nhuận gộp cao nhất ghi nhận ở mức 19,8% (Q1/2020: 15,4%) do tỷ trọng 57% của sợi tái chế trong tổng doanh thu (2020: 44%). Công ty đã hoàn thành 24% và 33% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận ròng cả năm. Chúng tôi lưu ý rằng Q1/2020 STK ghi nhận mức doanh thu cao do nguồn cung sợi polyester từ Trung Quốc bị gián đoạn trong những ngày đầu dịch Covid-19 đã thúc đẩy sản lượng tiêu thụ của STK lên cao trong Q1/2020 mặc dù giá bán bình quân giảm. Trong Q1/2021, giá sợi polyester trên thế giới tăng nhanh (theo VCOSA tăng khoảng 20%-30%) so với Q4/2020. Tuy nhiên, các điều chỉnh đang được xem xét trong Q2. Do đó, STK dự kiến giá bán bình quân sẽ giảm dần đến cuối năm. Nhìn chung, công ty dự kiến giá bán bình quân tăng nhưng chỉ ở mức bình quân 1 con số trong năm 2021.

Theo VITAS, ngành dệt may Việt Nam đã có sự phục hồi trong Q1/2021 với tổng kim ngạch xuất khẩu đạt 8,9 tỷ USD (+6% so với cùng kỳ), do Mỹ (thị trường xuất khẩu hàng đầu) ghi nhận mức nhập khẩu từ Việt Nam tăng +6% so với cùng kỳ. Adidas và Nike, các khách hàng chính của STK, đều ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu tích cực trong Q4/2020 với mức tăng trưởng doanh thu số hơn 40% so với cùng kỳ. Việc các cửa hàng mở cửa trở lại trong năm 2021, nhu cầu đối với sợi tái chế của STK dự kiến sẽ tiếp tục tăng cao.

Kết quả sợ bộ đối của các biện pháp chống bán phá giá do Bộ Công thương áp đặt đối với sợi polyester nhập khẩu từ Trung Quốc, Ấn Độ, Malaysia và Indonesia dự kiến sẽ được công bố vào cuối Q2/2021. Do đó, công ty chưa tính đến bất kỳ tác động nào từ các biện pháp bảo hộ vào kế hoạch kinh doanh năm 201.

Ước tính và định giá

Do kết quả kinh doanh Q1/2021 khả quan và giá sợi polyester trên thế giới tăng (10%-20% YoY trên nhiều loại sợi so với đầu năm), chúng tôi điều chỉnh ước tính lợi nhuận với các giả định sau:

Do đó, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 2,4 nghìn tỷ đồng (+35,2% so với cùng kỳ) và 250 tỷ đồng (+74,3% so với cùng kỳ), tương ứng với mức tăng lần lượt là 0,2% và 0,8% so với ước tính trước đó. Năm 2022, chúng tôi ước tính doanh thu thuần đạt 2,6 nghìn tỷ đồng (+8,7% so với cùng kỳ) và lợi nhuận ròng đạt 295 tỷ đồng (+17,9% so với cùng kỳ).

Tại mức giá hiện tại là 33.800 đồng/cp, STK đang giao dịch với hệ số P/E 2021 và 2022 lần lượt là 9,2x và 7,8x. Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu đối với cổ phiếu STK là 34.800 đồng/cp (+3% so với giá hiện tại), sử dụng hệ số P/E mục tiêu không đổi là 9x. Chúng tôi hạ khuyến nghị đối với cổ phiếu STK từ KHẢ QUAN xuống TRUNG LẬP do giá cổ phiếu đã tăng 15% kể từ báo cáo gần đây nhất của chúng tôi.

Nguồn: SSI

×
tvi logo