SBT: Kỳ vọng bứt phá

SBT: Kỳ vọng bứt phá

Lượt xem: 184
  •  

Cập nhật KQKD niên độ 2020/2021 và Q1 niên độ 2021/2022: Niên độ 2020-2021, SBT ghi nhận Doanh thu thuần đạt 14,925 tỷ đồng (+16%YoY), với mức tiêu thụ 1.16 triệu tấn đường (+10%YoY) - đây cũng là năm thứ 2 liên tiếp sản lượng tiêu thụ đạt trên 1 triệu tấn. Biên Lợi nhuận gộp là điểm sáng trong niên độ này khi tăng 3.5 điểm phần trăm, đạt 14.8% nhờ Công ty đã kiểm soát tốt chi phí đầu vào. LNST đạt 650 tỷ đồng (+79%YoY).

Bước sang niên độ 2021/2022, SBT tiếp tục gặt hái những kết quả khả quan với DTT và LNST lần lượt đạt 4,312 tỷ đồng(+18%YoY) và 195 tỷ đồng (+88%YoY) trong quý đầu tiên. Doanh thu tài chính cũng là một điểm sáng trong quý này khi tăng gần 5 lần so với cùng kỳ, trong đó phần lớn doanh thu đến từ hoạt động giao dịch đường trên sàn giao dịch hàng hóa quốc tế.

Điểm nhấn đầu tư: Triển vọng tích cực của Ngành mía đường Việt Nam từ chính sách phòng vệ của Chính Phủ: Ngoài QĐ số 1578/QĐ-BCT việc áp dụng biện pháp chống bán phá giá và chống trợ cấp chính thức đối với sản phẩm đường mía có xuất xứ từ Thái Lan, Bộ Công Thương chính thức ban hành Quyết định số 2171/QĐ-BCT về việc điều tra áp dụng biện pháp chống bán phá giá và chống trợ cấp (đối với sản phẩm đường mía có xuất xứ từ Thái Lan bị cáo buộc lẩn tránh thông qua 5 nước ASEAN (Lào, Campuchia, Indonesia, Malaysia và Myanmar) trong tháng 9/2021. Động thái này của Chính phủ kỳ vọng giúp giá đường tăng hai chữ số trong niên độ 2021/2022.

Cải thiện biên lãi gộp: Trong niên độ 2020/2021, SBT đã ghi nhận biên lãi gộp cải thiện lên mức 14.8% so với 11.3% của cùng kỳ năm ngoái nhờ các yếu tố (1) SBT tự chủ vùng nguyên liệu đầu vào hơn 66,000 ha, chiếm 25% tổng vùng nguyên liệu của cả nước; (2) Công ty nỗ lực gia tăng các sản phẩm có biên lãi gộp tốt như đường Organic - đây cũng là sản phẩm cốt lõi mà SBT hướng đến trong dài hạn; (3) SBT chủ động ký kết hợp đồng đầu tư phát triển vùng nguyên liệu với nông dân từ đầu mùa vụ nhằm giảm thiểu biến động giá của nguyên liệu đầu vào; và (4) Chủ động điều phối nguồn nguyên vật liệu đầu vào với giá thành cạnh tranh thông qua GMC - Nhà thương mại hàng hóa quốc tế.

Tập trung phát triển chuỗi sản xuất khép kín: SBT ký kết biên bản ghi nhớ với Viện Kỹ thuật tiên tiến (IAE) đã để phát triển mô hình nhà máy phát điện sử dụng nhiên liệu tái tạo với tổng số vốn gần 24 triệu USD nhằm hướng đến (1) Tăng hiệu quả sử dụng bã mía để phát điện trong công nghệ sản xuất đường; (2) Nâng cao hiệu quả tái chế năng lượng, và (3) Sản xuất carbon sinh học để lưu trữ và kinh doanh.

Định giá & khuyến nghị: Chúng tôi dự phóng doanh thu thuần của SBT trong niên độ 2021-2022 là 19,104 tỷ đồng (+28%YoY) với ước tính sản lượng đường tiêu thụ đạt 1.26 triệu tấn (+9% YoY) và mức giá bán đường bình quân tối thiểu dao động trong khoảng 15,000-20,000 đồng/kg. LNST đạt 880 tỷ đồng (+35% YoY) với giả định biên lãi gộp ở mức 15.1% nhờ kiểm soát tốt chi phí đầu vào. Bằng phương pháp định giá DCF và P/E, ước tính mức giá hợp lý cho cổ phiếu SBT khoảng 34,400 đồng/cổ phiếu (+44% so với giá hiện tại) trong 12 tháng tiếp theo. Từ đó đưa ra khuyến nghị MUA cho cổ phiếu này.

Rủi ro: (1) Biến động giá đường thô nhập khẩu; (2) Rủi ro cạnh tranh về giá sau khi gia nhập ATIGA; (3) Rủi ro về đường nhập lậu tràn vào Việt Nam.

Ngành mía đường niên độ 2021/2022 – Một năm khởi sắc

(1) Mở rộng diện tích trồng mía và phát triển chuỗi liên kết trong sản xuất mía đường trong nước

Bước vào niên vụ 2021-2022, dự kiến còn 24 nhà máy đường hoạt động, bằng số nhà máy hoạt động trong vụ 2020- 2021, với tổng công suất thiết kế là 122.2 nghìn tấn mía/ngày. Hiện tại, diện tích mía thu hoạch vụ này sẽ đạt gần 148.2 nghìn ha, sản lượng mía đưa vào chế biến gần 8.6 triệu tấn (+2%YoY), và sản lượng đường thành phẩm gần 873.3 nghìn tấn. Hiệp hội mía đường Việt Nam (VSSA) cho rằng việc mở rộng diện tích trồng mía là rất quan trọng đối với tăng trưởng của ngành mía đường trong dài hạn. Do đó, VSSA dự kiến diện tích trồng mía sẽ tăng khoảng 10 - 20%YoY trong niên độ 2021-2022,. Ngoài ra, VSSA nhấn mạnh ngành mía đường sẽ phải củng cố, phát triển chuỗi liên kết trong sản xuất mía giữa nhà máy đường và nông dân để giảm bớt gánh nặng đầu tư và tạo nguồn thu nhập ổn định cho các hộ nông dân trồng mía; đồng thời xây dựng thị trường đường nội địa phát triển lành mạnh.

(2) Kỳ vọng giá tăng nhờ bảo hộ của Chính phủ và cộng hưởng tăng giá của đường thế giới

Hưởng lợi từ chính sách bảo hộ của Chính phủ: Bộ Công thương ban hành Quyết định số 1578/QĐ-BCT về việc áp dụng biện pháp chống bán phá giá và chống trợ cấp chính thức đối với đường mía có xuất xứ từ Thái Lan ở mức 47.64%, việc áp thuế sẽ kéo dài trong vòng 5 năm vào ngày 15/6/2021. Mặc dù tỷ trọng đường nhập khẩu từ Thái Lan giảm sau khi Quyết định được ban hành, nhưng lượng đường nhập khẩu từ các nước từ ASEAN khác tăng đột biến. Do đó, Bộ Công Thương chính thức ban hành Quyết định số 2171 về việc điều tra áp dụng biện pháp chống bán phá giá và chống trợ cấp (đối với sản phẩm đường mía có xuất xứ từ Thái Lan bị cáo buộc lẩn tránh thông qua 5 nước ASEAN (Lào, Campuchia, Indonesia, Malaysia và Myanmar) trong tháng 9/2021. Động thái này của Chính phủ kỳ vọng giúp thị trường đường nội địa tiếp tục tăng trưởng tích cực trong niên độ 2021/2022. Giá đường trong nước sẽ tiệm cận với giá đường trong khu vực và giá đường nhập khẩu có đóng thuế chống phá giá, chống trợ cấp.

Cộng hưởng với giá tăng của đường thế giới: Theo báo cáo của Bộ Nông nghiệp Mỹ (USDA), sản lượng mía thu hoạch tại Brazil giảm 10%YoY và sản lượng xuất khẩu giảm 19%YoY do tình trạng khô hạn nghiêm trọng đã cản trở hoạt động sản xuất. Măc dù, sản lượng đường của Ấn Độ dự kiến sẽ tăng 2% và sản lượng đường của Thái Lan dự kiến tăng 39% trong điều kiện thời tiết thuận lợi ở châu Á dự báo sẽ thuận lợi, nhưng nguồn cung đường của thế giới vẫn thiếu khoảng 3-4 triệu tấn trong niên độ 2021/2022. Qua đó, giá đường thế giới vẫn tiếp tục tăng trưởng mạnh trong bối cảnh nguồn cung thiếu hụt. Ngoài ra, giá đường thế giới cũng được hỗ trợ bởi giá ethanol tăng, điều này khuyến khích các nhà máy sản xuất chuyển từ sản xuất đường sang sản xuất ethanol, dẫn đến lượng đường tồn kho toàn cầu giảm.

Cập nhật tình hình kinh doanh quý 1 niên độ 2021/2022

Nguồn: PHS 

×
tvi logo