REE: Công suất điện gió bổ sung sẽ củng cố tăng trưởng

REE: Công suất điện gió bổ sung sẽ củng cố tăng trưởng

Lượt xem: 66
  •  

• Chúng tôi nâng giá mục tiêu cho CTCP Cơ Điện Lạnh (REE) thêm 8% lên 85.000 đồng/CP và duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN. Chúng tôi cho rằng REE là công ty hàng đầu trong lĩnh vực năng lượng xanh của Việt Nam do các dự án có khả năng sinh lời nhờ khả năng kiểm soát chi phí và chi phí tài chính thấp trong lĩnh vực kinh doanh cần nhiều vốn này.

• Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi đến từ định giá cao hơn cho mảng điện. Chúng tôi tăng dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn 2022-2026 thêm 1% khi chúng tôi ghi nhận khoản lợi nhuận từ 400 MW công suất bổ sung từ các dự án điện gió trong giai đoạn 2023-2026, điều này bù đắp cho mức điều chỉnh giảm trong dự báo lợi nhuận của chúng tôi cho PPC (xem Báo cáo cập nhật PPC của chúng tôi, ngày tháng 26/01/2022) và mức giảm trong dự báo lợi nhuận từ điện mặt trời áp mái.

• Chúng tôi dự báo LNST sẽ tăng 13% YoY trong năm 2022 sau khi tăng 30% công suất vào năm 2021 thông qua 3 dự án điện gió, cũng như LNST từ mảng Cơ điện lạnh (M&E)/văn phòng cho thuê tăng trưởng 162%/12%.

• Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS đạt 15% trong giai đoạn 2021-2026, được thúc đẩy bởi đóng góp từ 500 MW công suất điện gió, 473 MWp công suất điện mặt trời trên áp mái, 500 MW công suất thủy điện và hoạt động thương mại của tòa nhà Etown 6 vào năm 2023.

• Chúng tôi cho rằng REE có định giá hấp dẫn với P/E năm 2022 là 10,7 lần, tương ứng PEG là 0,7 và chiết khấu khoảng 24% so với trung vị P/E trượt của các công ty cùng ngành là 14,0 lần.

• Yếu tố hỗ trợ: Cổ tức tiền mặt năm 2021 cao hơn dự kiến, M&A điện gió nhanh hơn dự kiến.

• Rủi ro: Lợi nhuận từ mảng M&E thấp hơn dự kiến.

3 dự án điện gió mới đi vào hoạt động trước cuối năm 2021 sẽ thúc đẩy lợi nhuận tăng trưởng trong năm 2022. Đáng chú ý, trang trại điện gió Trà Vinh đã mang lại lợi nhuận vững chắc trong 2 tháng với 56 tỷ đồng và biên lợi nhuận ròng là 66% sau khi đi vào hoạt động vào ngày 31/10/2021. Do đó, chúng tôi duy trì dự báo mảng điện gió sẽ đóng góp 239 tỷ đồng lợi nhuận cho REE vào năm 2022 (khoảng 10% LNST của REE) và sẽ thúc đẩy LNST của mảng điện tăng 11% YoY.

Chúng tôi đưa vào dự báo 400 MW công suất điện gió mới. Theo ban lãnh đạo, REE đang nhắm đến một lượng lớn công suất điện gió mới với mục tiêu phát triển/M&A 100-200 MW các dự án điện gió mỗi năm. Do đó, chúng tôi đưa vào dự báo thêm 100 MW công suất từ các dự án điện gió mỗi năm trong giai đoạn 2023-2026 với giá đấu nối (FiT) là 6,81 US cent/kWh (thấp hơn khoảng 20% so với mức FiT ưu đãi của năm 2021 là 8,5 US cent/kWh).

Chúng tôi dự báo các dự án mở rộng có tổng công suất 400 MW này sẽ đóng góp 358 tỷ đồng mỗi năm, tương đương 10% LNST sau lợi ích CĐTS của REE trong năm 2026 Chúng tôi giảm dự báo lợi nhuận từ mảng điện mặt trời áp mái. Do dịch COVID-19, REE chỉ lắp đặt 16,5 MWp công suất điện mặt trời áp mái mới vào năm 2021 so với dự báo trước đây của chúng tôi là 40 MWp. Ngoài ra, chúng tôi ước tính giá bán trung bình thấp hơn khoảng 5% so với các giả định trước đây của chúng tôi. Do đó, chúng tôi giảm dự báo lợi nhuận giai đoạn 2022-2026 của mảng điện mặt trời áp mái thêm 17%.

Nguồn: VCSC

×
tvi logo