QNS: KQKD Q4/2020 không đạt như kỳ vọng nhưng mảng đường đang phục hồi

QNS: KQKD Q4/2020 không đạt như kỳ vọng nhưng mảng đường đang phục hồi

Lượt xem: 146
  •  

QNS đã công bố kết quả kinh doanh sơ bộ năm 2020, trong đó doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 6,8 nghìn tỷ đồng (-11% so với cùng kỳ) và 1,04 nghìn tỷ đồng (-20% so với cùng kỳ), hoàn thành 81% và 114% kế hoạch năm. Mặc dù kết quả doanh thu thuần sát với ước tính của chúng tôi, lợi nhuận sau thuế chỉ đạt 93% ước tính của chúng tôi do mảng sữa đậu nành (mảng có tỷ suất lợi nhuận gộp cao) kinh doanh kém hơn dự kiến. Mặc dù số liệu chi tiết vẫn chưa được công bố, nhưng dưới đây là kết quả sơ bộ mà chúng tôi tổng hợp được từ cuộc trao đổi với ban lãnh đạo:

• Sản lượng tiêu thụ sữa đậu nành giảm khoảng -10% so với cùng kỳ trong năm 2020, tức là giảm -13% so với cùng kỳ trong Q4 - thấp hơn nhiều so với ước tính của chúng tôi là chỉ giảm -6% so với cùng kỳ.

• Sản lượng tiêu thụ đường RS đạt khoảng 84 nghìn tấn vào năm 2020, đúng như ước tính. Giá bán bình quân của đường RS gần đây đã tăng lên 13.700 đồng/kg (cuối Q3: 12.500 - 13.000 đồng/kg, bao gồm VAT), theo QNS. Giá đường trong nước tăng do đường nhập khẩu giảm do lo ngại thuế chống bán phá giá và chống trợ cấp được áp dụng từ đầu năm 2021. QNS gần đây đã giới thiệu sản phẩm đường RE, được đóng gói với nhiều kích cỡ khác nhau (0,5kg, 1kg, 20kg và 50kg ) phù hợp với cả khách hàng bán buôn và bán lẻ. Công ty cũng đã giới thiệu đường nâu - một dòng sản phẩm mới của nhà máy An Khê. Như vậy, QNS đang chủ động đa dạng hóa cả sản phẩm lẫn kênh phân phối đường, so với truyền thống chỉ bán buôn đường RS.

• Sản lượng tiêu thụ ngành F&B khác (bia, nước khoáng và bánh kẹo) giảm khoảng 10-15% so với cùng kỳ trong năm 2020.

• Tỷ lệ SG&A không đổi so với năm trước.

Trong năm 2021, QNS dự kiến doanh thu thuần đạt 8 nghìn tỷ đồng (+17% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế đạt 913 tỷ đồng (-12% so với cùng kỳ), do: (1) sản lượng tiêu thụ sữa đậu nành có thể phục hồi về mức năm 2019; và (2) sản lượng đường RS có thể đạt 110 nghìn tấn. QNS vẫn chưa tính đến mảng kinh doanh đường RE, vì công ty đang chờ quyết định về việc liệu các biện pháp bảo hộ có được áp dụng đối với đường nhập khẩu từ Thái Lan hay không. Công ty hiện đang đặt kế hoạch lợi nhuận sau thuế năm 2021 bằng với kế hoạch năm 2020.

Mặc dù cổ phiếu QNS đã tăng giá khá mạnh thời gian gần đây, nhưng chúng tôi cho rằng vẫn có khả năng cổ phiếu QNS sẽ được thị trường định giá cao hơn một khi thuế chống bán phá giá và chống trợ cấp được áp dụng đối với đường nhập khẩu từ Thái Lan. Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu QNS trong khi xem xét lại định giá và ước tính chi tiết.

Nguồn: SSI

×
tvi logo