PVD: Giá thuê ngày của giàn JU giảm; Giàn TAD đối mặt với rủi ro trì hoãn

PVD: Giá thuê ngày của giàn JU giảm; Giàn TAD đối mặt với rủi ro trì hoãn

Lượt xem: 40
  •  

 Chúng tôi giữ nguyên khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ khoan Dầu khí (PVD) trong khi giảm giá mục tiêu thêm khoảng 11% khi chúng tôi dự báo lỗ ròng trong năm 2021 so với khoản lợi nhuận nhỏ như dự kiến trước đây và giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo giai đoạn 2022-2025 thêm tổng cộng 11,5% do lợi nhuận từ các dịch vụ khoan dầu thấp hơn kỳ vọng.

 Chúng tôi dự báo lỗ ròng cốt lõi đạt 1,1 triệu USD trong năm 2021 giá thuê ngày của giàn khoan tự nâng (JU) thấp và lợi nhuận từ mảng dịch vụ giàn khoan giảm. Chúng tôi giả định công ty sẽ trích lập 1 khoản dự phòng nợ xấu khác trị giá 4,1 triệu USD cho KrisEnergy Campuchia trong nửa cuối năm, dẫn đến khoản lỗ ròng báo cáo đạt 4,1 triệu USD trong năm 2021.

 Chúng tôi hiện dự kiến giàn TAD sẽ bắt đầu hoạt động vào đầu năm 2022 so với trước đây là quý 4/2021 do tình trạng gián đoạn do dịch bệnh tại Brunei kể từ giữa tháng 8 có thể làm trì hoãn ngày vận hành giàn khoan.

 Chúng tôi kỳ vọng hoạt động kinh doanh sẽ phục hồi vào năm 2022 với lợi nhuận ròng cốt lõi đạt 12,6 triệu USD nhờ sự phục hồi của đội JU (hoạt động hết công suất – giá thuê ngày tăng 10% YoY), mảng dịch vụ khoan dầu và đóng góp cả năm của giàn TAD. Lợi nhuận ròng báo cáo năm 2022 sẽ được hỗ trợ bởi khoản nợ xấu trị giá 4,1 triệu USD thu hồi từ Tổng CT Thăm dò Khai thác Dầu khí Việt Nam (PVEP).

 Theo quan điểm của chúng tôi, PVD có định giá hợp lý với EV/EBITDA năm 2021 là 23,6 lần và P/B là 0,6 lần so với ROE dự kiến dưới 5% trong 3 năm tiếp theo.

 Yếu tố hỗ trợ: Thị trường khoan dầu Đông Nam Á phục hồi nhanh hơn dự kiến.

 Rủi ro: Chi phí vận hành cao hơn dự kiến do di chuyển giàn khoan vào năm 2021.

Giá thuê ngày của giàn JU chịu áp lực vào năm 2021 dù giá dầu tăng mạnh. Dù giá dầu cao trong 6 tháng đầu năm 2021, nhu cầu khoan dầu vẫn thấp do các nhà khai thác dầu khí lo ngại về tính bền vững của giá dầu cao và không tăng chi đầu tư cho các dự án mới – cùng với tình trạng gián đoạn hiện tại do dịch COVID-19. Do đó, chúng tôi giảm dự báo giá thuê ngày cho giàn JU của thêm khoảng 10% trong giai đoạn 2021-2022 và trung bình 2% trong giai đoạn 2023-2025. Dự báo của chúng tôi tương ứng giá thuê ngày của giàn JU giảm 16,5% YoY và sau đó phục hồi 10% YoY vào năm 2022, với giả định rằng dịch COVID-19 được kiểm soát và thị trường khoan dầu ấm lên trong quý 1/2022.

Tình trạng gián đoạn do dịch COVID-19 tại Brunei khiến chúng tôi phải dời dự báo thời gian vận hành giàn TAD sang đầu năm 2022. Tại ĐHCĐ của công ty, PVD chia sẻ rằng giàn TAD đang ở Singapore để tích hợp với 1 bộ thiết bị khoan mới được chế tạo để bắt đầu hoạt động tại Brunei vào tháng 10/2021. Tuy nhiên, trong bối cảnh gián đoạn do dịch COVID-19 tại Brunei kể từ giữa tháng 8 dẫn đến nguy cơ trì hoãn, chúng tôi hiện giả định giàn TAD sẽ đi vào hoạt động từ quý 1/2022 so với quý 4/2021 như trước đây và kỳ vọng giàn khoan này sẽ đóng góp khoảng 16% vào EBITDA của PVD trong giai đoạn 2022-2025.

Chúng tôi dự báo PVD sẽ phải trích lập một khoản dự phòng nợ xấu khác cho KrisEnergy Campuchia trong 6 tháng cuối năm 2021. Trong 6 tháng đầu năm 2021, PVD ghi nhận chi phí dự phòng nợ xấu đạt 1,7 triệu USD - phần lớn đến từ các khoản phải thu quá hạn của KrisEnergy Campuchia. Tại thời điểm cuối quý 2/2021, PVD ghi nhận khoản phải thu trị giá 4,1 triệu USD từ KrisEnergy Campuchia, chúng tôi kỳ vọng PVD sẽ trích lập dự phòng đầy đủ vào cuối quý 2/2021. Do PVD không thu được khoản nợ xấu nào từ PVEP trong 6 tháng đầu năm - cho thấy tiến độ thanh toán chậm - chúng tôi dời dự báo đối với 4,1 triệu USD nợ xấu thu hồi từ PVEP sang năm 2022 so với trước đây là năm 2021.

Nguồn: VCSC 

×
tvi logo