PVD: Chờ đợi sự phục hồi trong nửa cuối năm

PVD: Chờ đợi sự phục hồi trong nửa cuối năm

Lượt xem: 56
  •  

▪ Lợi nhuận (LN) ròng trong Q2/21 giảm 86,5% svck xuống 8,6 tỷ đồng, đánh dấu nửa đầu năm 2021 khó khăn với mức lỗ ròng 95,4 tỷ đồng.

▪ PVD đã ký hợp đồng cho thuê 4 giàn khoan tự nâng (JU) trong nửa đầu năm, đảm bảo lịch trình khoan đến hết năm 2021 và xa hơn nữa.

▪ Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn là 26.100 đồng.

Mảng khoan ghi nhận lãi gộp là điểm sáng trong Q2/21

Doanh thu (DT) thuần Q2/21 giảm 24% svck xuống 1.112 tỷ đồng do giá thuê giàn JU giảm 21% svck và không có giàn khoan thuê ngoài so với mức bình quân 2,44 giàn trong Q2/20, điều này đã làm mờ đi sự phục hồi của hiệu suất sử dụng giàn JU (từ 78% trong Q2/20 lên 92% trong Q2/21).

Trong Q2/21, mảng khoan đã ghi nhận lãi gộp trở lại là 15,9 tỷ đồng sau 4 quý thua lỗ liên tiếp, dẫn đến biên LN gộp tăng 6,2 điểm % svck. Tuy nhiên, LN ròng Q2/21 vẫn giảm 86,5% svck xuống 8,6 tỷ đồng do: (1) chi phí quản lý doanh nghiệp (QLDN) tăng gấp đôi svck khi PVD trích lập chi phí dự phòng 28,5 tỷ đồng cho khoản nợ xấu của KrisEnergy và (2) thu nhập từ công ty liên kết giảm 50% svck xuống còn 34,5 tỷ đồng. Trong 6T21, PVD ghi nhận DT thuần giảm 47,2% svck xuống 1.662 tỷ đồng và lỗ ròng 95,4 tỷ đồng chủ yếu do thị trường khoan ảm đạm trong nửa đầu năm.

Hiệu suất sử dụng giàn JU đang trên đà hồi phục trong nửa cuối 2021

Theo thông tin từ ĐHCĐ 2021, cả 4 giàn khoan JU đã ký hợp đồng cho các chương trình khoan trong 6 tháng cuối năm, trong đó PVD III dự kiến sẽ hoạt động tại Malaysia từ tháng 10 với hợp đồng dài hạn cho Repsol. Ngoài ra, PVD cũng đang tích cực tham gia đấu thầu các dự án khoan trong năm 2022 tại Malaysia và Thái Lan. Trong khi đó, giàn PVD V (giàn TAD) bị dời kế hoạch tái khởi động từ Q3/21 sang Q4/21 do tình hình dịch bệnh phức tạp. Bất chấp những khó khăn ngoài dự kiến trong năm 2021, chúng tôi thấy rằng triển vọng của công ty vẫn khả quan, đặc biệt từ năm 2022 trở đi khi hiệu suất sử dụng/giá thuê giàn JU dự kiến phục hồi và giàn TAD bắt đầu hoạt động trở lại.

Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn là 26.100 đồng

Chúng tôi giảm dự phóng EPS 2021 xuống 47,9% để phản ánh giá thuê giàn JU thấp hơn dự kiến, sự chậm trễ trong việc khởi động giàn TAD và dự phòng nợ phải thu khó đòi. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng những khó khăn trong 6T21 phần lớn đã được phản ánh vào giá và giá cổ phiếu trong thời gian tới sẽ phản ánh: (1) tâm lý thị trường tích cực hơn đối với sự phục hồi mạnh mẽ của giá dầu và (2) triển vọng công ty được củng cố khi giàn TAD tái khởi động và hiệu suất sử dụng giàn JU cải thiện. Do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn là 26.100 đồng (-2% sv. báo cáo trước), dựa theo P/B mục tiêu 2021-23 là 0,8 lần. Động lực tăng giá là giá dầu cao hơn. Rủi ro giảm giá là giá dầu thấp hơn dự kiến và sự chậm trễ trong việc khởi động giàn TAD.

Chúng tôi hạ dự phóng EPS 2021 xuống 47,9% để phản ánh giá thuê giàn JU thấp hơn dự kiến, sự chậm trễ trong việc tái khởi động giàn khoan TAD và khoản dự phòng nợ phải thu khó đòi cho KrisEnergy. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng những khó khăn trong năm 2021 phần lớn đã được phản ánh vào giá khi giá cổ phiếu đã giảm ~30% so với mức đỉnh thiết lập vào tháng 6/2021. Theo quan điểm của chúng tôi, triển vọng tích cực của PVD trong dài hạn vẫn được duy trì, trong đó:

• Giá dầu Brent kỳ vọng sẽ dao động trên một mặt bằng giá mới trong giai đoạn 2021-2023 (quanh 70 USD/thùng) do nguồn cung có thể sẽ không bắt kịp đà phục hồi dự kiến của nhu cầu dầu.

• Giàn khoan TAD dự kiến khởi động lại từ Q4/21 và hiệu suất sử dụng giàn JU cải thiện lên 90% trong năm tài chính 2022-23 với giả định rằng dịch bệnh sẽ được kiểm soát nhờ vào việc tiêm chủng.

Bên cạnh đó, PVD có kế hoạch chia cổ tức bằng cổ phiếu 20% trong năm nay (bao gồm 10% cổ tức cổ phiếu của năm 2019), đây cũng là yếu tố hỗ trợ mạnh cho giá cổ phiếu. Do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị Khả quan đối với PVD với giá mục tiêu thấp hơn là 26.100 đồng (-2% sv. báo cáo trước), dựa trên P/B mục tiêu 2021-23 là 0,8 lần. Với tiềm năng tăng giá ~40%, chúng tôi cho rằng cổ phiếu PVD khá hấp dẫn để nhà đầu tư tích lũy.

Động lực tăng giá là giá dầu cao hơn.

Rủi ro giảm giá đến từ giá dầu thấp hơn dự kiến và sự chậm trễ trong việc tái khởi động giàn khoan TAD.

Mảng khoan ghi nhận lãi gộp là điểm sáng trong Q2/21

Thị trường khoan trong khu vực phục hồi với tốc độ chậm hơn so với đà tăng của giá dầu trong 6 tháng đầu năm. Điều này một phần là do tình hình dịch bệnh phức tạp đã cản trở các hoạt động Thăm dò & Khai thác.

Hiệu suất sử dụng giàn JU đang trên đà hồi phục trong nửa cuối 2021

Trong ĐHCĐ năm 2021, ban lãnh đạo cho biết rằng tất cả 4 giàn khoan JU đã được ký hợp đồng cho các chương trình khoan trong nửa cuối năm 2021 và xa hơn nữa, cụ thể như sau:

• PVD I đang phục vụ cho chương trình khoan của Công ty Liên doanh Điều hành Cửu Long (CLJOC) trong Q3/21. Sau đó, giàn khoan này dự kiến sẽ được ký hợp đồng với một khách hàng khác trong nước, bắt đầu dự án khoan mới từ tháng 9.

• PVD II phụ trách chương trình khoan của Công ty Liên doanh Điều hành Hoàng Long (HLJOC) từ ngày 15/07 với kế hoạch khoan 4 giếng tại mỏ Tê Giác Trắng.

• PVD III bắt đầu khoan cho Công ty Dầu khí Nhật Việt (JVPC) vào ngày 19/07. Sau đó, giàn khoan này dự kiến sẽ hoạt động tại Malaysia từ tháng 10 với hợp đồng dài hạn cho Repsol Malaysia (hợp đồng trên 1 năm).

• PVD VI sẽ khoan cho Công ty Liên doanh Điều hành Thăng Long (TLJOC) từ tháng 9 sau khi hoàn thành chương trình khoan cho ENI.

• Trong khi đó, PVD 5 (giàn TAD) bị hoãn kế hoạch tái khởi động sang Q4/21 do tình hình phức tạp của dịch Covid-19.

Ngoài ra, PVD cũng đang tích cực tham gia đấu thầu cho các dự án khoan trong năm 2022 tại Malaysia và Thái Lan. Nhìn chung, chúng tôi vẫn lạc quan về triển vọng phục hồi của PVD trong 6 tháng cuối năm, đặc biệt là từ năm 2022 trở đi nhờ: (1) giàn khoan TAD bắt đầu hoạt động trở lại từ Q4/21 như kế hoạch và (2) hiệu suất sử dụng giàn JU cải thiện lên 90% trong năm 2022-23 với giả định rằng đại dịch sẽ được kiểm soát nhờ vào việc tiêm phòng và giá dầu dự kiến sẽ dao động trên một mặt bằng giá mới (quanh 70 USD/thùng trong giai đoạn 2021- 2023).

Nguồn: VNDS 

×
tvi logo