PTB: Định giá phù hợp sau khi giá cổ phiếu tăng mạnh

PTB: Định giá phù hợp sau khi giá cổ phiếu tăng mạnh

Lượt xem: 77
  •  

 Chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị cho CTCP Phú Tài (PTB) từ MUA còn PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG sau khi giá cổ phiếu PTB tăng 30% trong 3 tháng qua. Trong khi đó, chúng tôi giữ nguyên giá mục tiêu và dự báo tổng LNST giai đoạn 2021-2023. Dự báo thấp hơn đối với mảng đá do sự gián đoạn của dịch COVID-19 nghiêm trọng tại Việt Nam được bù đắp bằng KQKD tốt hơn mong đợi của mảng gỗ.

 Về triển vọng kinh doanh, chúng tôi giữ quan điểm tích cực về khả năng của PTB trong việc nắm bắt đà tăng trưởng của ngành xuất khẩu gỗ nội thất cũng như tận dụng các hoạt động xây dựng đang phát triển tại Việt Nam thông qua mảng đá tự nhiên hàng đầu của công ty.

 Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) của LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi (không bao gồm bất động sản) sẽ đạt 23% trong giai đoạn 2020-2023 nhờ mảng đá phục hồi từ mức cơ sở thấp, đóng góp cao hơn từ đá thạch anh và xuất khẩu gỗ tiếp tục tăng trưởng. Chúng tôi cũng duy trì giả định rằng dự án căn hộ của PTB sẽ bàn giao 50%/50% vào năm 2021/2022 và đóng góp tương ứng 18%/16% vào tổng LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021/2022.

 Yếu tố hỗ trợ: Nhu cầu nhà ở tại Mỹ duy trì mạnh mẽ dẫn đến nhu cầu cho gỗ nội thất của PTB cao hơn dự kiến của chúng tôi.

 Rủi ro đối với quan điểm tích cực của chúng tôi: Hoạt động xây dựng và tiêu thụ ô tô trong nước thấp do diễn biến vĩ mô bất lợi; tiến độ triển khai mảng kinh doanh mới chậm (bất động sản và đá thạch anh).

Mảng gỗ vẫn tăng trưởng mạnh trong bối cảnh nhu cầu mạnh mẽ từ Mỹ và xu hướng đa dạng hóa chuỗi cung ứng khỏi Trung Quốc. Với thành tích đã được chứng minh của PTB và chi phí lao động cạnh tranh của Việt Nam, chúng tôi dự báo mảng gỗ sẽ ghi nhận CAGR LNTT đạt 25% trong giai đoạn 2020-2023 nhờ CAGR doanh thu đạt 19% và lợi thế kinh tế về quy mô. Trong 6 tháng đầu năm 2021, LNTT của mảng gỗ tăng mạnh 95% YoY khi xuất khẩu gỗ (chiếm 90% doanh thu của mảng gỗ) tăng 39% YoY trong bối cảnh doanh số bán nhà tại Mỹ tăng mạnh.

Đóng góp lớn hơn của mảng đá thạch anh và tiềm năng hoạt động kinh doanh phục hồi sau sự gián đoạn do dịch COVID-19 sẽ hỗ trợ mảng đá sau năm 2021. Trong 6 tháng đầu năm 2021, LNTT của mảng đá vẫn không thay đổi do doanh thu trong nước (chiếm 63% doanh thu của mảng đá trong 6 tháng đầu năm 2021) chỉ tăng 2% YoY trong bối cảnh hoạt động xây dựng trong nước tiến triển chậm, chúng tôi dự kiến tình trạng này sẽ tiếp diễn trong nửa cuối năm 2021 do sự bùng phát dịch COVID-19 hiện tại, sau đó cải thiện vào năm 2022. Trong khi đó, chúng tôi kỳ vọng nhà máy sản xuất đá thạch anh mới của PTB sẽ đóng góp 17% vào lợi nhuận gộp của mảng đá trong năm 2023 so với không có đóng góp vào năm 2020 khi công ty có kế hoạch bắt đầu tăng cường hoạt động bán hàng cho các sản phẩm đá thạch anh vào năm 2021. Nhìn chung, chúng tôi dự báo LNTT của mảng đá sẽ đi ngang vào năm 2021 và ghi nhận CAGR đạt 30% trong giai đoạn 2021-2023.

PTB bắt đầu bàn giao dự án căn hộ tại tỉnh Bình Định vào tháng 7/2021. Theo PTB, doanh số bán hàng của dự án này đã đạt khoảng 50% tổng số căn hộ tính đến hiện tại so với mức 40%-45% tính đến tháng 5/2021; ban lãnh đạo đặt mục tiêu tỷ lệ này sẽ tăng lên khoảng 70% vào cuối năm 2021.

Nguồn: VCSC 

×
tvi logo