PNJ: Tiếp tục đà tăng trưởng mạnh mẽ

PNJ: Tiếp tục đà tăng trưởng mạnh mẽ

Lượt xem: 75
  •  

• PNJ đã công bố KQKD tháng 4 đầy ấn tượng, doanh thu thuần và lợi nhuận ròng đạt 1,9 nghìn tỷ đồng (+269% so với cùng kỳ) và 85 tỷ đồng (so với lỗ 102 tỷ đồng trong tháng 4/2020). Giá vàng đã tăng 16% so với cùng kỳ trong tháng 4/2021 và đóng góp vào lợi nhuận ròng mạnh mẽ. Trong 4T2021, PNJ ghi nhận doanh thu thuần và lợi nhuận ròng đạt 9 nghìn tỷ đồng (+64,1% so với cùng kỳ) và 598 tỷ đồng (+95,3% so với cùng kỳ). PNJ đã hoàn thành 43% và 49% kế hoạch năm về doanh thu thuần và lợi nhuận ròng, vượt ước tính của chúng tôi.

• Trong 4T2021, doanh thu bán lẻ và vàng miếng tăng 60% và 70% so với cùng kỳ. Doanh thu bán buôn tăng trưởng bền vững 56% so với cùng kỳ. Cần lưu ý rằng doanh thu 4T2021 cao hơn 55% so với mức trước Covid là 4T2019.

➢ Hoạt động marketing và khuyến mãi mạnh mẽ thúc đẩy doanh thu bán lẻ. Gần đây, PNJ đã ra mắt bộ sưu tập hợp tác với Pandora, giúp kích cầu mùa hè – mùa thấp điểm của PNJ. Theo quan điểm của chúng tôi, KQKD mạnh mẽ là do: (i) nhu cầu trang sức duy trì mạnh (đặc biệt do hạn chế du lịch, khách hàng không thể mua trang sức tại nước ngoài như trước); và (ii) PNJ tăng thị phần do các cửa hàng nhỏ lẻ phải đóng cửa.

➢ Doanh thu vàng miếng đạt kết quả ấn tượng trong ngày Thần Tài vào Q1/2021.

• Biên lợi nhuận đạt 18,3% trong tháng 4/2021 (T4/2020: 5,8%) và 18,8% trong 4T2021 so với 19,8% trong 4T2020 do: (i) mảng vàng miếng tăng đóng góp trong tổng doanh thu, đây là mảng có biên lợi nhuận thấp và (ii) các chương trình khuyến mãi trong tháng 4/2021.

Ước tính và định giá

Chúng tôi điều chỉnh ước tính đối với PNJ và tính giá mục tiêu dựa trên EPS trung bình 2021 và 2022. Năm 2021, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận ròng đạt 22 nghìn tỷ đồng (+25,6% so với cùng kỳ) và 1,5 nghìn tỷ đồng (+36,6% so với cùng kỳ), tương ứng tăng 11% và 5% doanh thu thuần và lợi nhuận ròng so với ước tính trước đây. Ước tính cũ của chúng tôi về tăng trưởng doanh thu từng quý năm 2021 là 16% YoY trong Q1, 50% YoY trong Q2, 24% YoY trong Q3 và 11% YoY trong Q4. Ước tính mới của chúng tôi là 31% YoY trong Q1, 90% YoY trong Q2 và giữ nguyên Q3 và Q4. Chúng tôi điều chỉnh giảm giả định biên lợi nhuận gộp 2021 từ 21% còn 20,3% để phản ánh xu hướng biên lợi nhuận giảm, do công ty tiếp tục thúc đẩy khuyến mãi hàng tháng cho mảng bán lẻ. Năm 2022, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận ròng là 24,7 nghìn tỷ đồng (+12% YoY) và 1,66 nghìn tỷ đồng (+14% YoY).

Cổ phiếu PNJ đã tăng 13% từ khuyến nghị MUA của chúng tôi vào ngày 18/4/2021. Ở mức giá 101.900 đồng/cp, PNJ đang giao dịch tại PE 2021 và 2022 là 17x và 15,3x. Giá mục tiêu 1 năm đối với cổ phiếu là 115.800 đồng/cp (tiềm năng tăng giá +14%), với PE mục tiêu là 18,5x (PE trung bình lịch sử là 18,3x). Chúng tôi nhắc lại khuyến nghị KHẢ QUAN. Việc phát hành riêng lẻ 15 triệu cổ phiếu (6,6% số lượng CP đang lưu hành) trong Q3/2021 có thể là yếu tố tác động ngắn hạn cho cổ phiếu.

Nguồn: SSI

×
tvi logo