PNJ: Cập nhật KQKD 7T2021: Khó hoàn thành kế hoạch đặt ra

PNJ: Cập nhật KQKD 7T2021: Khó hoàn thành kế hoạch đặt ra

Lượt xem: 39
  •  

KQKD 7T2021

• PNJ đã công bố KQKD tháng 7 trong đó doanh thu thuần và lỗ ròng lần lượt đạt 489 nghìn tỷ đồng (-62,6% so với cùng kỳ) và -32 tỷ đồng (so với mức lãi 54,2 tỷ đồng trong tháng 7/2020). Trong tháng 7, PNJ đã phải đóng cửa tổng cộng 274 cửa hàng (chiếm 82% tổng số cửa hàng) do các biện pháp giãn cách xã hội nghiêm ngặt hơn được áp dụng tại TP.HCM, Hà Nội và một số tỉnh miền Nam. Cụ thể, TP.HCM bắt đầu áp dụng Chỉ thị 16 từ ngày 1/6 và Hà Nội bắt đầu áp dụng Chỉ thị 16 từ ngày 23/7. Các biện pháp giãn cách kéo dài đã ảnh hưởng đến doanh thu thuần nhiều hơn so với thời gian giãn cách xã hội trên toàn quốc kéo dài 2 tuần trong tháng 4/2020 (doanh thu thuần và lỗ ròng lần lượt là 501 tỷ đồng và -89 tỷ đồng).

• Tuy nhiên, KQKD lũy kế 7 tháng đầu năm hoàn toàn ngược lại, PNJ ghi nhận doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt là 12,1 nghìn tỷ đồng (+33,9% so với cùng kỳ) và 704 tỷ đồng (+41,8% so với cùng kỳ). Bất chấp kết quả kinh doanh khó khăn trong thời gian gần đây, PNJ vẫn hoàn thành lần lượt 58% và 57% kế hoạch doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế. Trong khi kế hoạch lợi nhuận ròng năm 2021 mà ban lãnh đạo đưa ra với giả định trong kịch bản cơ sở là sự bùng phát dịch Covid-19 sẽ được kiểm soát trong tháng 8, thì rất khó để PNJ hoàn thành kế hoạch trong năm.

• Trong 7 tháng đầu năm 2021, doanh thu bán lẻ và vàng miếng ghi nhận mức tăng trưởng lần lượt là 32,4% và 50,1% so với cùng kỳ. Doanh thu bán buôn cũng tăng trở lại +13,8% so với cùng kỳ. Chúng tôi lưu ý rằng doanh thu được ghi nhận trong 5T2021 cao hơn so với mức trước dịch Covid-19 (5T2019); nhưng chính sách giãn cách xã hội bắt đầu từ tháng 6/2021 đã làm chậm lại đà tăng trưởng này.

• Tỷ suất lợi nhuận gộp trong 7T2021 đạt 18,6% so với 19,4% trong 7T2020. Điều này là do tỷ trọng doanh thu vàng miếng cao hơn so với tổng doanh thu, mảng này vốn có tỷ suất lợi nhuận gộp thấp.

Ước tính và luận điểm đầu tư

Trong báo cáo gần đây, chúng tôi đưa ra ước tính lợi nhuận của PNJ dựa trên giả định rằng dịch Covid-19 bùng phát sẽ được kiểm soát vào cuối tháng 8 và việc mở cửa trở lại bắt đầu trong tháng 9. Do giả định này khó xảy ra, nên chúng tôi điều chỉnh lại giả định các cửa hàng của PNJ có thể tiếp tục hoạt động trở lại từ tháng 11/2021, khi phần lớn người dân TP.HCM được tiêm phòng đầy đủ. Do đó, doanh thu từ tháng 8 đến tháng 10/2021 sẽ tiếp tục bị ảnh hưởng bất lợi do tình trạng giãn cách xã hội kéo dài, trong khi nhu cầu có thể bị dồn nén bắt đầu từ tháng 11/2021. Trong khi chúng ta cần quan sát nhu cầu phục hồi trong vài tháng tới, thì dịch Covid-19 bùng phát vẫn có thể dẫn ảnh hưởng đến toàn thị trường. PNJ tiếp tục hưởng lợi khi gia tăng thị phần trong năm 2022, được thúc đẩy bởi việc đóng cửa các cửa hàng độc quyền của đối thủ cạnh tranh.

Chúng tôi điều chỉnh giảm ước tính tăng trưởng doanh thu trong nửa cuối năm 2021, như sau:

Do đó, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 17,2 nghìn tỷ đồng (-1,8% so với cùng kỳ) và 971 tỷ đồng (-9,2% so với cùng kỳ), thấp hơn -25% ước tính lợi nhuận sau thuế trước đó. Trong năm 2022, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 20,3 nghìn tỷ đồng (+18,4% so với cùng kỳ) và 1,35 nghìn tỷ đồng (+31,3% so với cùng kỳ), thấp hơn -13% so với ước tính lợi nhuận sau thuế trước đó. Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu 1 năm đối với PNJ là 101.300 đồng/cổ phiếu (tăng 17,5%) và chúng tôi hạ khuyến nghị từ MUA xuống KHẢ QUAN do triển vọng ngắn hạn tiêu cực (giá mục tiêu trước đây là 116.500 đồng/cp). Tại mức giá 86.200 đồng/cổ phiếu, PNJ đang giao dịch với hệ số P/E năm 2021 và 2022 lần lượt là 22,2x và 15,8x.

Nguồn: SSI

×
tvi logo