PLX: Tăng trưởng sản lượng đáng khích lệ, nhờ thắt chặt kiểm soát buôn lậu xăng dầu

PLX: Tăng trưởng sản lượng đáng khích lệ, nhờ thắt chặt kiểm soát buôn lậu xăng dầu

Lượt xem: 9
  •  

PLX đạt lợi nhuận trước thuế khá tích cực trong Q1/2021 với 1.013 tỷ đồng, đối lập so với mức lỗ 1.702 tỷ đồng trong Q1/2020. Lợi nhuận phục hồi ấn tượng chủ yếu nhờ mảng xăng dầu. Bất chấp dịch bệnh Covid-19 trong tháng Một, tăng trưởng sản lượng nội địa duy trì đạt mức 4,7% so với cùng kỳ trong Q1/2021, và thậm chí tăng tốc trong nửa đầu quý hai nhờ Chính phủ thắt chặt việc kiểm soát xăng dầu lậu. Dựa trên tăng trưởng sản lượng Q2 tốt hơn ước tính, chúng tôi điều chỉnh ước tính LNTT 2021 từ 5,07 nghìn tỷ đồng lên 5,15 nghìn tỷ đồng (+268% so với cùng kỳ). Ở mức giá hiện tại, PLX đang giao dịch tại PE dự phóng 2020 và 2021 là 19,2x và 16,9x. Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN và giá mục tiêu 1 năm không đổi là 67.000 đồng/cp dựa trên PE 1 năm là 22x, phù hợp với các công ty trong khu vực. Ngoài lợi nhuận phục hồi, việc thoái vốn ngoài ngành và bán cổ phiếu quỹ cũng là yếu tố hỗ trợ cho giá cổ phiếu trong thời gian tới.

Như đã đề cập, PLX đạt lợi nhuận tích cực trong Q1/2021 với 1.013 tỷ đồng, đối lập so với mức lỗ 1.702 tỷ đồng trong Q1/2020. Lợi nhuận phục hồi ấn tượng chủ yếu nhờ mảng xăng dầu hồi phục, đạt 636 tỷ đồng LNTT trong Q1/2021 so với lỗ 2,3 nghìn tỷ đồng trong Q1/2020, nhờ tăng trưởng sản lượng tiêu thụ và giá xăng dầu tăng. Giá xăng dầu tăng 16% trong Q1/2021 so với mức giảm 40% trong Q1/2020, khiến PLX trích lập dự phòng hàng tồn kho lớn ở mức 1,7 nghìn tỷ đồng trong quý 1 năm ngoái.

Tăng trưởng sản lượng tiêu thụ tăng, nhờ thắt chặt kiểm soát buôn lậu xăng dầu: Như đề cập ở trên, bất chấp dịch bệnh Covid-19 trong tháng Một, tăng trưởng sản lượng trong nước duy trì tích cực 4,7% so với cùng kỳ trong Q1/2021 đạt 2,27 triệu m3, trong đó sản lượng trong nước đạt 1,4 triệu m3, tăng 6,6% so với cùng kỳ và hoàn thành hơn 25% kế hoạch năm. Cần lưu ý rằng kênh bán lẻ chiếm khoảng 55-60% sản lượng tiêu thụ của PLX, nhưng đóng góp khoảng 80% lợi nhuận.

Ban lãnh đạo cho biết sản lượng tiêu thụ trong tháng Tư tăng đáng kể 28% so với cùng kỳ so với mức cơ sở thấp trong T4/2020, và tăng 13-14% so với mức trung bình tháng thông thường. Sản lượng nửa đầu tháng 5 có thể tốt hơn nữa. KQKD ấn tượng đầu Q2/2021 nhờ các biện pháp gần đây của Chính phủ nhằm giải quyết nạn buôn lậu xăng dầu, đặc biệt là ở khu vực miền Nam.

Ngoài ra, trong số 80 trạm xăng dầu mở mới trong năm 2021, công ty đã mở 20 trạm trong Q1, tương đương 1% tổng số trạm xăng dầu đang hoạt động. Điều này cũng giúp thúc đẩy sản lượng tiêu thụ chung.

Các mảng khác: LNTT mảng nhiên liệu máy bay giảm 75% so với cùng kỳ xuống còn 35 tỷ đồng từ mức cao trong Q1/2020, khi ngành hàng không chưa chịu tác động đáng kể từ dịch bệnh Covid-19. Tuy nhiên, lợi nhuận từ LPG và hóa dầu hồi phục mạnh, tương ứng tăng 100% và 44% so với cùng kỳ. Điều này chủ yếu có thể là do nhu cầu phục hồi và sự ổn định của giá dầu cũng như tỷ giá.

Việc bán cổ phiếu quỹ giúp củng cố vị thế tiền mặt: Ngoài dòng tiền hoạt động ổn định, khoản tiền thu được từ bán khoảng 53 triệu cổ phiếu quỹ trong 12 tháng qua đã giúp PLX có cân đối tiền mặt dương (tiền mặt + đầu tư ngắn hạn – tổng nợ vay) là 3,6 nghìn tỷ đồng tại thời điểm cuối Q1/2021, đối lập với mức âm -1,14 nghìn tỷ đồng tại thời điểm cuối Q1/2020. Điều này giúp giảm tỷ lệ nợ/ vốn CSH từ 0,74x còn 0,57x trong kỳ và giảm 30% chi phí lãi vay còn 144 tỷ đồng trong Q1/2021.

Cần lưu ý rằng, PLX dự kiến bán 50 triệu cổ phiếu quỹ còn lại, tương ứng 4% số lượng cổ phiếu đang lưu hành trong năm 2021. Công ty đã đăng ký bán 25 triệu cổ phiếu quỹ trong giai đoạn 24/5/2021 đến 26/6/2021. ENEOS, cổ đông lớn thứ hai đã đăng ký mua 25 triệu cổ phiếu. Nếu giao dịch thành công, tỷ lệ sở hữu của cổ đông này tại PLX sẽ tăng từ 10,94% lên 12,9% sau thực hiện.

Thoái vốn khỏi PGB: PLX ước tính hoàn tất thoái vốn 40% cổ phần tại PGB trong năm 2021. Ban lãnh đạo cho rằng kế hoạch chuyển nhượng cổ phiếu PGB cho đối tác khác sẽ khả thi hơn nhiều so với kế hoạch M&A cũ với HDB. PLX đang làm việc với đơn vị tư vấn để ước tính giá hợp lý cho PGB nhưng giá thoái vốn sẽ không thấp hơn giá thị trường hiện đang cao hơn 27% so với giá trị sổ sách.

Ước tính lợi nhuận

Dựa trên tăng trưởng sản lượng Q2 tốt hơn ước tính, chúng tôi điều chỉnh ước tính LNTT 2021 từ 5,07 nghìn tỷ đồng lên 5,15 nghìn tỷ đồng (+268% so với cùng kỳ). Doanh thu ước tính tăng 39% so với cùng kỳ lên 172 nghìn tỷ đồng do giá xăng dầu tăng 29% so với cùng kỳ. Chúng tôi ước tính tổng sản lượng tiêu thụ xăng dầu sẽ tăng 7,3% so với cùng kỳ lên 9,71 triệu m3/tấn, vượt 1,4% so với năm 2019. Sản lượng bán lẻ có thể tăng 7,5% lên 5,86 triệu m3/tấn. Mặt khác, chúng tôi giả định sản lượng tiêu thụ nhiên liệu máy bay có thể tăng 15% trong 2021 sau khi giảm 30% trong 2020.

Năm 2022, chúng tôi ước tính lợi nhuận trước thuế có thể tăng 15% lên 5,92 nghìn tỷ đồng, vượt 5% so với 2019 dựa trên giả định sản lượng tiêu thụ xăng dầu tăng trưởng 5% cũng như các mảng kinh doanh khác hồi phục, đặc biệt là nhiên liệu bay.

Định giá và Quan điểm đầu tư

Ở mức giá hiện tại, PLX đang giao dịch tại PE dự phóng 2020 và 2021 là 19,2x và 16,9x. Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN và giá mục tiêu 1 năm không đổi là 67.000 đồng/cp dựa trên PE 1 năm là 22x, phù hợp với các công ty trong khu vực. Ngoài lợi nhuận phục hồi, việc thoái vốn ngoài ngành và bán cổ phiếu quỹ cũng là yếu tố hỗ trợ cho giá cổ phiếu trong thời gian tới.

Nguồn: SSI

×
tvi logo