PLX: Nhu cầu xăng dầu dần hồi phục trong Q3/2020

PLX: Nhu cầu xăng dầu dần hồi phục trong Q3/2020

Lượt xem: 187
  •  

PLX báo lỗ 920,5 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm 2020, so với mức lãi 3,2 nghìn tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm 2019. Mức lợi nhuận giảm này chủ yếu là do mảng phân phối xăng dầu (chiếm khoảng 87% trong tổng mức giảm lợi nhuận trước thuế). Tuy nhiên, xét đến kết quả theo quý, PLX đã cho thấy lợi nhuận đã có sự phục hồi đáng kể trong Q2/2020 so với khoản lỗ trong Q1/2020 do sản lượng tiêu thụ xăng dầu hồi phục cùng với việc hoàn nhập chi phí dự phòng hàng tồn kho đã trích trước đó. Trong thời gian tới, chúng tôi tiếp tục tin tưởng rằng kết quả kinh doanh của PLX sẽ tiếp tục phục hồi và lợi nhuận trước thuế sẽ đạt mức tăng trưởng 184% so với cùng kỳ trong năm 2021 do giá dầu tiếp tục ổn định và hoạt động vận tải nội địa phục hồi.

Chúng tôi khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với cổ phiếu, với mức giá mục tiêu 1 năm là 54.000 đồng/cp. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng trong ngắn hạn 3-6 tháng tới, sự phục hồi trong hoạt động kinh doanh cốt lõi và khả năng bán cổ phiếu quỹ có thể là những yếu tố hỗ trợ tích cực cho giá cổ phiếu.

Phân phối xăng dầu thể hiện sự phục hồi đáng kể trong quý 2

Sản lượng tiêu thụ xăng dầu đã phục hồi trong tháng 5 và tháng 6, do các đợt giãn cách xã hội trước đó cùng với nguồn cung hạn chế từ các đại lý phân phối: Sau khi giảm hơn 10% trong Q1, doanh thu xăng dầu tăng 4% so với cùng kỳ trong Q2/2020. Cụ thể, sản lượng trong tháng 4 giảm 20% so với cùng kỳ do giãn cách xã hội trên cả nước. Tuy nhiên, mức giảm này đã được bù đắp bởi sản lượng các tháng tiếp theo, đặc biệt với sản lượng tăng bất thường 23% so với cùng kỳ trong tháng 5.

Doanh thu của PLX tăng mạnh trong tháng 5 một phần là do nhu cầu bị dồn nén trong tháng 4 và tình trạng các đầu mối kinh doanh xăng dầu khác găm giữ hàng chờ giá bán lẻ điều chỉnh tăng theo giá quốc tế. Ngoài ra, việc nhà máy lọc dầu Nghi Sơn tạm dừng để bảo trì trong tháng 4 và tháng 5 cũng khiến nguồn cung đối với các nhà phân phối trong nước khác bị gián đoạn. Là nhà phân phối lớn nhất ở Việt Nam với hệ thống cung cấp đa dạng và ổn định, PLX có thể đảm bảo nhu cầu đầu vào bằng cách gia tăng sản lượng nhập khẩu, từ đó giúp Công ty gia tăng sản lượng tiêu thụ cũng như thị phần trong tháng 5.

Lũy kế 6 tháng đầu năm 2020, sản lượng tiêu thụ xăng dầu trong nước của PLX đạt 4,6 triệu m3, giảm 3% so với cùng kỳ (thấp hơn so với mức giảm 10% so với cùng kỳ so với các công ty cùng ngành về sản lượng tiêu thụ), hoàn thành 52% kế hoạch năm. Sản lượng từ kênh COCO chiếm khoảng 50-60% tổng sản lượng tiêu thụ trong nước, và giảm 3% so với cùng kỳ.

Lợi nhuận được hỗ trợ từ việc hoàn nhập chi phí dự phòng hàng tồn kho trước đó: Tỷ suất lợi nhuận gộp trong Q2/2020 đạt mức 10,3%, cải thiện đáng kể từ mức 1,2% trong Q1/2020 và vượt mức 7,4% trong Q2/2019. Kết quả này một phần nhờ việc hoàn nhập chi phí dự phòng hàng tồn kho trị giá 1,5 nghìn tỷ đồng trong Q2/2020, sau khi giá dầu hồi phục gần 100% trong quý. Nếu loại trừ tác động từ khoản hoàn nhập chi phí dự phòng hàng tồn kho, tỷ suất lợi nhuận trong Q2/2020 sẽ ở mức 5%, đi ngang so với quý trước, nhưng thấp hơn mức 7,6% trong Q2/2019. Điều này có thể là do tỷ suất lợi nhuận giảm trong tháng 4 và tháng 5 do giá xăng dầu giảm mạnh trong tháng 4, và giá xăng dầu nhập khẩu đầu vào cao hơn trong tháng 5 trong khi giá bán đầu ra chưa được điều chỉnh tương ứng. Tuy nhiên tỷ suất lợi nhuận trong tháng 6 đã ổn định trở lại tương đương với mức năm 2019.

Tương tự mảng phân phối xăng dầu, mảng nhiên liệu máy bay và thương mại quốc tế cũng lỗ nhẹ trong 6 tháng đầu năm 2020 do giá dầu biến động và dịch Covid-19. Chi phí nhiên liệu của VJC, khách hàng chính của Petrolimex Aviation, giảm 51,7% so với cùng kỳ, đạt 3,6 nghìn tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm 2020, gần tương đương mức giảm 55,3% đối với doanh thu của công ty hàng không trong kỳ.

So với mảng phân phối xăng dầu và nhiên liệu máy bay, doanh thu từ hóa dầu (qua PLC) và LPG (qua PGC) trong 6 tháng đầu năm 2020 cũng giảm, mặc dù giảm ít hơn là -19%. Lợi nhuận trước thuế từ hai công ty này giảm lần lượt là -16% và -28%. Sự sụt giảm ít hơn ở các mảng này là do tăng trưởng nhu cầu nhựa đường từ các dự án cơ sở hạ tầng và nhu cầu LPG tương đối ổn định từ kênh dân dụng.

Mặt khác, mặc dù doanh thu sụt giảm đáng kể là -77%, nhưng mảng vận tải vẫn đạt mức tăng trưởng lợi nhuận là 96% do khoản lợi nhuận bất thường 60 tỷ đồng đến từ doanh thu bán tàu và chi phí nhiên liệu đầu vào giảm mạnh hơn so với giá vận chuyển hàng hóa.

Kết quả kinh doanh phục hồi trong tháng 7 và nhu cầu hồi phục trong tháng 8: Theo ước tính sơ bộ sơ bộ, doanh thu và lợi nhuận trước thuế của PLX trong tháng 7 ước đạt lần lượt là 9,6 nghìn tỷ đồng và 400 tỷ đồng. Lợi nhuận trước thuế riêng trong tháng 7 chỉ giảm 8% so với lợi nhuận trước thuế bình quân hàng tháng trong Q3/2019 là 437 tỷ đồng. Điều này đã thu hẹp đà giảm từ 6 tháng đầu năm 2020. Đáng chú ý là doanh thu xăng dầu qua kênh COCO trong tháng 7 cũng hồi phục 3% so với cùng kỳ.

Trong tháng 8, bất chấp các biện pháp giãn cách xã hội ở một vài tỉnh thành, nhu cầu xăng dầu cũng được duy trì tốt. Tại cuối tháng 8, sản lượng tiêu thụ trong nước của PLX ước đạt khoảng 6 triệu tấn, giảm 3% so với cùng kỳ.

Ước tính

Chúng tôi duy trì ước tính lợi nhuận trước thuế năm 2020 của PLX là 1.609 tỷ đồng, giảm 71,5% so với cùng kỳ. Chúng tôi giả định sản lượng tiêu thụ xăng dầu trong nước sẽ giảm 4% so với cùng kỳ trong năm 2020, đạt 9,2 triệu m3/tấn, trong khi sản lượng nhiên liệu bay sẽ giảm với tỷ lệ nhiều hơn là -30% so với cùng kỳ.

Trong năm 2021, nhu cầu xăng dầu phục hồi tích cực trong các tháng gần đây, chúng tôi ước tính rằng doanh thu xăng dầu của PLX sẽ phục hồi trong năm 2021 cao hơn mức năm 2019 đạt mức 9,62 triệu m3/tấn, tăng 5% so với cùng kỳ. Mặt khác, doanh thu nhiên liệu máy bay ước tính phục hồi 20% trong các năm sắp tới từ mức thấp trong năm 2020. Do đó, chúng tôi ước tính lợi nhuận trước thuế năm 2021 đạt 4.571 tỷ đồng, tăng 184% so với cùng kỳ từ mức so sánh thấp trong năm 2020.

Định giá và quan điểm đầu tư

Với mức giá hiện tại, PLX đang giao dịch với hệ số P/E 2020 và 2021 lần lượt là 52 lần và 18 lần. Chúng tôi khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với cổ phiếu PLX, với giá mục tiêu 1 năm là 54.000 đồng/cp dựa trên hệ số P/E 1 năm là 19 lần. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, chúng tôi tin rằng sự phục hồi trong hoạt động kinh doanh cốt lõi và khả năng bán cổ phiếu quỹ có thể là những yếu tố hỗ trợ tích cực cho giá cổ phiếu trong 3-6 tháng tới.

(PLX gần đây đã bán 28 triệu cổ phiếu quỹ từ tháng 6 đến tháng 9, do đó tổng chứng chỉ quỹ giảm từ 103 triệu cổ phiếu xuống còn 75 triệu cổ phiếu, tương đương 6,2% số lượng cổ phiếu đang lưu hành hiện tại. Giá bán dao động từ 45.000 đồng đến gần 53.000 đồng).

(Nguồn: SSI)

×
tvi logo