PLC: Cập nhật Kết quả kinh doanh Q3/2021

PLC: Cập nhật Kết quả kinh doanh Q3/2021

Lượt xem: 99
  •  

KQKD Q3 bị ảnh hưởng nặng nề bởi các đợt giãn cách xã hội nghiêm ngặt: Trong Q3/2021, PLC đạt 1,43 nghìn tỷ đồng doanh thu thuần (+5,9% so với cùng kỳ) và 21,6 tỷ đồng LNST (-49,7% so với cùng kỳ). Lũy kế 9T2021, công ty đạt 4,87 nghìn tỷ đồng doanh thu thuần (+24,6% so với cùng kỳ) và 147 tỷ đồng LNST (+18,5% so với cùng kỳ), lần lượt hoàn thành 57,3% và 82,5% kế hoạch năm.

Lợi nhuận Q3 giảm mạnh là do (1) doanh thu dầu nhờn giảm -29% so với cùng kỳ do giãn cách xã hội nghiêm ngặt do dịch Covid-19 trong Q3; (2) biên lợi nhuận gộp của cả mảng dầu nhờn và nhựa đường giảm do giá nguyên liệu đầu vào tăng mạnh, đặc biệt là dầu gốc và nhựa đường khiến PLC không thể chuyển hết phần tăng giá sang giá bán bình quân do nhu cầu thấp. Đặc biệt, như kì vọng của chúng tôi, lợi nhuận hoạt động tài chính ròng cao hơn (từ lãi tỷ giá tăng và chi phí lãi vay giảm) đã giúp bù đắp lợi nhuận kinh doanh sụt giảm.

Doanh thu dầu nhờn trong 9 tháng đầu năm đạt 1,1 nghìn tỷ đồng, tăng 11,5% so với cùng kỳ. Điều này chủ yếu là nhờ giá bán cao hơn, cùng với xu hướng giá dầu tăng mạnh so với đầu năm. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp giảm xuống 28,7% trong kỳ do công ty không thể chuyển hết phần chi phí nguyên vật liệu tăng lên cho khách hàng (dầu gốc) do nhu cầu yếu, đặc biệt là trong Q3 khi nhiều tỉnh thành áp dụng các chính sách giãn cách nghiêm ngặt và hoạt động vận tải giảm mạnh.

Nhựa đường: Doanh thu 9T2021 đạt 1,9 nghìn tỷ đồng (+1,8% so với cùng kỳ). Sản lượng bị ảnh hưởng trong Q3 do giãn cách xã hội nghiêm ngặt và công ty phải hạ giá bán cho khách hàng để đẩy hàng tồn kho. Tuy nhiên, chúng tôi ước tính doanh thu nhựa đường sẽ tăng mạnh trong những tháng cuối năm 2022, do Q4 thường được coi là mùa cao điểm giải ngân vốn đầu tư công, chưa kể nhu cầu bị dồn nén sẽ được giải phóng từ Q3. Hóa chất ghi nhận doanh thu tăng mạnh +80% so với cùng kỳ trong 9T2021 so với mức thấp từ năm ngoái, do các khách hàng sản xuất của PLC (bao gồm giày dép, sơn, dệt may, nhựa…) đẩy mạnh sản xuất với sự trở lại của các đơn đặt hàng mới. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp thu hẹp xuống 5,3% trong 9T2021 so với 9,3% trong 9T2020.

Luận điểm đầu tư: Chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu PLC, với tổng mức sinh lời là 14% (bao gồm 5% tỷ suất cổ tức). Chúng tôi nâng giá mục tiêu mới lên 47.000 đồng/cổ phiếu (trước đây là 35.000 đồng/cổ phiếu) khi áp dụng P/E mục tiêu mới là 13x (từ 11x) và chuyển cơ sở định giá đến cuối năm 2022. Với mức giảm mạnh trong Q3 (LNST giảm -50% so với cùng kỳ do chính sách giãn cách nghiêm ngặt do dịch Covid-19), chúng tôi điều chỉnh giảm ước tính LNST năm 2021 của PLC từ 231 tỷ đồng xuống 207 tỷ đồng (+40,3% so với cùng kỳ). Năm 2022, chúng tôi ước tính LNST của PLC tăng 41%, nhờ mảng nhựa đường tăng trưởng mạnh. Về dài hạn, chúng tôi cho rằng lợi nhuận của PLC sẽ được thúc đẩy trong giai đoạn 2021-2025 nhờ mảng nhựa đường từ chu kỳ đầu tư công mới ở Việt Nam, với tốc độ tăng trưởng kép lợi nhuận ròng là 14%.

Rủi ro:

• Đầu tư công chậm tiến độ;

• Biến động giá dầu: Do giá nguyên liệu đầu vào có mối liên hệ trực tiếp với giá dầu mà PLC không thể phòng ngừa rủi ro giảm giá nên PLC luôn chịu rủi ro biến động của giá dầu; đặc biệt là trong bối cảnh giá dầu có xu hướng giảm.

• Nợ khó đòi: Do việc ghi nhận doanh thu phụ thuộc vào tốc độ giải ngân của các dự án trong mảng nhựa đường, nên điều quan trọng là phải quản lý đồng thời tăng trưởng sản lượng và thu các khoản phải thu;

• Rủi ro tỷ giá: Do tất cả nguyên vật liệu được nhập khẩu bằng USD trong khi doanh thu ghi nhận bằng VND, PLC sẽ luôn đối mặt với rủi ro tỷ giá.

Nguồn: SSI

×
tvi logo