PHR: Tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2022

PHR: Tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2022

Lượt xem: 74
  •  

▪ Doanh thu 2021 của PHR tăng 19,3% svck lên 1.950 tỷ đồng trong khi LN ròng tăng 55,9% svck lên 477 tỷ đồng, hoàn thành 118,5% dự phóng.

▪ Chúng tôi kì vọng LN ròng 2022 sẽ tăng mạnh mẽ 156,2% svck nhờ vào khoản thu nhập một lần 898 tỷ đồng từ đền bù đất dự án VSIP III.

▪ Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu cao hơn 88.000đ/cp.

Tóm tắt KQKD 2021: hưởng lợi từ đà tăng giá cao su, không ghi nhận khoản thu nhập một lần trong năm

Doanh thu 2021 tăng 19,3% svck đạt 1.950 tỷ đồng, chủ yếu nhờ vào doanh thu mảng cao su, gỗ (tăng 25,6% svck lên 1.693 tỷ đồng). Biên LN gộp 2021 tăng 2,7 điểm % svck nhờ mức tăng đột biến 24,4% svck của giá bán cao su. Mặc dù vậy, không có khoản thu nhập một lần nào được ghi nhận trong năm 2021 trong khi năm 2020 PHR đã ghi nhận 860 tỷ đồng tiền đền bù đất, từ đó LN ròng 2021 giảm 55,9% xuống 477 tỷ đồng, hoàn thành 118,5% dự phòng của chúng tôi.

Tăng trưởng mạnh mẽ lợi nhuận năm 2022 nhờ khoản thu nhập một lần

Giá cao su toàn cầu đã tăng 39% kể từ Q2/21 theo đà tăng của giá dầu và do thiếu hụt nguồn cung cao su. Chúng tôi kì vọng tình trạng thiếu hụt nguồn cung cao su tiếp tục duy trì trong năm 2022 do tác động thời tiết mưa nhiều tại các nước trồng cao su tại Đông Nam Á. Do đó, chúng tôi dự báo giá bán bình quân cao su của PHR sẽ đạt 43,6 triệu đồng/tấn (+6% svck) trong năm 2022, giúp cho doanh thu mảng cao su tăng 5% svck đạt 1.529 tỷ đồng. Chúng tôi ước tính PHR sẽ ghi nhận khoản thu nhập một lần 898 tỷ đồng từ đền bù đất cho dự án VSIP III, chiếm tới ~84% lãi trước thuế năm 2022. Mặc dù vậy, LN ròng năm 2023 được dự báo giảm 29% svck do không ghi nhận khoản thu nhập một lần.

Triển vọng Khu công nghiệp

PHR mục tiêu tiếp tục chuyển đổi 5.600ha quỹ đất thành KCN. Chúng tôi nhận thấy bốn KCN tiềm năng, với 2.600ha, có thể được đưa vào hoạt động trong ba năm tới. KCN Tân Lập đã hoàn thành xây dựng cơ bản và mục tiêu đưa vào hoạt động năm 2023. Chúng tôi kì vọng KCN này sẽ đóng góp 450 tỷ đồng, chiếm tới 87,5% doanh thu KCN năm 2023 của PHR. KCN Tân Bình mở rộng vẫn đang trong quá trình chờ phê duyệt vào quy hoạch tổng thể của tỉnh Bình Dương. Chúng tôi kì vọng KCN Tân Bình sẽ được vận hành đầu năm 2024.

Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu cao hơn 88.000đ/cp

Chúng tôi duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu 88.000đ/cp (+23% so với dự phóng trước đó) nhờ vào chuyển định giá sang năm 2022 và 2) chúng tôi hạ tỷ lệ chiết khấu xuống 10% để phản ánh triển vọng tốt hơn ở tất cả các mảng kinh doanh. Động lực tăng giá bao gồm 1) giá cao su tăng cao đột phá so với kì vọng, 2) đền bù đất lớn hơn so với kì vọng. Rủi ro giảm giá bao gồm 1) giá cao su có thể giảm do nguồn cung phục hồi, 2) nhu cầu từ Trung Quốc tăng chậm

TĂNG TRƯỞNG MẠNH MẼ TRONG NĂM 2022

Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu cao hơn 88.000 đồng/cp

Luận điểm đầu tư

CTCP Cao su Phước Hòa (PHR) tiếp tục duy trì vị thế là một trong những doanh nghiệp dẫn đầu ngành cao su với diện tích trồng hơn 400.000ha và sản lượng tiêu thụ đạt 35.120 tấn trong năm 2021.

Chúng tôi đánh giá tích cực về PHR trong ngắn hạn và trung hạn, nhờ:

• PHR sẽ tiếp tục được hưởng lợi nhờ giá cao su neo cao hơn kì vọng, được hỗ trợ bởi tình trạng thiếu hụt nguồn cung trong khi nhu cầu hồi phục mạnh mẽ cho thị trường ô tô Mỹ, Trung Quốc và giá xăng dầu tăng cao do xung đột giữa Nga-Ukraine.

• Chúng tôi kì vọng PHR ghi nhận khoản thu nhập một lần 898 tỷ đồng từ tiền đền bù đất dự án VSIP III trong năm 2022, giúp cho LN ròng năm 2022 tăng 125,8% svck.

• PHR mục tiêu đưa 2.600ha từ 4 KCN đi vào hoạt động trong 3 năm tới.

Chúng tôi kì vọng thủ tục pháp lý cho dự án KCN Tân Lập sẽ được thông qua sớm hơn so với dự kiến, sẽ thúc đẩy doanh thu KCN tăng lần lượt 34,5%/111,9% trong năm 2023/2024.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu cao hơn 88.000đ/cp Chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 88.000 đồng/cp (từ giá mục tiêu cũ 71.500 đồng/cp) do:

• Chúng tôi nâng giá bán cao su trong giai đoạn 2023-2024, phản ánh trong phương pháp định giá dòng tiền chiết khấu (DCF) cho mảng cao su, gỗ.

• Chúng tôi giữ nguyên các giả định theo phương pháp DCF cho các dự án KCN với tỷ lệ chiết khấu theo WACC là 12% cho mỗi dự án.

• Chúng tôi giảm tỷ lệ chiết khấu để phản ánh việc khoản tiền đền bù đất từ dự án VSIP III sẽ được ghi nhận hoàn toàn trong năm 2022 và sự hồi phục của thị trường sau làn sóng dịch Covid được kiểm soát.

Tiềm năng tăng giá cho PHR là thủ tục pháp lý cho dự án KCN Tân Bình mở rộng sẽ được thông qua. Rủi ro giảm giá bao gồm (1) giá cao su có thể giảm nhẹ bởi sự phục hồi nguồn cung thế giới (2) tác động của Covid có thể làm chậm lại nhu cầu của Trung Quốc.

Nguồn: VNDS 

×
tvi logo