NT2: Lợi nhuận nửa đầu năm 2022 dự kiến tốt hơn kỳ vọng
• Việc thiếu hụt than trong nước có thể tạm thời ảnh hưởng sản lượng từ công ty điện than, điều này có thể khiến nhu cầu điện khí tăng lên. Trước đây, chúng tôi lo ngại về việc giá khí đốt tăng cao làm tăng giá bán bình quân từ các nhà máy điện khí và qua đó có thể khiến nhóm điện khí kém cạnh tranh hơn so với điện than. Tuy nhiên, tình trạng thiếu than trong nước có thể tạm thời ảnh hưởng đến sản lượng điện than. Đây là lý do lý giải sản lượng tiêu thụ ước tính trong Q1/2022 của NT2 sẽ tăng nhẹ mặc dù giá khí tăng.
• Chúng tôi ước tính sản lượng tiêu thụ trong Q1/2022 của NT2 sẽ tăng nhẹ + 3% so với cùng kỳ (khoảng 980 triệu kwh). Trong đó sản lượng theo hợp đồng (Qc) chỉ giảm nhẹ 4.7% YoY du giá khí ở mức cao & do đó có thể hấp thụ mức tăng giá khí.
• Giá trên thị trường cạnh tranh (giá CGM) diễn biến thuận lợi giúp hỗ trợ lợi nhuận NT2 trong Q1/2022. Thứ nhất, nền kinh tế mở cửa đã thúc đẩy nhu cầu tiêu thụ điện. Thứ hai, sản lượng than trong nước bị thiếu nên phải duy trì huy động sản lượng từ nhóm điện khí. Trong 2T/2022 vừa qua, trung bình giá CGM đã tăng 37% YoY lên gần 1,400 VNĐ/kwh.
• LNST Q1/2022 ước đạt khoảng 142 tỷ đồng (+24% so với cùng kỳ). Kết quả này có thể tốt hơn kỳ vọng của thị trường mặc dù giá khí đốt leo thang. Như đã đề cập ở trên, dự kiến lợi nhuận tốt hơn chủ yếu là do tình trạng thiếu than trong nước tạm thời & nhu cầu tiêu thụ điện hồi phục & diễn biến thuận lợi của giá trên thị trường cạnh tranh.
• Ngoài ra, lợi nhuận Q2/2021 cũng là cơ sở thấp do hồi tố giá PPA. Nhắc lại, việc đàm phán giá PPA mới được hoàn thành và áp dụng từ Q2/2021 trong khi Q1/2021 vẫn sử dụng giá PPA cũ. Do đó việc điều chỉnh hồi tố được thực hiện trong Q2/2021 và LNST Q2/2021 chỉ đạt 24,5 tỷ đồng. Tuy nhiên, Bộ Công Thương đã ra chỉ đạo khẩn rằng Vinacomin và Đông Bắc, 2 nhà cung cấp than chính, sẽ phải đẩy mạnh cung cấp than cho các nhà máy điện than. Do đó, tình trạng thiếu than trong nước chỉ là tạm thời. Trong bối cảnh nền kinh tế mở cửa trở lại thì nhu cầu tiêu thụ điện trên toàn quốc và giá trên thị trường cạnh tranh sẽ cải thiện. Nhu cầu huy động cho điện khí nhờ đó có thể sẽ không giảm quá đáng kể như lo lắng của thị trường khi giá khí đốt tăng cao. Chúng tôi thận trọng ước tính sản lượng của NT2 trong Q2/2022 giảm - 3% so với quý trước, đạt 955 triệu kwh (đi ngang so với cùng kỳ). LNST Q2/2022 ước tính đạt khoảng 130 tỷ đồng, tăng gấp 5 lần so với LNST Q2/2021 (24,5 tỷ đồng).
• Luận điểm đầu tư: Việc trả hết nợ có thể giúp NT2 tránh bị ảnh hưởng bởi lãi suất cho vay tăng và biến động của tỷ giá. Điều này sẽ hỗ trợ cho việc chi trả cổ tức tại NT2. Chúng tôi hiện có khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu NT2, với giá mục tiêu 1 năm là 26.800 đồng/cp – tổng mức sinh lời là 16% (bao gồm tỷ suất cổ tức 6%).
Nguồn: SSI