NLG: Bán cổ phần tại dự án Paragon sẽ hỗ trợ lợi nhuận năm 2022
• Chúng tôi duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với CTCP Đầu tư Nam Long (NLG) trong khi nâng giá mục tiêu thêm 11% lên 60.000 đồng/cổ phiếu chủ yếu do giá bán trung bình giả định cao hơn cho các giai đoạn tiếp theo của các dự án Akari City và Paragon Đại Phước cũng như số dư tiền ròng cao hơn vào cuối năm 2021.
• Chúng tôi duy trì dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 ở mức 1,3 nghìn tỷ đồng (+21% YoY), chủ yếu được thúc đẩy bởi việc giao nhà tại các dự án Akari City giai đoạn 1 (P1)/ Southgate P1/ Cần Thơ và bán cổ phần tại dự án Paragon.
• Chúng tôi tăng dự báo giá trị doanh số bán hàng năm 2022 của chúng tôi thêm 4% lên 9,7 nghìn tỷ đồng (+9% so với 8,8 nghìn tỷ đồng trong dữ liệu được điều chỉnh năm 2021), chủ yếu nhờ đóng góp mạnh mẽ từ các dự án Izumi City, Southgate, Mizuki Park P2, Akari City P2 và Cần Thơ.
• Chúng tôi dự báo tổng giá trị doanh số bán hàng giai đoạn 2022-2024 của NLG đạt 35,5 nghìn tỷ đồng - gấp đôi so với tổng doanh số bán hàng giai đoạn 2019-2021 là 18,2 nghìn tỷ đồng - được hỗ trợ bởi 5 dự án trọng điểm: Izumi City, Southgate, Akari City, Mizuki Park, Cần Thơ.
• Định giá của NLG hiện khá phù hợp với P/E 2022 là 17,9 lần và P/B là 2,2 lần, dựa theo dự báo của chúng tôi.
• Yếu tố hỗ trợ: Mở rộng quỹ đất bổ sung để cung cấp các kế hoạch phát triển dự án mới trong tương lai.
• Rủi ro: Tiến độ mở bán các dự án trọng điểm chậm hơn dự kiến.
Mở bán Akari City P2 và Izumi City sẽ hỗ trợ triển vọng của doanh số bán hàng trong trung hạn. Chúng tôi dự báo dự án Izumi City mới mở bán và dự án Akari City P2 dự kiến mở bán sẽ đóng góp khoảng 50% vào dự báo tổng giá trị hợp đồng bán hàng giai đoạn 2022-2024 của chúng tôi cho NLG. Sau khi bàn giao hầu hết các sản phẩm thuộc dự án Akari City P1 cho người mua nhà vào quý 4/2021 và tháng 1/2022, NLG đã tổ chức lễ khởi công cho Akari City P2 vào cuối tháng 2/2022 và chuẩn bị cho sự kiện mở bán trong 6 tháng đầu năm 2022. Chúng tôi kỳ vọng ASP của Akari City P2 sẽ đạt khoảng 44 triệu đồng (cao hơn 30% so với ASP của Akari City P1 là khoảng 34 triệu đồng/m2 đã bán trước vào năm 2019) nhờ giá thị trường tăng. Chúng tôi dự báo Akari City P2 (khoảng 1.900 căn) sẽ đóng góp tổng cộng 4,4 nghìn tỷ đồng giá trị hợp đồng bán hàng trong giai đoạn 2022-2023 và khoảng 650 tỷ đồng LNST sau lợi ích CĐTS trong giai đoạn 2023-2024. NLG chính thức mở bán đợt đầu tiên của dự án Izumi City (khoảng 300 căn hộ gắn với đất) vào tháng 11/2021 với ASP trong khoảng 52-55 triệu đồng/m2 và tổng giá trị hợp đồng bán hàng là 2,0 nghìn tỷ đồng. Chúng tôi lưu ý rằng ASP của Izumi City gần bằng với dự án Aqua City gần đó của Novaland (HOSE: NVL). Chúng tôi kỳ vọng Izumi City sẽ bắt đầu đóng góp vào lợi nhuận của NLG kể từ năm 2024.
Kế hoạch mở rộng quỹ đất để tài trợ cho lộ trình phát triển trong tương lai. Sau khi thu về tổng cộng 2,6 nghìn tỷ đồng thông qua phát hành riêng lẻ và bán cổ phiếu quỹ vào năm 2021, NLG đã tích cực tìm kiếm nguồn lực để thâu tóm quỹ đất mới. Chúng tôi kỳ vọng NLG sẽ đẩy nhanh kế hoạch thâu tóm, điều này có thể tác động đáng kể đến lộ trình phát triển dài hạn của công ty. Vì chúng tôi tin rằng lộ trình phát triển trong trung hạn của NLG được hỗ trợ từ các dự án hiện hữu - Mizuki Park, Akari City, Southgate, Izumi City, Cần Thơ và VSIP Hải Phòng - mục tiêu thâu tóm quỹ đất sắp tới có thể bao gồm các dự án cần thời gian chuẩn bị lâu hơn cũng như yêu cầu khung thời gian phát triển và giải phóng quỹ đất.
Nguồn: VCSC