Ngành dệt may – Đãi cát tìm vàng

 Lợi nhuận (LN) ròng trong Q4/21 của các công ty dệt may niêm yết tăng 57,0% svck, góp phần đưa LN ròng 2021 tăng 57,4% svck.

 Chúng tôi kỳ vọng các nhà sản xuất sợi có thể hưởng lợi từ chiến tranh thương mại Mỹ - Trung.

 Chúng tôi ưa thích STK và MSH.

Tăng trưởng LN phục hồi trong Q4/21

Kim ngạch xuất khẩu dệt may của Việt Nam tăng 7,9% svck trong Q4/21 và 14,4% so với Q3/21 nhờ việc các nhà máy ở phía Nam hoạt động trở lại sau 3 tháng đóng cửa trong Q3/21.

Theo ước tính của chúng tôi, tổng doanh thu Q4/21 của các công ty dệt may niêm yết tăng 24,1% svck, trong khi LN ròng của ngành tăng 57,0% svck trong Q4/21, cao hơn 82,0% so với Q3/21. Các doanh nghiệp có mức tăng trưởng LN ấn tượng phải kể đến ADS (+ 303,2% svck), VGT (+ 161,4% svck) và STK (+ 92,9% svck).

Doanh nghiệp sợi hưởng lợi từ chiến tranh thương mại Mỹ-Trung

Theo Reuters, ngày 23/12/2021, Tổng thống Mỹ Joe Biden đã ký ban hành luật cấm nhập khẩu bông nguyên liệu được sản xuất tại Tân Cương (Trung Quốc), chiếm 11% tổng lượng hàng dệt may nhập khẩu của Mỹ. Chúng tôi kỳ vọng các nhà sản xuất sợi bông của Việt Nam như VGT, ADS có thể giành được “miếng bánh” mà các nhà sản xuất Tân Cương để lại. Chúng tôi cũng tin rằng STK là một trong những DN được hưởng lợi lớn nhất trong bối cảnh nhu cầu ngày càng tăng của việc ưa chuộng các vật liệu thân thiện với môi trường.

Đà tăng trưởng LN của các DN may mặc sẽ chậm lại vào năm 2022

Theo World Bank, giá bông dự kiến sẽ tăng 15% vào năm 2022 do vụ thu hoạch kém ở Mỹ và Ấn Độ. Bộ Nông nghiệp Mỹ dự báo sản lượng bông của Mỹ đạt 17,6 triệu kiện (-3,2% svck) trong năm 2022, trong khi khối lượng bông của Ấn Độ trong vụ mùa 2021-22 được dự báo giảm 4,0% svck do cây trồng ở các bang sản xuất bị thiệt hại do mưa lớn trong mùa thu hoạch. Chúng tôi cho rằng giá bông cao sẽ ảnh hưởng đến biên LN gộp của các DN may mặc sử dụng sợi bông cho quá trình sản xuất như MSH, TNG, TCM. Do đó, chúng tôi dự báo tăng trưởng LN của các công ty may mặc sẽ giảm xuống 20-25% trong năm 2022 từ mức 40% trong năm 2021.

Đãi cát tìm vàng

Hầu hết giá cổ phiếu của các công ty dệt may đều có mức tăng ấn tượng với 48% - 291% kể từ đầu năm 2021. Mặc dù ngành dệt may có triển vọng tươi sáng trong năm 2022, chúng tôi cho rằng các nhà đầu tư nên đầu tư có chọn lọc vì hầu hết định giá các cổ phiếu dệt may đều không còn rẻ. Chúng tôi ưu tiên các DN có khả năng mở rộng công suất để đạt được tốc độ tăng trưởng dài hạn. Chúng tôi ưa thích STK (Khả quan, giá mục tiêu: 72.600 đồng/cp) và MSH (Khả Quan, giá mục tiêu: 100.100 đồng/cp). Chúng tôi tin rằng STK sẽ trở thành nhà máy sản xuất sợi lớn thứ hai tại Việt Nam trong khi nhà máy SH10 là động lực tăng trưởng doanh thu chính của MSH trong năm 2022-23.

TỔNG QUAN NGÀNH DỆT MAY VIỆT NAM 2021

Kim ngạch xuất khẩu vải và may mặc

Kim ngạch xuất khẩu hàng dệt may trong Q4/21 có sự phục hồi mạnh mẽ sau 3 tháng bị giãn cách tại khu vực miền Nam. Giá trị xuất khẩu vải và hàng may mặc trong Q4/21 tăng 21,6% svck lên 9,5 tỷ USD. Trong đó, xuất khẩu vải đạt 758 triệu USD, chiếm 1,9% trong tổng kim ngạch xuất khẩu dệt may (+ 27,7% svck). Nhìn chung, tổng giá trị T&G xuất khẩu năm 2021 tăng 10,8% svck, đạt 39,0 tỷ USD, hoàn thành 100% mục tiêu đề ra cho năm 2021.

Kim ngạch xuất khẩu xơ sợi

Giá trị xuất khẩu sợi tiếp tục duy trì đà tăng trưởng tích cực trong Q4/21. Dịch bệnh đã khiến nhu cầu tiêu thụ sợi toàn cầu tăng lên để đáp ứng các đơn đặt hàng trang bị bảo hộ cá nhân như khẩu trang. Ngoài ra, Việt Nam còn tận dụng lợi thế từ việc dịch chuyển đơn hàng sợi từ Trung Quốc do chiến tranh thương mại Mỹ - Trung. Kết quả là, kim ngạch xuất khẩu sơ và sợi tăng 52,9% svck lên 1,5 tỷ USD. Đặc biệt, Việt Nam đã vượt qua Hàn Quốc để trở thành nước xuất khẩu sơ và sợi lớn thứ sáu trên thế giới với tổng giá trị xuất khẩu sợi đạt 5,6 tỷ USD vào năm 2021 (+ 50,8% svck).

Tỷ trọng xuất khẩu dệt may 2021

Theo Tổng Cục Hải Quan (TCHQ), Mỹ vẫn là nhà nhập khẩu lớn nhất các sản phẩm dệt may của Việt Nam với giá trị nhập khẩu đạt 15,9 tỷ USD (+ 14,3% svck, chiếm 40,7% giá trị xuất khẩu hàng dệt may Việt Nam). Năm 2021, xuất khẩu sang các thị trường EU và Trung Quốc đạt 3,7 tỷ USD và 4,4 tỷ USD, tăng lần lượt 23,3% và 238,4% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong khi đó, xuất khẩu sang thị trường Nhật Bản giảm 28,5% svck, xuống 2,5 tỷ USD vào năm 2021.

Kim ngạch nhập khẩu dệt may Việt Nam

Theo MOIT, tổng giá trị nhập khẩu dệt may trong Q4/21 đạt 4,4 tỷ USD (+ 24,0% svck) nhờ mức nền thấp trong Q4/20 (hầu hết các công ty dệt may bị ảnh hưởng bởi Coivd-19 vào năm 2020). Trung Quốc vẫn là thị trường nhập khẩu chính của Việt Nam, chiếm 52,0% giá trị nhập khẩu của cả ngành. Chúng tôi kỳ vọng kim ngạch nhập khẩu T&G của Việt Nam sẽ duy trì đà tăng trưởng vào năm 2022 vì các đơn hàng truyền thống sẽ tăng trở lại vào năm 2022 nhờ sự phục hồi mạnh mẽ từ các thị trường xuất khẩu chính của Việt Nam

Kết quả tăng trưởng LN ấn tượng trong Q4/21 tạo lên một năm thành công của ngành dệt may Việt Nam trong 2021

Theo ước tính của chúng tôi, tổng DT Q4/21 của các công ty dệt may niêm yết tăng 24,1% svck nhờ sự phục hồi từ các công ty dệt may phía Nam. Sau khi kết thúc đợt giãn cách, hầu hết các công ty phía Nam đều chạy ở mức 85% - 90% công suất trong Q4/21 (so với 50-60% công suất trong Q3/21). Kết quả, LN ròng của cả ngành đã tăng 57,0% svck trong Q4/21 và cao hơn 82,0% so với Q3/21.

LN ròng 2021 phục hồi từ mức đáy năm 2020 Năm 2021, tổng DT của các công ty dệt may niêm yết tăng nhẹ 7,6% svck, trong khi LN ròng năm 2021 tăng 57,4% svck và cao hơn 6,0% so với 2019 ( thời điểm trước đại dịch). Các công ty ghi nhận mức tăng trưởng LN ấn tượng trong 2021 phải kể đến ADS (+ 303,2% svck), VGT (+ 161,4% svck) và STK (+ 92,9% svck).

Các nhà sản xuất sợi đã có kết quả kinh doanh ấn tượng trong năm 2021 nhờ 1) giá sợi toàn cầu tăng do thiếu hụt nguồn cung bông; 2) ít ảnh hưởng hơn từ Covid-19 so với các công ty may mặc do thâm dụng lao động thấp hơn.

Các công ty may mặc phía Bắc như MSH, TNG cũng có mức tăng trưởng lợi nhuận cao trong 2021 với mức tăng 90,8% svck và 51,6% svck, nhờ 1) mức nền thấp trong 2020, 2) cải thiện danh mục sản phẩm (tăng đơn hàng FOB), và 3) tận dụng lợi thế từ việc chuyển đơn đặt hàng từ các công ty dệt may miền Nam trong Q3/21.

Mặt khác, các công ty may mặc phía Nam có mức tăng trưởng LN thấp hơn do các nhà máy may chỉ hoạt động 50-60% công suất trong thời gian xã hội giãn cách và hạn chế di chuyển trong Q3/21 và T10/21. Trong đó, TCM và VGG ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận âm trong năm 2021 (lần lượt là - 48,2% svck / -41,0% svck).

Biên LNG của các DN sản xuất sợi có sự cải thiện rõ rệt trong 2021

Chúng tôi nhận thấy biên LN gộp được cải thiện hầu hết các DN sản xuất sợi. Cụ thể như:

• Biên LN gộp của STK tăng 3,9 điểm % svck lên 18,3% trong năm 2021 nhờ 1) đóng góp lớn hơn từ mảng sợi tái chế có biên LN gộp cao hơn (50% doanh thu năm 2021 so với 45% năm 2020).

• Biên LN gộp của VGT trong 2021 tăng 4,6 điểm % svck nhờ đóng góp lớn hơn từ mảng sợi có biên LN gộp cao hơn.

• Trong khi đó, biên LN gộp của ADS và PPH năm 2021 tăng 6,9 điểm % / 6,0 điểm % svck do giá sợi năm 2021 tăng 25% svck do lượng sợi tồn kho ở Trung Quốc và các nước sản xuất khác đang cạn kiệt, cùng với lệnh cấm của Mỹ về nhập khẩu các sản phẩm có nguồn gốc từ bông Tân Cương.

Trong khi đó, hầu hết các công ty may mặc đều giảm biên LN gộp trong năm 2021. Trong đó, biên LN gộp của TCM và M10 giảm 3,3 điểm %/1,8 điểm % svck do 1) chi phí thực hiện "3 tại chỗ" và xét nghiệm Covid-19 cho công nhân trong Q3/21 và 2) chi nguyên liệu đầu vào cao.

Triển vọng tươi sáng cho ngành sợi năm 2022

Ngành dệt may phục hồi theo thị trường Mỹ và EU

Theo Liên đoàn Dệt may Châu Âu (Euratex), ngành dệt may EU tiếp tục chứng kiến sự phục hồi sau COVID-19. Cụ thể, giá trị sản lượng dệt may đã trở lại mức trước đại dịch vào cuối T11/ 2021. Chúng tôi kỳ vọng rằng triển vọng của ngành T&G Việt Nam vào năm 2022 cùng với sự phục hồi của thị trường Mỹ và EU.

Ngoài ra, các công ty dệt may lớn như M10, STK, TCM đều đã đủ đơn đặt hàng đến Q2/22 và Q3/22. Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) và Ngân hàng Thế giới (WB) dự báo tăng trưởng GDP toàn cầu đạt 4,9% vào năm 2022 và nhu cầu dệt may thế giới trong năm 2022 sẽ quay trở lại mức 2019, đạt khoảng 740 tỷ USD. Chúng tôi tin rằng kim ngạch xuất khẩu của dệt may Việt Nam có thể hoàn thành kế hoạch đề ra trong năm 2022 (43 tỷ USD, + 10,2% svck).

Các DN sản xuất sợi hưởng lợi từ chiến tranh thương mại Mỹ-Trung

Theo Reuters, ngày 23/12/2021, Tổng thống Mỹ Joe Biden đã ký ban hành luật cấm nhập khẩu bông nguyên liệu sản xuất tại Tân Cương (Trung Quốc) sau căng thẳng hiện nay giữa Trung Quốc và Mỹ.

Cơ quan Hải quan và Bảo vệ Biên giới Mỹ ước tính khoảng 9 tỷ USD sản phẩm bông đã được nhập khẩu vào Mỹ từ Trung Quốc trong năm 2021. Chúng tôi tin rằng các nhà sản xuất sợi bông lớn như VGT, ADS, PPH sẽ được hưởng lợi từ việc Mỹ từ chối mua các sản phẩm bông từ Trung Quốc khi họ có xu hướng chuyển sang mua vải và sợi từ Việt Nam. Tương tự như tại châu Âu trong T3/21, sau khi hàng loạt thương hiệu thời trang quốc tế lớn như Nike, H&M, Uniqlo, Zara ... tuyên bố ngừng sử dụng nguyên liệu cotton từ Tân Cương (Trung Quốc), thị phần xuất khẩu vải và sợi của Trung Quốc sang Châu Âu đã giảm từ 52,4% vào năm 2020 xuống 44,7% vào năm 2021. Trong khi đó, với việc trở thành nhà cung cấp dệt may ngoài khu vực lớn thứ sáu của EU vào năm 2021 (chiếm 3% về giá trị), chúng tôi kỳ vọng Việt Nam sẽ tận dụng được lợi thế từ thị trường EU và Mỹ từ năm 2022.

Hiện tại, mảng sợi của VGT đang đóng góp 50% lợi nhuận gộp trong năm 2021. Trong khi đó, chúng tôi dự phóng doanh thu từ sợi từ thị trường Mỹ sẽ lần lượt chiếm 10% và 20% doanh thu xuất khẩu của ADS và PPH. Ngoài ra, chiến tranh thương mại Mỹ-Trung có thể tác động tích cực đến STK trong dài hạn khi các thương hiệu thời trang lớn có xu hướng sử dụng chất liệu thân thiện với môi trường, theo quan điểm của chúng tôi.

Chúng tôi dự báo sản lượng sợi tái chế của STK trong năm 2022/23 sẽ tăng lần lượt 25,9%/ 15,8% svck. Chúng tôi cho rằng việc tăng giá nguyên liệu đầu vào sẽ gây áp lực lên KQKD của các công ty may mặc trong năm 2022

Giá bông đạt mức cao nhất trong 10 năm vào T9/21, phản ánh sự cải thiện dần dần trong triển vọng tiêu dùng toàn cầu. Theo Trading Economic, giá bông dự kiến sẽ đạt 107,4 USD/pound (+ 15% svck) vào năm 2022 do thu hoạch mùa vụ kém ở Mỹ và Ấn Độ. Bộ Nông nghiệp Hoa Kỳ dự báo sản lượng bông của Mỹ đạt 17,6 triệu kiện (-3,2% svck), trong khi khối lượng sản xuất bông của Ấn Độ trong hai vụ 2021-22 được dự báo sẽ giảm 4,0% svck do cây trồng ở các bang sản xuất chính bị thiệt hại do mưa lớn vào mùa thu hoạch.

Chúng tôi cho rằng giá bông cao sẽ ảnh hưởng đến biên LN gộp của các công ty may mặc sử dụng sợi bông cho quá trình sản xuất như MSH, TNG, TCM. Chúng tôi dự báo biên LNG của các công ty may mặc sẽ giảm 1 điểm % - 1,3 điểm % svck trong năm 2022.

Nguồn: VNDS