MSH - Lợi nhuận đang trên đà phục hồi

MSH - Lợi nhuận đang trên đà phục hồi

Lượt xem: 86
  •  

• Chúng tôi công bố báo cáo cập nhật cho CTCP May Sông Hồng (MSH), một trong những nhà xuất khẩu hàng may mặc hàng đầu Việt Nam. MSH hiện vận hành 5 nhà máy sản xuất hàng may mặc và 1 nhà máy sản xuất chăn, ga, gối đệm tại tỉnh Nam Định.

• Doanh thu cả năm 2019 của MSH chủ yếu đến từ lượng đơn hàng FOB (gia công nhưng chủ động nguyên liệu) với đóng góp ước tính ở mức 76%, tiếp theo là CMT (thuần túy gia công) ở mức 16% và chăn ga ở mức 7%.

• LNST sau lợi ích CĐTS 9 tháng năm 2020 giảm 54% YoY do tác động và dịch COVID-19 và các đơn hàng FOB bị hủy trong khi MSH vẫn phải ghi nhận các chi phí khác trong bối cảnh dịch bệnh.

• Dù triển vọng năm 2020 vẫn còn khá ảm đạm, chúng tôi cho rằng hoạt động kinh doanh của MSH sẽ khởi sắc trong năm 2021 khi nhu cầu xuất khẩu đang cho thấy tín hiệu phục hồi.

• P/E trượt đạt 8,0 lần – cao hơn trung vị của một số công ty cùng ngành là 7,6 lần. Với kỳ vọng toàn ngành sẽ phục hồi trong năm 2021, chúng tôi dự phóng lợi nhuận năm 2021 của MSH sẽ tăng trưởng 102% YoY, tương ứng P/E năm 2021 ở mức 5,3 lần – chiết khấu 30% so với trung vị P/E trượt của các công ty cùng ngành.

• MSH đã chia cổ tức tiền mặt ở mức 4.000-4.500 đồng/CP trong vòng 3 năm qua. Dựa theo diễn biến cổ tức/cổ phiếu (DPS) và kế hoạch mới nhất của MSH, chúng tôi dự báo DPS đạt 2.500 đồng và 4.000 đồng lần lượt trong năm 2020 và 2021.

• Rủi ro: (1) rủi ro thanh toán liên quan đến các khách hàng lớn của MSH trong bối cảnh dịch COVID-19; (2) dịch COVID-19 kéo dài trên toàn cầu có thể dẫn đến sự phục hồi chậm hơn dự kiến của toàn ngành.

Chúng tôi thiết lập dự báo 2020 dựa theo kế hoạch của ban lãnh đạo công ty. Tại ĐHCĐ thường niên 2020, MSH đặt kế hoạch giảm đáng kế doanh thu và LNTT 2020 do tác động tiêu cực của dịch COVID-19 đến mảng FOB của công ty. Cụ thể, kế hoạch 2020 dự kiến sẽ giảm còn 3,2 nghìn tỷ đồng (-27,5% YoY) với LNTT giảm 250 tỷ đồng (-54,3% YoY).

Trong năm 2021, chúng tôi kỳ vọng LNTT sẽ tăng trưởng về mức gần trước dịch COVID-19 là 511 tỷ đồng, được hỗ trợ bởi (1) doanh thu mảng FOB và CMT được khôi phục, từ kỳ vọng của chúng tôi về sự phục hồi của hoạt động xuất khẩu trong ngắn hạn và (2) biên LN gộp cải thiện do đóng góp doanh thu mảng FOB lớn hơn (tương đương 75%) trong năm 2021. Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 2021 sẽ đạt 412 tỷ đồng (+102% YoY).

Thông tin tích cực cho MSH từ việc RTW Retailwinds hoàn thành thương vụ bán mảng kinh doanh thương mai điện tử (e-commerce) cho đối tác mới. RTW Retailwinds là công ty mẹ của New York & Company (NY&C) – một trong những khách hàng lớn nhất của MSH. Khi RTW Retailwinds nộp đơn xin phá sản vào tháng 7/2020, các lo ngại gia tăng từ các NĐT liên quan đến khoản phải thu ngắn hạn 219 tỷ đồng mà NY&C vẫn còn nợ MSH. Tuy nhiên, trong tháng 8/2020, RTW Retailwinds công bố đã hoàn thành thương vụ bán mảng kinh doanh e-commerce cho Saadia Group. Đây là tín hiệu tích cực cho MSH về khả năng thu hồi nợ từ NY&C. Theo MSH, tính đến 9 tháng 2020, công ty đã trích lập dự phòng 111 tỷ đồng cho khoản nợ này và hiện đang chủ động làm việc với các luật sư tại Mỹ để cập nhật tình hình và tiến hành các thủ tục thu hồi nợ.

Nguồn: VCSC

×
tvi logo