MPC: Nâng cao chất lượng nguồn nguyên liệu, gia tăng vị thế cạnh tranh

MPC: Nâng cao chất lượng nguồn nguyên liệu, gia tăng vị thế cạnh tranh

Lượt xem: 37
  •  

Cập nhật KQKD trong H1 2021:

Doanh thu thuần trong H1 2021 của MPC đạt 6,102 tỷ đồng (+9.3% YoY), hoàn thành 39% kế hoạch năm 2021. Trong khi đó, LNST trong H1 2021 đạt 276 tỷ đồng (+19.5% YoY).

Biên lợi nhuận gộp của MPC cải thiện đáng kể từ 9% trong Q1/2021 lên 17% trong Q2/20201, qua đó đưa biên lợi nhuận gộp trong H1 2021 lên 13.3%, cao hơn mức trung bình ngành 11%, cho thấy sự vượt trội của MPC so với các doanh nghiệp cùng ngành trong việc kiểm soát giá nguyên liệu đầu vào.

Chi phí cước tàu tăng mạnh đã làm cho chi phí bán hàng tăng 33.5% YoY lên 361 tỷ đồng.

Dù vậy, nhờ biên lợi nhuận gộp cải thiện đã làm giảm áp lực của chi phí bán hàng lên biên lợi nhuận ròng, qua đó biên lợi nhuận ròng tăng nhẹ từ 4% trong H1 2020 lên 5% trong H1 2021.

Điểm nhấn đầu tư:

Tự chủ và nâng cao chất lượng nguồn nguyên liệu: MPC quyết định tăng vốn điều lệ tại các công ty con nhằm thay thế các khu vực nuôi truyền thống bằng “Công nghệ 2-3-4” vì sản lượng thu được từ công nghệ này cao hơn tới 15 lần. MPC cũng ký kết thỏa thuận hợp tác chiến lược và tư vấn chuyển đổi số với FPT với mục đích nâng cao chất lượng tôm nguyên liệu. Năm 2025, MPC hướng tới chủ động 70% con giống, năm 2030 chủ động 100% con giống.

Hưởng lợi từ hiệp định EVFTA: MPC được kỳ vọng hưởng lợi nhiều nhất từ hiệp định EVFTA khi thuế tôm nguyên liệu và sản phẩm tôm được giảm mạnh từ mức 12.5% và 20% xuống còn 0%.

Chuỗi giá trị tôm thông minh là động lực tăng trưởng doanh thu trong dài hạn: Khu phức hợp được triển khai trên 10,000 ha đất tại tỉnh Kiên Giang, với tổng mức đầu tư là 50,000 tỷ đồng. Khu phức hợp dự kiến sẽ mất khoảng 6 năm để triển khai: các hạng mục như hạ tầng sản xuất, hạ tầng xã hội, công nghệ, sàn giao dịch tôm, nuôi trồng và phụ phẩm sẽ được triển khai khi dự án được phê duyệt. Hạng mục sản xuất con giống và thức ăn được triển khai sau 1 năm. Hạng mục chế biến và thương mại triển khai sau 2 năm với công suất nhà máy đầu tiên trên 40 ngàn tấn tôm thành phẩm/năm và sẽ nâng lên 200 ngàn tấn/năm trong 3 năm kế tiếp.

Định giá & khuyến nghị:

Do tình hình dịch Covid-19 phức tạp ảnh hưởng đến sản xuất và chi phí cước tàu gia tăng nhanh chóng, chúng tôi điều chỉnh giảm dự phóng doanh thu năm 2021 của MPC còn 14,018 tỷ đồng (-2.2% YoY), trong khi LNST năm 2021 đạt 641 tỷ đồng (-4.8% YoY). Do đó, bằng phương pháp định giá DCF và EV/EBITDA, chúng tôi điều chỉnh giảm mức giá hợp lý dành cho cổ phiếu MPC còn 39,900 đồng/cổ phiếu (+8% so với giá hiện tại). Qua đó đưa ra khuyến nghị GIỮ cho cổ phiếu này

Rủi ro:

(1) Rủi ro cạnh tranh từ các nước xuất khẩu như Ấn Độ, Ecuador; (2) Rủi ro từ dịch Covid-19; (3) Rủi ro tỷ giá hối đoái.

Tình hình kinh doanh của MPC trong H1 2021

Tiếp nối đà tăng trưởng trong năm 2020, nhu cầu xuất khẩu tôm tiếp tục khởi sắc trong nửa đầu năm 2021. Nhờ đó, doanh thu thuần của MPC trong Q2/2021 tăng 20.3% lên 3,292 tỷ đồng, qua đó góp phần đưa doanh thu thuần trong H1 2021 của MPC đạt 6,102 tỷ đồng (+9.3% YoY), hoàn thành 39% kế hoạch năm 2021. Trong khi đó, LNST trong H1 2021 đạt 276 tỷ đồng (+19.5% YoY).

Biên lợi nhuận gộp của MPC cải thiện đáng kể từ 9% trong Q1/2021 lên 17% trong Q2/20201, qua đó đưa biên lợi nhuận gộp trong H1 2021 lên 13.3%, cao hơn mức trung bình ngành 11%, cho thấy sự vượt trội của MPC so với các doanh nghiệp cùng ngành trong việc kiểm soát giá nguyên liệu đầu vào.

Chi phí cước tàu tăng mạnh đã làm cho chi phí bán hàng tăng 33.5% YoY lên 361 tỷ đồng. Dù vậy, nhờ biên lợi nhuận gộp cải thiện đã làm giảm áp lực của chi phí bán hàng lên biên lợi nhuận ròng, qua đó biên lợi nhuận ròng tăng nhẹ từ 4% trong H1 2020 lên 5% trong H1 2021.

Sau vụ kiện thuế chống bán phá giá tôm vào Mỹ, MPC định hướng giảm tỷ trọng xuất khẩu sang Mỹ còn 30% trong năm nay. Kết thúc H1 2021, điều này được thể hiện qua sự chuyển dịch trong cơ cấu khoản phải thu của MPC từ các khách hàng tại Mỹ sang các nước khác. Khoản phải thu của Eastern Fish Company (Mỹ) giảm mạnh từ 114 tỷ đồng vào cuối năm 2020 còn 143 triệu đồng trong H1 2021, trong khi số dư khoản phải thu của KB Seafood Company PTY LTD (Úc) tăng 24% so với cuối năm 2020 lên 152 tỷ đồng vào H1 2021.

Dự phóng kết quả kinh doanh 2021

Các tháng cuối năm là thời gian cao điểm của xuất khẩu tôm nhằm phục vụ nhu cầu tiêu thụ gia tăng tại các thị trường xuất khẩu trong mùa lễ hội cuối năm. Tuy nhiên, dịch Covid-19 và các phương pháp phòng chống dịch đã gây sức ép đến hoạt động sản xuất của các doanh nghiệp thủy sản, ảnh hưởng đến mục tiêu xuất khẩu trong nửa cuối năm 2021. Trước tình hình dịch Covid-19 diễn biến phức tạp, tỉnh Cà Mau đã thực hiện phương án “1 cung đường, 2 điểm đến” và “3 tại chỗ” theo chỉ thị 16 của Chính Phủ. MPC cho biết để thực hiện được phương án này, công ty chỉ đảm bảo được 20-25% lượng công nhân tập trung sản xuất. Bên cạnh đó, MPC sẽ chi trả thêm các chi phí thuê nhiều khách sạn để công nhân lưu trú. Công ty cho biết đã thuê hơn 7 khách sạn cho hơn 1,600 công nhân.

Hơn nữa, chi phí cước tàu gia tăng phi mã từ đầu năm đã gây áp lực đến kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp xuất khẩu.

Do đó, chúng tôi ước tính, chi phí bán hàng của MPC trong năm 2021 sẽ tăng 23% YoY lên 824 tỷ đồng, qua đó làm biên lợi nhuận ròng giảm còn 4.6% trong năm 2021. Do tình hình dịch Covid-19 phức tạp ảnh hưởng đến sản xuất và chi phí cước tàu gia tăng nhanh chóng, chúng tôi điều chỉnh giảm dự phóng doanh thu năm 2021 của MPC còn 14,018 tỷ đồng (-2.2% YoY), trong khi LNST năm 2021 đạt 641 tỷ đồng (-4.8% YoY).

Dù vậy, trong dài hạn, MPC có những điểm nhấn đầu tư sau:

- Thị trường tôm toàn cầu dự kiến sẽ trị giá 24.1 tỷ USD vào năm 2026. Nhu cầu tôm trên thế giới còn nhiều dư địa tăng trưởng khi ý thức tăng cường sức khỏe ngày càng được chú trọng trên thế giới sau đại dịch.

- Tự chủ và nâng cao chất lượng nguồn nguyên liệu: MPC quyết định tăng vốn điều lệ tại các công ty con nhằm thay thế các khu vực nuôi truyền thống bằng “Công nghệ 2-3-4” vì sản lượng thu được từ công nghệ mới rất lớn - cao hơn tới 15 lần. MPC cũng ký kết thỏa thuận hợp tác chiến lược và tư vấn chuyển đổi số với FPT với mục đích nâng cao chất lượng tôm nguyên liệu. Trong năm 2020, MPC đã tự nghiên cứu và thử nghiệm thành công mô hình nuôi tôm công nghệ cao, từ đó đưa vào vận hành hiệu quả tại 2 vùng nuôi của mình là: Minh Phú Kiên Giang (600 ha) và Minh Phú Lộc An (300 ha). Đồng thời công ty cũng hợp tác với CSIRO (Úc) để hiện đại hóa công nghệ nuôi tôm.

- Chuỗi giá trị tôm thông minh là động lực tăng trưởng doanh thu trong dài hạn: Chuỗi giá trị tôm của MPC gồm Khu phức hợp nuôi tôm công nghiệp công nghệ cao, tuần hoàn, khu phức hợp nuôi tôm sú quảng canh tuần hoàn, khu phức hợp nuôi tôm sú rừng đước hữu cơ, khu phức hợp nuôi tôm sú – lúa hữu cơ. Khu phức hợp được triển khai trên 10,000 ha đất tại tỉnh Kiên Giang, với tổng mức đầu tư là 50,000 tỷ đồng. Khu phức hợp dự kiến sẽ mất khoảng 6 năm để triển khai: các hạng mục như hạ tầng sản xuất, hạ tầng xã hội, công nghệ, sàn giao dịch tôm, nuôi trồng và phụ phẩm sẽ được triển khai khi dự án được phê duyệt. Hạng mục sản xuất con giống và thức ăn được triển khai sau 1 năm. Hạng mục chế biến và thương mại triển khai sau 2 năm với công suất nhà máy đầu tiên trên 40 ngàn tấn tôm thành phẩm/năm và sẽ nâng lên 200 ngàn tấn/năm trong 3 năm kế tiếp.

- Hưởng lợi từ hiệp định EVFTA & CPTPP.

Nguồn: PHS 

×
tvi logo