MBB: Tăng trưởng tín dụng sẽ tăng tốc nhờ các kế hoạch mới

• Chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 39% lên 40.800 đồng/CP nhưng duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG do giá cổ phiếu của Ngân hàng TMCP Quân đội (MBB) đã tăng khoảng 47% trong 3 tháng gần nhất. Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với P/B dự phóng 2021 là 1,72 lần.

• Chúng tôi nâng giá mục tiêu khi (1) nâng dự báo tổng thu nhập ròng cho giai đoạn 2021-2025 thêm 12% so với dự báo trước đó của chúng tôi, (2) tăng P/B mục tiêu của chúng tôi lên 1,8 lần so với 1,3 lần trước đó, (3) ghi nhận mức giảm 50 điểm cơ bản trong chi phí vốn CSH của chúng tôi, còn 12,5% so với mức 13% trước đây và (4) cập nhật mô hình định giá mục tiêu của chúng tôi đến giữa năm 2022.

• Chúng tôi tăng dự phóng thu nhập ròng năm 2021 thêm 16% lên 12,7 nghìn tỷ đồng (+48,0% YoY) so với dự báo trước đó của chúng tôi do (1) lợi nhuận từ HĐKD trước dự phòng (PPOP) tăng 8,6% và (2) mức giảm 6,4% trong giả định chi phí dự phòng của chúng tôi.

• Chúng tôi dự báo tăng trưởng cho vay năm 2021 đạt 20% YoY với các khoản vay mua nhà và cho vay các dự án phát điện là động lực dẫn dắt chính.

• Chúng tôi dự báo MBB sẽ không có bất kỳ khoản vay nào được tái cơ cấu theo Thông tư 01 vào cuối năm 2021. Theo quan điểm của chúng tôi, chi phí dự phòng liên quan đến các khoản vay được tái cơ cấu sẽ không ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận của MBB.

• Yếu tố hỗ trợ: Tỷ lệ cho vay bán lẻ trong dư nợ vay hợp nhất tăng cao hơn dự kiến; diễn biến tốt hơn kỳ vọng của các khoản vay được tái cơ cấu có thể yêu cầu chi phí dự phòng thấp hơn.

• Rủi ro: rủi ro tỷ lệ CASA giảm và rủi ro thực hiện trong quá trình phát triển của MCredit; không thể kiểm soát nợ xấu và chi phí tín dụng; Dịch COVID-19 kéo dài dẫn đến tỷ lệ nợ xấu cao hơn.

Chúng tôi duy trì dự phóng tăng trưởng tín dụng năm 2021 ở mức 20%. Mặc dù hạn mức tín dụng ban đầu năm 2021 đối với MBB là 10,5%, nhưng chúng tôi tin rằng ngân hàng này có thể sẽ nhận được hạn mức tăng trưởng tín dụng bổ sung vào cuối năm 2021 để đạt mức tăng trưởng tín dụng 20% cho cả năm 2021. Giải thích của chúng tôi cho điều này là vì (1) Mục tiêu tăng trưởng GDP năm 2021 của Chính phủ là 6%, tương ứng tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ cho năm 2021 và (2) khi chúng tôi dự báo hệ số CAR của MBB sẽ tăng từ 11,2% vào năm 2020 lên 11,9% vào năm 2021 - ngay cả khi đã ghi nhận tăng trưởng tín dụng.

Chúng tôi dự báo tăng trưởng cho vay năm 2021 là 20% YoY với động lực chính là các khoản vay mua nhà và các dự án sản xuất năng lượng. MBB đã ký thỏa thuận hợp tác với Novaland (NVL) vào ngày 12/01/2021, theo đó MBB sẽ cung cấp các dịch vụ ngân hàng cho NVL và khách hàng của NVL. Mặc dù quan hệ đối tác không phải là độc quyền, chúng tôi kỳ vọng MBB sẽ được hưởng lợi từ việc gia tăng các khoản vay mua nhà sơ cấp từ các dự án năm 2021 của NVL (ví dụ: Aqua City ở Đồng Nai và Novaland Hồ Tràm). Ngoài ra, MBB hiện đang tích cực cho vay các dự án năng lượng tái tạo.

Nguồn: VCSC