MBB: Chất lượng tín dụng được kiểm soát tốt; tăng trưởng NII mạnh mẽ

MBB: Chất lượng tín dụng được kiểm soát tốt; tăng trưởng NII mạnh mẽ

Lượt xem: 78
  •  

• Chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 9,6% lên 37.700 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA đối với Ngân hàng TMCP Quân đội (MBB) do (1) nâng dự báo tổng thu nhập ròng cho giai đoạn 2021- 2025 lên 6,6% so với dự báo trước đó của chúng tôi và (2) tác động tích cực của việc cập nhật mô hình định giá mục tiêu chúng tôi đến cuối năm 2022. Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng P/B dự phóng 2022 là 1,84 lần.

• Chúng tôi điều chỉnh giảm 3,7% thu nhập ròng dự phóng năm 2021 còn 12,8 nghìn tỷ đồng (+ 49,0% YoY) so với dự báo trước đó do (1) chi phí dự phòng giả định tăng 25,7% ảnh hưởng nhiều hơn (2) mức tăng 4,4% trong lợi nhuận trước dự phòng (PPOP).

• Chúng tôi duy trì giả định cho vay năm 2021 tăng trưởng ở mức 20% YoY, được hỗ trợ bởi (1) sự thúc đẩy cho vay mua nhà từ quan hệ đối tác với Novaland (HOSE: NVL) từ tháng 1/2021, (2) tăng trưởng cho vay các dự án năng lượng tái tạo trong bối cảnh được hỗ trợ từ các chính sách thuận lợi của Chính phủ và (3) tăng trưởng ổn định trong các khoản cho vay bán lẻ nhờ vào việc triển khai các giải pháp kỹ thuật số như cho vay trực tuyến.

• Chúng tôi điều chỉnh giảm giả định tăng trưởng tiền gửi năm 2021 từ 15% trong dự báo trước đây xuống 13% mặc dù tăng trưởng huy động tiền gửi 9 tháng là 10,6% do chúng tôi cho rằng môi trường lãi suất thấp hiện nay sẽ gây áp lực lên nguồn vốn này.

• Yếu tố hỗ trợ: Tỷ lệ cho vay bán lẻ trên dư nợ vay hợp nhất tăng cao hơn dự kiến; diễn biến tốt hơn dự kiến của các khoản cho vay được tái cơ cấu có thể yêu cầu ít phí dự phòng hơn.

• Rủi ro: rủi ro tỷ lệ CASA giảm và rủi ro thực hiện trong quá trình hoạt động của MCredit; dịch COVID19 kéo dài dẫn đến nợ xấu cao hơn và không kiềm chế được chi phí tín dụng; áp lực giảm lãi suất cho vay để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế.

Bất chấp ảnh hưởng từ đợt cắt giảm lãi suất cho vay gần đây nhất, NII 9 tháng 2021 vẫn phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi, hoàn thành 74% dự báo năm 2021 của chúng tôi nhờ sự cải thiện về chi phí vốn. Chúng tôi tin rằng áp lực lên lợi suất của IEA sẽ giảm bớt vào cuối năm với NIM năm 2021 có thể tăng 42 điểm cơ bản YoY.

Chúng tôi dự báo chi phí tín dụng sẽ đạt đỉnh vào năm 2021 trước khi giảm dần trong hai năm tới. Theo ước tính của chúng tôi dựa trên công bố của ngân hàng, các khoản cho vay tái cơ cấu lại tăng từ 2,7 nghìn tỷ đồng trong quý 2/2021 lên 3,4 nghìn tỷ đồng trong quý 3/2021 (nhưng chưa vượt qua mức đỉnh của năm 2020 là 5,1 nghìn tỷ đồng vào quý 3/2020). Chi phí dự phòng 9 tháng đầu năm 2021 tăng 43,5% so với cùng kỳ do MBB đã trích lập đầy đủ cho các khoản vay tái cơ cấu thay vì phân bổ đều trong 3 năm - tương tự như ACB. Do đó, chúng tôi nâng dự báo chi phí dự phòng năm 2021 lên 25,7%. Theo quan điểm của chúng tôi, chất lượng tín dụng của MBB được kiểm soát tốt và tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) 9 tháng năm 2021 của MBB tăng lên 232,8% so với 134,1% vào cuối năm 2020, ghi nhận mức LLR cao nhất trong danh mục theo dõi ngân hàng TMCP tư nhân của chúng tôi và vượt qua TCB.

Chúng tôi cho rằng mức định giá hiện tại của MBB là hấp dẫn nhờ mức tăng trưởng vững chắc trong khi vẫn duy trì chất lượng tín dụng hàng đầu. Ngoài ra, chúng tôi tiếp tục áp dụng hệ số P/B dự phóng tương tự là 1,9 lần cho MBB mà chúng tôi áp dụng cho ACB. Trong 9 tháng đầu năm 2021, MBB vượt trội so với ACB về hoạt động cho vay và thu hút tiền gửi (lần lượt là 12,8% và 10,6% so với 8,0% và 3,6%). Ngoài ra, MBB duy trì tỷ lệ CASA cao thứ hai trong số các ngân hàng thuộc phạm vi theo dõi của chúng tôi trong 4 quý vừa qua - chỉ sau TCB.

Nguồn: VCSC

×
tvi logo