KDH: Lợi nhuận năm 2021 sát với kế hoạch

KDH: Lợi nhuận năm 2021 sát với kế hoạch

Lượt xem: 71
  •  

KDH vừa công bố kết quả kinh doanh Q4/2021 với kết quả ngược chiều. Cụ thể, doanh thu giảm xuống 597 tỷ đồng (-55% so với cùng kỳ), trong khi lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 414 tỷ đồng (+8% so với cùng kỳ). Điều này chủ yếu đến từ việc bàn giao 99 căn hộ tại Lovera Vista và 2 căn từ dự án Verosa Park. Ngoài ra, KDH cũng ghi nhận 199 tỷ đồng lãi không phải bằng tiền (được phân loại là lợi nhuận khác) từ việc hợp nhất 1 dự án tại Quận 9 thông qua công ty con là CTCP Phát triển Địa ốc Nguyên Thư.

Lũy kế cả năm 2021, doanh thu thuần và NPATMI lần lượt đạt 3,7 nghìn tỷ đồng (-18% so với cùng kỳ) và 1,2 nghìn tỷ đồng (+4% so với cùng kỳ), lần lượt hoàn thành 78% và 100% kế hoạch của công ty. Lợi nhuận đến từ việc bàn giao dự án Safira (234 căn), Lovera Vista (1.147 căn), và Verosa Park (31 căn), bất chấp những khó khăn trong giai đoạn dịch Covid-19.

Trong năm 2022, chúng tôi duy trì ước tính doanh thu và lợi nhuận ròng của KDH, lần lượt đạt 4 nghìn tỷ đồng (-4% so với cùng kỳ) và 1,4 nghìn tỷ đồng (+22% so với cùng kỳ), dựa trên những luận điểm sau:

• Giá bán thấp tầng: Giá bán dự án Khu dân cư Phong Phú 2 tăng 10%, được thúc đẩy bởi nhu cầu tăng lên đối với các căn hộ thấp tầng tại TP.HCM. Điều này một phần là do môi trường lãi suất thấp, khiến bất động sản đất nền trở thành một khoản đầu tư hấp dẫn hơn.

• Giá cho thuê dự kiến tại KCN Lê Minh Xuân dao động trong khoảng 260 - 280 USD/m2 (+15-18% so với ước tính trước đây của chúng tôi). Chúng tôi cũng ước tính KDH sẽ có biên lợi nhuận gộp tương đối tốt khoảng 55%-60% từ dự án này do tổng chi phí đầu tư khá thấp. Do nhu cầu cho thuê KCN tại TP.HCM vẫn ở mức cao, KCN này là một tài sản có giá trị của KDH để có thể tự phát triển hoặc bán cho các chủ đầu tư khác.

Lợi nhuận gộp có thể tăng đáng kể, từ 42% trong năm 2021 lên khoảng 54% -55% trong năm 2022, do việc bán biệt thự thấp tầng thường mang lại biên lợi nhuận cao hơn. Doanh số bán đất khu công nghiệp cũng sẽ mang lại lợi nhuận gộp cao.

Định giá

Trong số các cổ phiếu mà chúng tôi nghiên cứu, chúng tôi ưu thích KDH do có tiềm năng lớn với các lô đất nền có vị trí chiến lược. Do chỉ có một số ít chủ đầu tư tại Việt Nam có thể sở hữu các dự án lớn như vậy, đặc biệt là tại các khu vực hấp dẫn của TP.HCM, vốn có tỷ lệ hấp thụ và nhu cầu cao trong lịch sử. Nhiều dự án cơ sở hạ tầng tại TP. HCM và lân cận Thủ Đức sẽ giữ cho mức định giá quỹ đất của công ty cao trong dài hạn. Từ năm 2023, triển vọng của KDH sẽ thay đổi đáng kể khi bắt tay vào các dự án trọng điểm như Green Village (133 ha) và KĐT Tân Tạo (330 ha) trong giai đoạn 2024-2025.

Chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu KDH, với giá mục tiêu điều chỉnh lên 61.000 đồng/cp (+7% so với báo cáo trước đây của chúng tôi và với tiềm năng tăng giá là 14%). Dựa trên phương pháp định giá RNAV, chúng tôi đưa một dự án mới ở Cát Lái (6 ha) vào mô hình định giá. Cụ thể, công ty bất động sản Gia Phước - công ty con của KDH - sẽ mua 60% cổ phần (khoảng 620 tỷ đồng) với 6ha dự án tại khu Cát Lái, Thủ Đức. Về quỹ đất mới hợp nhất trong Q4, chúng tôi sẽ tiếp tục cập nhật chi tiết hơn khi có thêm thông tin.

Với giá 53.500 đồng/cổ phiếu, KDH đang giao dịch với P/E và P/B dự phóng năm 2022 lần lượt là 23,7x và 3,4x.

Nguồn: SSI

×
tvi logo