KDH: Hướng tới tương lai

KDH: Hướng tới tương lai

Lượt xem: 89
  •  

Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với KDH, đồng thời điều chỉnh tăng 51% giá mục tiêu 1 năm lên 57.000 đồng/cp so với báo cáo trước (tiềm năng tăng giá +10,3%). Ngoài việc định giá lại giá đất các dự án chính của KDH, quỹ đất chiến lược của công ty nằm tại trung tâm TP.HCM còn có lợi thế vượt trội so với các chủ đầu tư BĐS khác tại miền Nam. Trong giai đoạn 2022-2025, chúng tôi cho rằng tài sản chính của công ty sẽ tiếp tục được định giá lại do việc thiếu hụt quỹ đất mới chất lượng cao cho các dự án sắp tới tại TP.HCM. Do đó, chúng tôi tiếp tục duy trì quan điểm tích cực về triển vọng KDH trong thời gian tới. Trong Q3/2021, KQKD có sụt giảm (doanh thu 1,2 nghìn tỷ đồng, -32% YoY và lợi nhuận ròng 317 tỷ đồng, -12,4% YoY) do mức so sánh cao cùng kỳ trong năm 2020. Doanh thu KDH trong Q3/2021 hầu hết đến từ bàn giao 580 căn tại dự án cao tầng Lovera Vista trước khi giãn cách xã hội. Trong Q4/2021, công ty sẽ tiếp tục tập trung bàn giao phần còn lại của dự án này.

Lũy kế 9T2021, lợi nhuận ròng đạt 788 tỷ đồng (+2,4% YoY), với doanh thu 3,2 nghìn tỷ đồng (-2,9% YoY), hoàn thành 69% và 67% kế hoạch 2021.

Kết quả kinh doanh Q3/2021

Ước tính lợi nhuận

Năm 2021, chúng tôi duy trì ước tính lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 1,2 nghìn tỷ đồng (+4% YoY), sát với kế hoạch của ban lãnh đạo. Ước tính của chúng tôi dựa trên: (1) bán hết dự án Verosa Park, và bàn giao dự án Safira; (2) bàn giao hết các căn bán trước tại dự án Lovera Vista; và (3) mở bán dự án mới Armena (lô đầu tiên bàn giao trong 2022).

Năm 2022, chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận ròng của KDH đạt 4 nghìn tỷ đồng (-4% YoY) và 1,4 tỷ đồng (+22% YoY), dựa trên các giả định sau:

• Bàn giao các sản phẩm bất động sản thấp tầng: chúng tôi ước tính giá bán dự án nhà ở các dự án như Armena, Clarita tiếp tục tăng 5- 10%, do nhu cầu tích cực về nhà ở thấp tầng tại TP.HCM. Điều này một phần do môi trường lãi suất giảm, khiến bất động sản trở thành kênh đầu tư hấp dẫn.

• Giá thuê tại KCN Lê Minh Xuân nằm trong khoảng 260 – 280 USD/ m2 (+15-18% so với ước tính trước của chúng tôi). Chúng tôi cũng ước tính KDH biên lợi nhuận gộp thuận lợi trong khoảng 55%-60% từ dự án này, do tổng vốn đầu tư khá thấp. Nhu cầu cho thuê KCN tại TP.HCM tiếp tục tăng mạnh.

• Lợi nhuận gộp có thể tăng đáng kể từ 42% trong 2021 lên 54%-55% trong 2022, do các sản phẩm biệt thự thấp tầng thường có biên lợi nhuận cao hơn. Đất KCN cũng có lợi nhuận gộp khá tốt.

1. Dự án Clarita

Dự án bao gồm 159 nhà phố/ biệt thự với tổng diện tích 5,8 ha trên đường Võ Chí Công, Q.2, TP.HCM. Dự án đã hoàn tất thủ tục pháp lý và chuẩn bị xây dựng.

Dự án Clarita bao gồm 5 phân khu và ước tính mở bán trong Q1/2022. Chúng tôi ước tính KDH dần ghi nhận lợi nhuận từ Clarita trong 2022-2023, với ước tính doanh thu ở mức cao 2,4 nghìn tỷ đồng và lợi nhuận gộp từ 900- 1000 tỷ đồng. Ngoài ra, chúng tôi nhận thấy nhu cầu BĐS thấp tầng hoặc nhà liền kề tại TP.HCM vẫn rất mạnh, do quỹ đất mới hạn chế ở khu vực trung tâm cũng như các dự án cơ sở hạ tầng khác cũng giúp tăng giá trị BĐS. Hiện tại, hầu hết các dự án thấp tầng của KDH có thể bán trong vòng 1,5-2 năm với giá ước tính từ 4000-4500 USD/m2, tương đương 600-800 nghìn USD/căn.

2. Dự án Armena/Classia

Dự án Armena/Classia bao gồm 180 căn nhà phố/biệt thự, với tổng diện tích 4,3 ha tọa lạc tại phường Phú Hữu, Q.9, TP.HCM. Dự án đã hoàn tất thủ tục pháp lý và sẽ mở bán vào tháng 12/2021. Do đó, chúng tôi ước tính dự án sẽ bàn giao trong giai đoạn 2022-2023, với 2,3 nghìn tỷ đồng doanh thu và 1,3 nghìn tỷ đồng lợi nhuận gộp. Nhờ vị trí đắc địa tại Quận 9 và năng lực phát triển của KDH, chúng tôi kỳ vọng công ty có thể bán dự án với giá hấp dẫn hơn so với các dự án lân cận.

3. Dự án Corona City -11 A

Dự án này gồm 2 giai đoạn, với 210 căn biệt thự/nhà thấp tầng và 7 tòa chung cư. Dự án Corona City Bình Chánh có tổng diện tích lên đến 17,2 ha, chia thành 2 giai đoạn. Giai đoạn 1 sẽ bao gồm 14,9 ha gồm cả BĐS cao tầng và thấp tầng (như nhà phố và biệt thự), trong khi giai đoạn 2 rộng 2,3 ha là nhà phố thấp tầng.

Dự án dự kiến sẽ bắt đầu vào năm 2023, với doanh thu ước tính khoảng 12 nghìn tỷ đồng và lợi nhuận gộp từ 4,5 - 5 nghìn tỷ đồng.

4. Dự án KCN Lê Minh Xuân mở rộng:

Đây là dự án khu công nghiệp do Công ty TNHH Khang Phúc (công ty con 100% vốn KDH) làm chủ đầu tư, quy mô 110 ha. Chúng tôi ước tính tổng vốn đầu tư cho dự án này là hơn 1 nghìn tỷ đồng. Chi phí xây dựng dở dang của dự án đã tăng lên 693 tỷ đồng, tương đương 2/3 tổng mức đầu tư của dự án.

Dự án đã hoàn tất 97% giải phóng mặt bằng và sẽ bắt đầu xây dựng từ năm 2022-2023. Với vị trí chiến lược tại Quận 9 và giá thuê các khu công nghiệp cao tại TP.HCM, chúng tôi kỳ vọng khả năng sinh lời nhất định trong trung hạn. Chúng tôi ước tính giá thuê cho dự án này sẽ dao động trong khoảng từ 260 USD - 280 USD/m2, nếu cho thuê toàn bộ dự án sẽ đạt 5 nghìn tỷ đồng doanh thu. Theo quan điểm của chúng tôi, lợi nhuận gộp có thể đạt từ 2 - 2,5 nghìn tỷ đồng do chi phí bồi thường tương đối thấp.

Nguồn: SSI

×
tvi logo