KDH: Cập nhật triển vọng kinh doanh nửa cuối năm 2021

KDH: Cập nhật triển vọng kinh doanh nửa cuối năm 2021

Lượt xem: 69
  •  

Định giá

So với báo cáo khuyến nghị MUA gần nhất ngày 10/05/2021, giá cổ phiếu Khang Điền đã ghi nhận mức tăng ấn tượng và tiệm cận mức giá mục tiêu của chúng tôi

▪ Chúng tôi đưa ra khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu KDH với giá mục tiêu là 39,300 đồng dựa theo PP RNAV (-1.1% so với mức giá ngày 31/08/2021) do (1) Cập nhật mới danh mục dự án, (2) Điều chỉnh nâng giả định giá bán dự án đối với car quỹ đất tiềm năng khu vực Bình Tân, Phong Phú 2 và (3) WACC = 11%.

Dự báo kết quả kinh doanh

▪ BSC ước tính trong năm 2021, doanh thu và lợi nhuận sau thuế của KDH ước tính lần lượt đạt 4, 631 tỷ đồng (0.3% YoY) và 1,330 tỷ đồng (+15.0% YoY). EPS FW 2020 = 2,163 đồng. PE FW 2021 = 15.8 lần. Nguồn thu chính đến từ dự án (1) Safira, (2) Verosa Park, (3) Lovera Vista và (4) Dự án Amerna.

Quan điểm đầu tư

▪ Sỡ hữu quỹ đất có quy mô lớn ở khu vực nội đô chờ được “mở khóa”.

Rủi ro

▪ Kế hoạch mở bán các dự án bị chậm lại do vấn đề pháp lý và dịch Covid-19. ▪ Rủi ro chung ngành bất động sản (lãi suất cho vay, tính chu kỳ ngành)

Cập nhật doanh nghiệp

▪ KQKD nửa đầu năm 2021 vẫn duy trì mức tích cực, sát với dự báo của chúng tôi. Doanh thu KDH tăng 28% so với cùng kỳ, đạt 1,969 tỷ đồng (+28% YoY), LNST đạt 473 tỷ đồng, tăng 16% so với cùng kỳ.

▪ KDH đã hoàn thành lần lượt 41% và 39.4% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận sau thuế 2021.

▪ Làn sóng thứ 4 dịch Covid-19 có thể tạo rủi ro ảnh hưởng đến kế hoạch mở bán các dự án và dự phóng tăng trưởng lợi nhuận. KDH dự kiến sẽ mở bán và ghi nhận một phần dự án Armena - Quận Thủ Đức (Dự kiến Q4/2021) và dự án Bình Tân (Q2/2022). Như đề cập trong báo cáo gần nhất, việc vượt kế hoạch lợi nhuận sẽ tùy thuộc vào tiến độ triển khai mở bán dự án Amerna – Thủ Đức.

BÁO CÁO CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP

KQKD nửa đầu năm 2021 vẫn duy trì mức tích cực.

Hoạt động bàn giao sản phẩm các dự án đảm bảo tăng trưởng lợi nhuận 6T2021. Trong 6 tháng đầu năm, hoạt động chuyển nhượng bất động sản là hoạt động đóng góp tỷ trọng chính trong cơ cấu doanh thu KDH. Lũy kế 6T2021, doanh thu KDH tăng 28% so với cùng kỳ, đạt 1,969 tỷ đồng (+28% YoY). Nguồn doanh thu chủ yếu đến từ việc bàn giao các dự án (1) Safira, (2) Verosa Park và (3) Lovera Vista. Đây là các dự án đã hoàn tất việc bán hàng và đang tiến hành bàn giao, trong đó Q3/2021 sẽ là trọng điểm bàn giao dự án Lovera Vista.

Biên lợi nhuận gộp giảm từ mức 49% 6T2020 xuống còn 42% 6T2021 chủ yếu do khác biệt từ loại hình sản phẩm bàn giao, trong 6T2021 KDH chủ yếu bàn giao các sản phẩm chung cư, vốn có biên lợi nhuận gộp thấp hơn với các sản phẩm nhà phố/biệt thự dự án Verosa Park cùng kỳ.

Lũy kế 6T2021, KDH ghi nhận lợi nhuận sau thuế đạt 473 tỷ đồng, tăng 16% so với cùng kỳ. Theo đó, KDH đã hoàn thành lần lượt 41% và 39.4% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận sau thuế 2021.

Làn sóng thứ 4 dịch Covid-19 có thể tạo rủi ro ảnh hưởng đến kế hoạch mở bán các dự án và dự phóng tăng trưởng lợi nhuận. Trong nửa cuối năm 2021 và 2022, KDH dự kiến sẽ mở bán và ghi nhận một phần dự án Armena - Quận Thủ Đức (Dự kiến Q4/2021) và dự án Bình Tân (Q2/2022). Theo chia sẻ từ ban lãnh đạo, các thủ tục pháp lý tại hai dự án trên gần như đã hoàn tất và dự kiến bán hàng theo kế hoạch trên. Như đề cập trong báo cáo gần nhất, việc vượt kế hoạch lợi nhuận sẽ tùy thuộc vào tiến độ triển khai mở bán dự án Amerna. Với giả định dịch bệnh được kiểm soát trong Q3/2021, chúng tôi tin rằng KDH vẫn có thể vượt kế hoạch lợi nhuận trong năm 2021. Trong trường hợp kịch bản tiêu cực hơn, chúng tôi sẽ theo dõi, cập nhật và điều chỉnh hạ dự phóng trong báo cáo tiếp theo.

Doanh số mở bán mới sẽ tăng mạnh trong năm 2022 nhờ vào việc mở bán 3 dự án trọng điểm. Do ảnh hưởng của dịch Covid-19 đến tiến độ xử lý pháp lý trong năm 2021, BSC điều chỉnh giảm dự phóng tổng giá trị mở bán mới (pre-sales) của KDH xuống mức 891 tỷ đồng (-66.9% YoY và -58.6% so với dự báo trước đó) do dự án chung cư Bình Tân sẽ được mở bán trong năm 2022.

Trong năm 2022, KDH sẽ tiếp tục mở bán các giai đoạn tiếp theo của ba dự án bao gồm (1) Armena (Q9), (2) Bình Tân và (3) Clarita (Q2), tổng giá trị mở bán của KDH năm 2022 ước đạt khoảng 6,076 tỷ đồng. Số lượng sản phẩm mở bán ghi nhận mức thấp hơn giai đoạn 2018-2020 do thay đổi cấu trúc sản phẩm tập trung vào sản phẩm đất nền.

BSC cho rằng với việc (1) Giá bán dự án dự kiến sẽ ở mức cao trong bối cảnh quỹ đất có giá vốn tốt sau khi lên thành phố Thủ Đức và (2) Thương hiệu, uy tín của KDH, cũng như tốc độ bán hàng tốt đã được chứng minh trong vài năm gần đây sẽ là động lực thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận của KDH trong 1-2 năm tới.

Dự phóng kết quả kinh doanh 2021.

BSC ước tính trong năm 2021, doanh thu và lợi nhuận sau thuế của KDH ước tính lần lượt đạt 4, 631 tỷ đồng (0.3% YoY) và 1,330 tỷ đồng (+15.0% YoY). EPS FW 2020 = 2,163 đồng. PE FW 2021 = 15.8 lần. Nguồn thu chính đến từ dự án (1) Safira, (2) Verosa Park, (3) Lovera Vista và (4) Dự án Amerna.

ĐỊNH GIÁ

So với báo cáo khuyến nghị MUA gần nhất ngày 10/05/2021, giá cổ phiếu Khang Điền đã ghi nhận mức tăng ấn tượng và hiện tiệm cận mức giá mục tiêu của chúng tôi.

Chúng tôi đưa ra khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu KDH với giá mục tiêu là 39,300 đồng dựa theo PP RNAV (-1.1% so với mức giá ngày 31/08/2021) do (1) Cập nhật mới danh mục dự án, (2) Điều chỉnh nâng giả định giá bán dự án đối với car quỹ đất tiềm năng khu vực Bình Tân, Phong Phú 2 và (3) WACC = 11%..

Nguồn: BSC 

×
tvi logo