HT1: Biên lợi nhuận gộp giảm đáng kể do áp lực cạnh tranh tăng

HT1: Biên lợi nhuận gộp giảm đáng kể do áp lực cạnh tranh tăng

Lượt xem: 5
  •  

Doanh thu HT1 trong Q1/2021 hầu như không đổi so với cùng kỳ ở mức 1,7 nghìn tỷ đồng (+0,5% YoY).

Tuy nhiên, LNTT của công ty giảm 9,5% còn 95 tỷ đồng, chủ yếu do biên lợi nhuận gộp giảm trong bối cảnh áp lực cạnh tranh tăng lên tại thị trường nội địa. Tăng trưởng sản lượng tiêu thụ tích cực trong khi biên lợi nhuận giảm: Sản lượng tiêu thụ xi măng của HT1 tăng 7,6% lên 1,5 triệu tấn, tốt hơn nhiều so với tăng trưởng 2% của toàn thị trường nội địa.

Tăng trưởng của HT1 là do giá bán giảm 2% so với quý trước. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp của công ty trong quý là 13,8%, mức thấp nhất từ Q2/2019, giảm 3,2 điểm phần trăm so với cùng kỳ, chủ yếu do giá xi măng giảm gần 6% so với cùng kỳ. Do đó, mặc dù tăng trưởng sản lượng tiêu thụ tích cực, lợi nhuận gộp giảm 18,9% so với cùng kỳ còn 240 tỷ đồng.

Mặc dù sản lượng xuất khẩu của Việt Nam tăng trưởng mạnh 37,3% so với cùng kỳ (chủ yếu do thị trường Trung Quốc tăng 86%), tăng trưởng nhu cầu trong nước chậm và công suất trong nước tăng gần 7% từ cuối 2020 dẫn đến cạnh tranh gay gắt tại thị trường trong nước, tác động tiêu cực đến biên lợi nhuận ngành trong các quý vừa qua.

Chi phí lãi vay giảm xuống mức thấp nhất 10 năm: Chi phí lãi vay trong Q1/2021 giảm 45% so với cùng kỳ còn 31 tỷ đồng, do nợ vay giảm 807 tỷ đồng trong bốn quý vừa qua. Tỷ lệ nợ/ vốn CSH giảm về mức an toàn là 0,41x, từ mức 0,56x trong Q1/2020.

Ước tính lợi nhuận

Chúng tôi điều chỉnh ước tính sản lượng tiêu thụ năm 2021 của HT1 từ 7 triệu tấn lên 7,1 triệu tấn, tăng 6,5% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, chúng tôi điều chỉnh giảm nhẹ 0,6% giá bán trung bình còn 1,1 triệu đồng/ tấn (-2%YoY). Theo đó, doanh thu và LNTT 2021 ước tính đạt 8,3 nghìn tỷ đồng (+4,1% YoY) và 750 tỷ đồng (-2,3% YoY).

Năm 2022, chúng tôi ước tính LNTT sẽ hồi phục 9,3% so với cùng kỳ lên 819 tỷ đồng dựa trên tăng trưởng sản lượng tiêu thụ là 4% cũng như giá xi măng phục hồi nhẹ và chi phí lãi vay giảm.

Quan điểm đầu tư

Tại mức giá 15.800 đồng/cp, HT1 đang giao dịch tại PE 2021 và 2022 là 11,2x và 10,2x. Chúng tôi duy trì khuyến nghị Trung lập với giá mục tiêu 1 năm là 16.400 đồng/cp dựa trên PE và EV/EBITDA mục tiêu là 10x và 5x.

Nguồn: SSI

×
tvi logo