HSG và NKG: Giá thép phục hồi có thể hỗ trợ lợi nhuận trong ngắn hạn, xuất khẩu duy trì ổn định

HSG và NKG: Giá thép phục hồi có thể hỗ trợ lợi nhuận trong ngắn hạn, xuất khẩu duy trì ổn định

Lượt xem: 50
  •  

Chúng tôi nâng khuyến nghị đối với cổ phiếu NKG từ TRUNG LẬP lên KHẢ QUAN, cùng với giá mục tiêu 1 năm lên 50.000 đồng/cổ phiếu (từ 45.800/cổ phiếu) dựa trên ước tính tăng 9% về lợi nhuận năm 2022. Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu HSG. Lợi nhuận ròng của HSG và NKG trong quý gần nhất tiếp tục giảm so với quý trước, tuy nhiên so với cùng kỳ, cả hai công ty đều công bố mức tăng trưởng lần lượt là 11,6% và 194%. Mặc dù sản lượng nội địa giảm khoảng 14%-30%, cả hai công ty ghi nhận mức tăng trưởng xuất khẩu cao. Năm 2022, chúng tôi ước tính sản lượng xuất khẩu sẽ tăng khoảng 2%-3%, do thị trường Mỹ chững lại sẽ được bù đắp bởi nhu cầu của thị trường Châu Âu trong điều kiện chiến tranh tại Ukraine kéo dài. Giá thép phục hồi cùng với nhu cầu tiềm năng của Châu Âu có thể là yếu tố tích cực cho giá cổ phiếu trong ngắn hạn. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng cổ phiếu này phù hợp hơn với các nhà đầu tư ngắn hạn và khả năng chấp nhận rủi ro cao, do lợi nhuận năm 2022 có khả năng giảm 27-30% so với cùng kỳ bởi sự điều chỉnh biên lợi nhuận từ mức cao năm 2021.

(*) Lưu ý: Tất cả các quý liên quan đến HSG đều dựa trên niên độ tài chính của công ty, bắt đầu từ tháng 10. 'Q1' bắt đầu từ tháng 10 đến tháng 12. Ngược lại, các quý áp dụng cho NKG dựa trên lịch năm thông thường.

Lợi nhuận ròng theo quý của cả HSG và NKG tiếp tục giảm so với quý trước, tuy nhiên so với cùng kỳ, cả hai công ty đều công bố mức tăng trưởng lần lượt là 11,6% và 194% (NKG có mức cơ sở thấp hơn trong quý 4/2020).

Doanh thu vẫn duy trì mức tăng trưởng mạnh nhờ cả sản lượng xuất khẩu và giá bán bình quân tăng mạnh: Sản lượng của HSG và NKG từ tháng 10 đến tháng 12/2021 đạt mức kỷ lục mới, lần lượt tăng 86% và 193% so với cùng kỳ đạt 16,9 nghìn tỷ đồng và 8,78 nghìn tỷ đồng. Mặc dù sản lượng trong nước giảm -14%, nhưng tổng sản lượng tiêu thụ của HSG vẫn tăng 11,5% so với cùng kỳ đạt 596 nghìn tấn nhờ sản lượng xuất khẩu tăng 40%. Sản lượng của NKG đạt mức tăng trưởng cao hơn ở mức 44%, nhờ sản lượng xuất khẩu tăng 154% mặc dù kênh nội địa giảm -30%. (Sản lượng xuất khẩu lần lượt chiếm 59% và 71% tổng sản lượng tiêu thụ tại HSG và NKG trong quý).

Ngoài ra, việc giá bán bình quân của HSG và NKG đều tăng mạnh lần lượt là 67% và 78% cũng giúp doanh thu của cả hai công ty tăng trưởng mạnh. Biên lợi nhuận ròng duy trì ở mức cao, nhưng cho thấy xu hướng điều chỉnh trong 2 quý vừa qua: Biên lợi nhuận ròng của HSG là 3,8%, giảm từ 6,3% trong Q1/2021 và 6% trong Q4/2021.

Biên lợi nhuận ròng của NKG là 5,2% cao hơn 4,5% trong Q4/2020, nhưng giảm so với 8,1% của quý trước. Theo giá trị tuyệt đối, lợi nhuận ròng/tấn của HSG trong quý gần đây là 1,1 triệu đồng/tấn, đi ngang so với cùng kỳ nhưng giảm -37% so với quý trước. Lợi nhuận ròng/tấn của NKG trong quý gần đây là 1,6 triệu/tấn, gấp đôi so với Q4/2020 nhưng giảm -28% so với quý trước. Biên lợi nhuận ròng ở cả hai công ty trở về mức bình thường có thể do hết lượng hàng tồn kho giá thấp, chi phí vận chuyển tăng và giá thép trên thị trường xuất khẩu giảm.

Triển vọng và ước tính lợi nhuận

Sản lượng xuất khẩu có thể được hưởng lợi từ cuộc xung đột giữa Nga và Ukraine: Theo Hiệp hội Thép Thế giới, Nga và Ukraine lần lượt chiếm 4% và 1% sản lượng thép toàn cầu trong năm 2021. Tỷ trọng tổng xuất khẩu của Nga và Ukraine cao hơn khoảng 10% lượng thép xuất khẩu toàn cầu. Khoảng 40%-50% thép của cả hai quốc gia được xuất khẩu sang châu Âu, chiếm khoảng 30% lượng thép nhập khẩu và khoảng 9% lượng tiêu thụ của châu Âu. Cuộc chiến giữa Nga và Ukraine nếu kéo dài có thể sẽ dẫn đến sụt giảm sản lượng thép của Ukraine và gây ra những rào cản đối với thép của Nga, từ đó đẩy giá thép trong khu vực này tăng cao hơn và hỗ trợ xuất khẩu thép Việt Nam sang châu Âu. Tuy nhiên, tác động tăng trưởng từ thị trường châu Âu đến HSG và NKG có thể bị hạn chế bởi một số yếu tố như sự chững lại tại thị trường Mỹ, được phản ánh qua việc giá HRC của Mỹ điều chỉnh hơn 40% so với mức đỉnh vào Q3/2021. Thứ hai, công suất hoạt động tại HSG và NKG đã gần đạt mức tối đa từ nửa cuối năm ngoái. HSG không có kế hoạch mở rộng công suất cho năm 2022, trong khi NKG dự kiến sẽ tăng công suất khoảng 10% lên hơn 1,2 triệu tấn/năm trong nửa cuối năm 2022.

Do đó, chúng tôi ước tính sản lượng xuất khẩu của HSG và NKG lần lượt tăng 2% và 3% đạt 1,26 triệu tấn và 742 nghìn tấn. Cả hai công ty đều đã nhận được các đơn đặt hàng xuất khẩu trước 2-3 tháng để giao hàng cho đến đầu tháng 5 - tháng 6. Tổng sản lượng tiêu thụ có thể tăng cao hơn 6% đối với cả hai công ty, nhờ sản lượng nội địa phục hồi khoảng 11% -12% từ mức thấp trong năm 2021.

Giá thép phục hồi có thể hỗ trợ biên lợi nhuận trong ngắn hạn: Giá thép dẹt tại Việt Nam và tại một số thị trường xuất khẩu như Mỹ và Châu Âu đã tăng trở lại từ 5% -10% trong tháng qua, hỗ trợ biên lợi nhuận của công ty thép trong ngắn hạn. Giá thép phục hồi sẽ giúp các công ty hoàn nhập trích lập tồn kho (lần lượt là 420 tỷ đồng cho NKG và 206 tỷ đồng cho HSG trong cuối năm 2021). Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng biên lợi nhuận trong cả năm năm 2022 sẽ điều chỉnh từ mức đỉnh năm 2021 do không có hàng tồn kho giá thấp (do sự phục hồi giá vừa qua thấp hơn nhiều so với mức tăng từ 50% -70% trong 3 quý đầu năm 2021) và việc giá thép điều chỉnh mạnh tại thị trường Mỹ. Theo đó, chúng tôi ước tính biên lợi nhuận ròng của HSG và NKG giảm khoảng 3 điểm phần trăm xuống lần lượt 5,9% và 6,3% trong năm 2022. Vì vậy, lợi nhuận ròng của HSG và NKG ước tính lần lượt đạt 3 nghìn tỷ đồng (-30% so với cùng kỳ) và 1,62 nghìn tỷ đồng (-27% so với cùng kỳ) trong năm 2022. Mức ước tính này được điều chỉnh tăng lần lượt 0,4% và 9% cho HSG và NKG so với dự báo trước đây.

Định giá và luận điểm đầu tư

HSG và NKG đang giao dịch với P/E 2022 lần lượt là 6,5x và 6,2x. Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu HSG, với giá mục tiêu 1 năm là 41.300 đồng/cổ phiếu (từ 41.100 đồng / cổ phiếu). Mặt khác, chúng tôi nâng khuyến nghị đối với cổ phiếu NKG từ TRUNG LẬP lên KHẢ QUAN, với giá mục tiêu 1 năm là 50.000 đồng/cổ phiếu (từ 45.800/cổ phiếu) do điều chỉnh tăng ước tính lợi nhuận. P/E mục tiêu cho cả hai cổ phiếu không đổi ở mức 7x. Chúng tôi cho rằng sự phục hồi của giá thép và tiềm năng của thị trường Châu Âu là yếu tố hỗ trợ giá cho cả hai cổ phiếu trong ngắn hạn. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng cổ phiếu này phù hợp hơn với các nhà đầu tư ngắn hạn và khả năng chấp nhận rủi ro cao, đặc biệt khi tính đến khả năng lợi nhuận điều chỉnh năm 2022 và mức độ biến động mạnh của giá cổ phiếu.

Nguồn: SSI

×
tvi logo