HPG: Không có kế hoạch phát hành quyền mua cổ phiếu để tài trợ cho việc mở rộng dự án KLH thép Dung Quất

HPG: Không có kế hoạch phát hành quyền mua cổ phiếu để tài trợ cho việc mở rộng dự án KLH thép Dung Quất

Lượt xem: 238
  •  

Lợi nhuận ròng vượt kế hoạch năm 2019: HPG đạt 63,7 nghìn tỷ đồng (+ 14% YoY) doanh thu và 7,6 nghìn tỷ đồng lợi nhuận ròng trong năm 2019. Lợi nhuận ròng giảm -12%, nhưng vẫn vượt 13% kế hoạch của công ty. Sản lượng thép xây dựng của HPG năm 2019 đạt 2,77 triệu tấn, đạt mức tăng trưởng đáng khích lệ là 16,7% YoY. Sau khi giữ nguyên ở mức gần 24% trong khoảng 2 năm, thị phần của HPG đã tăng lên 26% vào năm 2019.

Tỷ suất lợi nhuận giảm do giá thép giảm so với chi phí đầu vào cao, nhưng vẫn cao hơn nhiều so với trung bình ngành: Tỷ suất lợi nhuận gộp trong Q4/2019 giảm -2 pts từ 17,8% trong Q4/2018 và 17,9% trong Q3/2019 xuống còn 15,8% trong Q4/2019, có thể do giá thép giảm 5% QoQ và 9% YoY và tỷ suất lợi nhuận thấp của giai đoạn đầu khi lò cao của Dung Quất chỉ đóng góp 1 tháng cho kết quả kinh doanh Q4/2019.

Kế hoạch mở rộng Dung Quất trong dài hạn, không phát hành thêm trong ngắn hạn: Gần đây, HPG đã công bố nghị quyết của HĐQT lấy ý kiến cổ đông ​​bằng văn bản về việc mở rộng Khu liên hợp thép Dung Quất. Giai đoạn mở rộng của dự án Dung Quất, có diện tích 166ha, công suất đạt 5 triệu tấn và vốn đầu tư là 50 nghìn tỷ đồng. Áp lực tài chính trong giai đoạn mở rộng sẽ thấp hơn 2 giai đoạn đầu, do HPG sẽ có sức mạnh tài chính vững chắc hơn trong những năm tới nhờ đóng góp từ Khu liên hợp thép Dung Quất và thời gian triển khai của giai đoạn này cũng chậm hơn, với 50 nghìn tỷ đồng vốn đầu tư giải ngân trong 6 năm so với chỉ trong 3 năm của hai giai đoạn đầu. Do đó, HPG dự kiến không phát hành thêm cổ phiếu để tài trợ cho dự án mở rộng.

Ước tính và quan điểm đầu tư: Năm 2020, chúng tôi ước tính ​​doanh thu và lợi nhuận ròng của HPG sẽ tăng 15,9% YoY và 23,8% YoY lên 73,8 nghìn tỷ đồng và 9,3 nghìn tỷ đồng, với giả định sản lượng thép xây dựng và ống thép là 3,7 triệu tấn (+ 33% YoY) và 828 nghìn tấn (+ 10% YoY), tương ứng. Ở mức giá hiện tại, HPG đang giao dịch ở PE và EV/EBITDA 2020 tương ứng là 7,2 lần và 5,4 lần. Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cho cổ phiếu, với giá mục tiêu 1 năm là 29.500 đồng/cổ phiếu (trước đó là 30.900 đồng) dựa trên PE và EV/EBITDA mục tiêu không đổi lần lượt là 9 lần và 6,5 lần theo ước tính mới cho năm 2020 của chúng tôi.

Rủi ro chính: giá bán trung bình giảm và chi phí đầu vào cao hơn so với giả định của chúng tôi; dự án Khu liên hợp thép Dung Quất bị trễ so vớidự kiến.

(Nguồn: SSI)

×
tvi logo