HPG: Kết quả kinh doanh đạt kỷ lục mới trong Q3/2021 nhờ mảng thép cán nóng

HPG: Kết quả kinh doanh đạt kỷ lục mới trong Q3/2021 nhờ mảng thép cán nóng

Lượt xem: 25
  •  

HPG đã công bố KQKD Q3/2021, với doanh thu và lợi nhuận ròng đạt mức cao kỷ lục lần lượt đạt 38,9 nghìn tỷ đồng và 10,35 nghìn tỷ đồng (tăng 56% và 170% so với cùng kỳ), chủ yếu đến từ mảng HRC. Lũy kế 9T2021, doanh thu và lợi nhuận ròng của HPG tăng lần lượt 63% và 206% so với cùng kỳ, đạt 105 nghìn tỷ đồng và 27 nghìn tỷ đồng. Chúng tôi cho rằng mức tăng trưởng mạnh mẽ trong quý này là nhờ sản lượng tiêu thụ ổn định và đặc biệt là do giá HRC tăng mạnh từ các hợp đồng đã ký trước hai tháng. Do KQKD Q3/2021 cao hơn ước tính của chúng tôi do biên lợi nhuận tốt hơn dự kiến, chúng tôi nâng ước tính lợi nhuận ròng năm 2021 thêm 24% lên 36,6 nghìn tỷ đồng - tương ứng với tăng trưởng 171% so với cùng kỳ. Sản lượng tiêu thụ ở tất cả các dòng sản phẩm thép dự kiến sẽ phục hồi trong quý cuối năm, nhưng biên lợi nhuận HRC có thể giảm so với mức cao kỷ lục trong Q3/2021.

Trong năm 2022, chúng tôi ước tính sản lượng tiêu thụ thép xây dựng và HRC sẽ duy trì mức tăng trưởng lần lượt là 17% và 28% so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận gộp dự báo sẽ điều chỉnh về mức bình thường là 24,5% từ 28,7% trong năm 2021 do giá thép điều chỉnh 5-6% so với cùng kỳ. Theo đó, chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận sau thuế năm 2022 lần lượt đạt 165 nghìn tỷ đồng (+6% so với cùng kỳ) và 32,7 nghìn tỷ đồng (-10,5% so với cùng kỳ). Chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu HPG, nhưng nâng giá mục tiêu 1 năm lên 63.000 đồng/cổ phiếu do điều chỉnh tăng ước tính lợi nhuận năm 2022.

Thị phần thép xây dựng mở rộng đáng kể trong bối cảnh nhu cầu trong nước yếu: Sản lượng tiêu thụ thép xây dựng toàn ngành trong quý 3 năm 21 giảm 24% so với cùng kỳ năm trước, trong đó sản lượng nội địa giảm 33% so với cùng kỳ năm ngoái do dịch Covid-19, vì hầu hết các tỉnh và thành phố lớn phía Nam đều phải tạm dừng hoạt động xây dựng. Tuy nhiên, HPG đã duy trì sản lượng tiêu thụ ở mức 958 nghìn tấn trong Q3/2020 (-2% so với cùng kỳ) do nhu cầu xuất khẩu tăng lên. Trong khi sản lượng tiêu thụ nội địa giảm 18% so với cùng kỳ đạt 662 nghìn tấn, sản lượng xuất khẩu đạt 298 nghìn tấn trong quý 3, tăng 74% so với cùng kỳ và chiếm tỷ trọng 31% sản lượng tiêu thụ thép xây dựng của HPG trong Q3/2021 so với mức 18% trong Q3/2020. Chúng tôi cho rằng sản lượng xuất khẩu tăng mạnh là do nhu cầu toàn cầu phục hồi và sản lượng xuất khẩu thép của Trung Quốc giảm. Các thị trường xuất khẩu thép xây dựng chính của HPG bao gồm Úc, Canada, Hong Kong, Hàn Quốc và các nước ASEAN.

Công ty củng cố vị trí dẫn đầu thị trường với thị phần tăng lên 31,7% trong 9T2021 từ mức 27,6% trong 9T2020 (dựa trên số liệu thống kê điều chỉnh của Hiệp hội Thép Việt Nam).

Giá HRC tăng đột biến là động lực tăng trưởng chính đối với lợi nhuận Q3/2021: Sản lượng HRC đạt 613 nghìn tấn trong quý 3, tăng 167% so với mức thấp trong Q3/2020, nhưng giảm 8% so với quý trước do tác động của dịch Covid-19 ảnh hưởng đến nhu cầu trong nước đối với dòng sản phẩm thép dẹt thành phẩm, đặc biệt là thép ống. Tuy nhiên, khác với giá thép xây dựng duy trì ổn định trong quý, giá bán HRC tăng 105% so với cùng kỳ và 25% so với quý trước do công ty chốt giá hợp đồng trước hai tháng. Do đó, mức giá cao trong khoảng tháng 5 và tháng 6 giúp kết quả kinh doanh quý 3 tăng mạnh. Biên lợi nhuận gộp của HRC trong quý ước tính tăng hơn 45%, so với ước tính 22-25% của thép xây dựng.

Sản lượng tôn mạ tăng 57% nhờ kênh xuất khẩu, trong khi sản lượng tiêu thụ thép ống giảm 45% do phụ thuộc nhiều vào thị trường nội địa. Sản lượng tiêu thụ phôi thép cũng giảm 57% đạt 225 nghìn tấn do ưu tiên sản xuất các sản phẩm có biên lợi nhuận cao hơn.

Ảnh hưởng từ giá than tăng đến chi phí sản xuất của HPG có thể được bù đắp từ giá quặng sắt giảm: Giá than tăng gấp ba lần trong 6 tháng qua lên khoảng 350-400 USD/tấn do thiếu hụt nguồn cung ở Trung Quốc. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng tác động của việc tăng giá than đến sản xuất thép của HPG có thể được bù đắp bằng giá quặng sắt giảm 45% so với mức đỉnh trong tháng 6 do nhu cầu của Trung Quốc yếu và nguồn cung toàn cầu phục hồi. HPG là một trong số ít các công ty sản xuất thép trong nước sử dụng lò cao để sản xuất thép từ các nguyên liệu thô như quặng sắt và than, với lợi thế đáng kể về quy mô kinh tế và chất lượng quản lý sản xuất đáng kể, HPG đã và đang duy trì giá thành sản xuất thấp hơn nhiều các công ty trong nước, điều này được phản ánh qua biên lợi nhuận cao hơn đáng kể so với mức trung bình ngành trong những năm qua.

Nguồn: SSI

×
tvi logo