HND: Sản lượng điện thương phẩm mạnh mẽ mặc dù giá CGM kém hấp dẫn

HND: Sản lượng điện thương phẩm mạnh mẽ mặc dù giá CGM kém hấp dẫn

Lượt xem: 12
  •  

CTCP Nhiệt điện Hải Phòng (HND) công bố KQKD quý 3.2021 kém tích cực với LNST đạt 6 tỷ đồng (-96% YoY). Mặc dù đạt tăng trưởng sản lượng điện thương phẩm mạnh mẽ khoảng 20% YoY, lợi nhuận quý 3/2021 vẫn thấp do (1) giảm giá thành phần cố định theo kế hoạch của HND trong hợp đồng mua bán điện (PPA) có hiệu lực vào ngày 01/01/2021, (2) sản lượng điện hợp đồng thấp hơn vốn được đảm bảo bán với giá có lãi và (3) giá thị trường điện (CGM) tương đối thấp. Nhìn chung, LNST 9 tháng đầu năm 2021 của HND chỉ đạt 183 tỷ đồng (-80% YoY), hoàn thành 40% dự báo cả năm 2021 của chúng tôi. Mặc dù tỷ lệ hoàn thành dự báo thấp, KQKD của HND phù hợp kỳ vọng của chúng tôi vì chúng tôi tin rằng phần lớn lợi nhuận năm 2021 của HND sẽ tập trung vào quý 4/2021, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Sản lượng điện của HND đã tăng khoảng 20% YoY trong quý 3/2021, cao hơn dự báo của chúng tôi. Trong Báo cáo cập nhật HND được công bố vào ngày 27/7/2021, chúng tôi dự báo HND sẽ ghi nhận khoản lỗ tương đối lớn trong quý 3/2021, một phần do sản lượng điện hợp đồng giảm (do EVN đưa ra quyết định vào đầu năm 2021) và sản lượng CGM thấp hơn (khi quý 3 thường là mùa cao điểm của công suất thủy điện). Tuy nhiên, HND vẫn có thể bán điện trên thị trường cạnh tranh tốt trong quý 3/2021 vì mùa mưa năm nay đến muộn hơn so với năm 2020 tại miền Bắc. Nhờ sự kiện này, sản lượng điện thương phẩm của HND đạt khoảng 1,7 tỷ kWh (+20% YoY) so với sản lượng điện hợp đồng là 900 triệu kWh (-36% YoY) trong quý 3/2021 và vượt kỳ vọng của chúng tôi.

Mức chênh lệch giá của HND giảm hơn một nửa YoY còn 300 đồng/kWh trong quý 3/2021 chủ yếu do giá PPA cố định thấp hơn. Theo quan điểm của chúng tôi, giá PPA cố định của HND sẽ giảm từ 601 đồng kWh vào năm 2020 còn 410 đồng/kWh (theo tài liệu ĐHCĐ của HND) vào năm 2021, đây là một trong những nguyên nhân chính khiến lợi nhuận của HND giảm trong quý 3/2021.

Chi phí khấu hao giảm 30% YoY trong quý 3/2021, phần nào hỗ trợ lợi nhuận. Chi phí khấu hao của HND giảm còn 312 tỷ đồng vào quý 3/2021 so với mức 444 tỷ đồng vào quý 3/2020 và 362 tỷ đồng vào quý 1/2021, chủ yếu do một số tài sản tại nhà máy điện Hải Phòng 1 đã hoàn thành lộ trình khấu hao. Nhìn chung, chi phí khấu hao 9 tháng đầu năm 2021 của HND giảm 26% YoY và tương ứng 77% dự báo cả năm của chúng tôi - phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi.

Lợi nhuận được hỗ trợ một phần nhờ khoản lãi ngoại hối 28 tỷ đồng do đồng VND tăng giá so với JPY.

Chúng tôi tin rằng HND đã ghi nhận trước phần lớn chi phí bảo trì năm 2021 trong 9 tháng đầu năm 2021. Chi phí bảo trì và các chi phí khác của HND đạt 458 tỷ đồng trong 9 tháng đầu năm 2021, giảm 3% YoY và tương ứng khoảng 99% dự báo năm 2021 của chúng tôi. Yếu tố này củng cố quan điểm của chúng tôi rằng phần lớn lợi nhuận của năm 2021 sẽ tập trung vào quý 4 do không ghi nhận thêm chi phí bảo trì trong quý này. Chúng tôi lưu ý rằng kịch bản tương tự liên quan đến việc ghi nhận chi phí bảo trì của HND trước đây đã diễn ra vào năm 2020.

Nguồn: VCSC 

×
tvi logo