HBC: Kết quả kinh doanh 9T2019 và kế hoạch mua cổ phiếu quỹ

HBC: Kết quả kinh doanh 9T2019 và kế hoạch mua cổ phiếu quỹ

Lượt xem: 271
  •  

Tóm tắt kết quả kinh doanh 9T2019

dh2116.png

Doanh thu thuần 9T2019 ghi nhận 13.646 tỷ đồng (+6,9% YoY), trong khi lợi nhuận ròng sau thuế giảm 51,4% YoY đạt 243 tỷ đồng và tương ứng tỷ suất lợi nhuận giảm chỉ còn 1,8% (so với mức 3,9% trong 9T2018). HBC hoàn thành 73% kế hoạch doanh thu, và chỉ hoàn thành 45% kế hoạch lợi nhuận trước thuế.

Đấu thầu mạnh trong năm 2018 tạo áp lực lên tỷ suất lợi nhuận cho năm 2019. Tổng giá trị các hợp đồng ký mới trong năm 2018 là 25.853 tỷ đồng (theo báo cáo thường niên năm 2018) (+26,2% YoY). Với triển vọng về ngành bất động sản không được khả quan trong giai đoạn năm 2018-2019 và năm 2020, giảm giá đấu thầu để giành nhiều hợp đồng mới sẽ mang lại ý nghĩa tiêu cực, và kết quả là tỷ suất lợi nhuận ròng năm 2018 giảm xuống còn 3,4% từ 5,4% trong năm 2017. Ngoài ra, tỷ suất lợi nhuận 9T2019 cũng giảm 210 điểm phần trăm xuống 1,8% mặc dù doanh thu tăng 6,9% YoY.

dh2117.png

Vẫn chưa có sự cải thiện về vòng quay tiền mặt. Lũy kế 12 tháng, vòng quay tiền mặt (CCC) tăng lên đến 174 ngày từ 168 ngày, do vòng quay các khoản phải thu (DSO) tăng lên từ 204 ngày đến 214 ngày. Do đó, hệ số dòng tiền từ hoạt động kinh doanh/lợi nhuận ròng (chỉ số đại diện cho chất lượng thu nhập) trở nên tiêu cực đáng kể trong Q3/2019, cho thấy việc ghi nhận doanh thu sớm.

Áp lực vốn lưu động. Các khoản phải thu có giá trị 11.891 tỷ đồng & chiếm 72% tổng tài sản (trong khi ở CTD chiếm 50%), trong đó: 542 tỷ đồng của Công ty bất động sản Mỹ (thuộc dự án TNR Goldseason); 168 tỷ đồng của Công ty cổ phần kinh doanh và xây dựng Quang Minh (chung cư Thanh Xuân); 175 tỷ đồng của Tập đoàn FLC (FLC Sầm Sơn); 518 tỷ đồng của Công ty cổ phần thép Hòa Phát Dung Quất; 345 tỷ đồng của Công ty cổ phần Terra Gold Việt Nam (chung cư Imperia Sky Garden), 350 tỷ đồng của Tập đoàn Sunshine; và 219 tỷ đồng của Vincity Gia Lâm. Trong đó dự án TNG Goldseason từng bị thanh tra và giãn tiến độ từ Q3/2016 đến Q2/2019.

Theo báo cáo tài chính Q3/2019, vốn lưu động cần có là 10,3 nghìn tỷ đồng, trong đó 17% được tài trợ từ các khoản trả trước của khách hàng và 35% được huy động từ vốn chủ sở hữu, và phần còn lại (48%) phải huy động từ các khoản vay ngắn hạn. Vào cuối Q3/2019, các khoản vay ngắn hạn tăng 858 tỷ đồng so với hồi đầu năm. Các khoản vay tăng lên sẽ làm gia tăng gánh nặng lãi vay và làm giảm tỷ suất lợi nhuận, đặc biệt trong trường hợp ngành bất động sản cũng như ngành xây dựng không được khả quan.

dh2118.png

Quan điểm đầu tư

Hiện tại HBC đang giao dịch ở mức P/E lũy kế 12 tháng là 6,74 lần (mức này ước tính sau khi mua lại cổ phiếu quỹ), thấp hơn so với mức bình quân là 10,61 lần của các công ty cùng ngành trong khu vực ASEAN. Theo quan điểm của chúng tôi, mức giá giao dịch hiện tại của HBC khá hợp lý do (1) hệ số đòn bẩy tài chính khá cao là 4,83 lần (so với mức trung bình ngành là 2,64 lần), nhưng (2) HBC có tỷ suất lợi nhuận ròng ở mức thấp 1,9% (so với mức trung bình ngành là 3,62%).

 

 

dh2119.png

HBC đã công bố kế hoạch mua lại 10 triệu cổ phiếu quỹ, tương đương 4,33% tổng số lượng cổ phiếu đang lưu hành (xem chi tiết)

Giá mua sẽ không vượt quá giá trị sổ sách (14.787 đồng/CP) dựa vào báo cáo tài chính gần nhất (Q3/2019).

Phương thức giao dịch: Khớp lệnh.

Nguồn vốn: trích từ lợi nhuận giữ lại đến 30/6/2019.

Hiện tại HBC đang giao dịch ở mức PE lũy kế 12T là 6,74 lần và P/BV là 0,74 lần (khoảng -1 độ lệch chuẩn). Việc mua lại cổ phiếu quỹ sẽ làm giảm tiền mặt (tài sản) và vốn chủ sở hữu, khiến hệ số nợ/ vốn chủ sở hữu tăng nhẹ từ 1,44 lần lên 1,49 lần.

dh2120.png

(Nguồn: SSI)

 

 

×
tvi logo