GDT: Triển vọng phục hồi mạnh mẽ hậu đại dịch COVID-19

Gần đây, GDT đã công bố KQKD sơ bộ 2021: Doanh thu thuần đạt 338,7 tỷ (- 15,4% YoY) và lợi nhuận ròng đạt 56,1 tỷ (-29,9% YoY), vượt 4%/ 10% kế hoạch doanh thu/ lợi nhuận ròng của Công ty; đồng thời hoàn thành 98,9%/ 88,9% dự báo doanh thu thuần/ lợi nhuận cả năm 2021 của chúng tôi.

Doanh thu phục hồi ngày càng rõ ràng hậu giãn cách xã hội

Theo ước tính của BVSC, doanh thu Quý 4/2021 của GDT đã phục hồi đáng khích lệ 181% QoQ lên 91,5 tỷ, sau khi hoạt động sản xuất trở lại vào đầu Tháng 9. Cụ thể, doanh thu hậu giãn cách đang có dấu hiệu phục hồi rõ rệt: Doanh thu Tháng 10/2021 đạt 23,7 tỷ (cao hơn 38,7% so với mức Tháng 9 là 17,1 tỷ), tăng 14,2% MoM lên 27,0 tỷ vào Tháng 11, trong khi doanh thu Tháng 12 tăng mạnh lên 41,0 tỷ (+51,9% MoM).

Theo Ban lãnh đạo, sự phục hồi doanh thu Quý 4 thúc đẩy bởi nhu cầu cải thiện ở cả thị trường xuất khẩu và nội địa.

Không đáng ngạc nhiên, doanh số Quý 4 vẫn ở mức thấp YoY, đã được dự đoán trong cập nhật gần đây nhất của BVSC, phần lớn là do một số trường hợp COVID-19 trong lực lượng lao động của Công ty, dẫn đến sản xuất dưới công suất, điều này sẽ cải thiện trong tương lai nhờ các chiến dịch tiêm chủng nhanh chóng của Việt Nam, theo quan điểm của chúng tôi.

Gia tăng thị phần xuất khẩu ngoài Châu Á là điểm nhấn chính

Xuất khẩu vẫn là nguồn đóng góp chính ở mức 286,5 tỷ (-16% YoY; chiếm 84,6% doanh thu thuần 2021), việc tăng tốc xuất khẩu sang các thị trường ngoài châu Á là điểm nhấn chính, chủ yếu nhờ vào việc tuân thủ hiệu quả các yêu cầu ESG, giúp có được nhiều đơn đặt hàng hơn từ các đối tác ở Châu Âu và Mỹ.

▪ Xuất khẩu sang Mỹ tăng mạnh 180,1% YoY lên 20,0 tỷ, tương đương 7,0% doanh thu xuất khẩu năm 2021 so với 2,1% năm 2020.

▪ Xuất khẩu sang Châu Âu đạt 48,7 tỷ (-8,4% YoY), nâng mức đóng góp từ 15,6% năm 2020 lên 17,0% doanh thu xuất khẩu năm 2021.

BLN Quý 4/2021 thu hẹp đáng kể, do việc tăng lương công nhân BLN ròng

Quý 4/2021 của GDT thu hẹp đáng kể, chỉ 14,4% so với 17,4%/ 20,0% trong 9T21 và cả năm 2020, mà Ban lãnh đạo cho rằng chủ yếu là do việc tăng mạnh lương của nhân viên vào Tháng 11 để cổ vũ và giữ chân người lao động tại nơi làm việc vào mùa cao điểm của thị trường sau thời gian giãn cách dài. Thật đáng khích lệ, năng suất của GDT được cải thiện mạnh mẽ, mà Ban lãnh đạo chia sẻ sản lượng Tháng 12 đã tăng gần gấp đôi mức Tháng 11. Chúng tôi kỳ vọng sẽ thấy được tác động kép từ việc tăng giá bán và tăng cường năng suất lao động giúp bình thường hóa BLN trong những quý sắp tới.

Triển vọng xuất khẩu FY22 sáng sủa nhờ các đơn hàng mạnh mẽ

Cho đến nay, các đơn đặt hàng xuất khẩu của GDT duy trì mạnh mẽ ở mức gần 7,0 triệu USD (sẽ được giao trong nửa đầu năm 2022), cao hơn đáng kể so với mức 3,7 triệu USD cuối năm 2020 (sẽ được giao trong năm 2021). Theo quan điểm của chúng tôi, quy mô các đơn đặt hàng lớn hiện tại cho thấy triển vọng mạnh mẽ đối với hoạt động xuất khẩu của Công ty trong những quý sắp tới.

Kế hoạch doanh thu 2022 vượt các mức trong bình thường cũ

Theo trao đổi với Ban lãnh đạo, chúng tôi được biết rằng GDT đang đặt kế hoạch doanh thu thuần năm 2022 phục hồi nhanh chóng 41,7% YoY lên 480 tỷ (cao hơn 20% so với mức kỷ lục gần nhất trong năm 2020 là 400,4 tỷ), khá sát với dự báo hiện tại của chúng tôi.

Dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận ròng năm 2022 của BVSC cho GDT là 474 tỷ (+39,9% YoY) và 90,8 tỷ (+61,9% YoY). Để đáp ứng nhu cầu mạnh mẽ từ khách hàng, GDT đang mở rộng diện tích sản xuất thêm 1.000 m2, tương đương 20% công suất sản xuất hiện tại. GDT vẫn chưa công bố kế hoạch lợi nhuận ròng năm 2022 ở thời điểm hiện tại.

Thanh khoản cải thiện thúc đẩy việc đánh giá lại định giá hơn nữa

GDT sẽ mở khóa 371.396 cổ phiếu ESOP (2,11% tổng số cổ phiếu đang lưu hành) vào ngày 06/01/2022, điều này chắc chắn có lợi cho tính thanh khoản của cổ phiếu trong ngắn hạn, trong bối cảnh các nhà đầu tư nước ngoài liên tục mua vào trong những tháng gần đây.

Chúng tôi kỳ vọng tính thanh khoản của GDT sẽ cải thiện rõ ràng hơn trong tương lai, nhờ vào việc thực hiện cổ tức bằng cổ phiếu năm 2020 sắp tới (tỷ lệ 10%; ngày đăng ký cuối cùng: 10/01/2022). Duy trì Outperform và TP ở mức 71.800 đồng/cp (Upside: 23,7%)

Chúng tôi duy trì khuyến nghị Outperform và giữ nguyên giá mục tiêu 1 năm theo Phương pháp Chiết khấu dòng cổ tức đối với GDT ở mức 71.800 đồng/cp (Upside: 23,7%).

GDT duy trì là một trong những lựa chọn hàng đầu của chúng tôi cho các chủ đề đầu tư: (1) Phục hồi mạnh mẽ hậu giãn cách xã hội; (2) Hoạt động xuất khẩu mạnh mẽ; và (3) Rổ phòng thủ, được hỗ trợ bởi thị trường ngách, tỷ suất lợi nhuận cao, chính sách cổ tức tiền mặt hấp dẫn, và Ban lãnh đạo tâm huyết.

Nguồn: BVSC