GAS: Nâng định giá nhờ xu hướng giá dầu tăng

GAS: Nâng định giá nhờ xu hướng giá dầu tăng

Lượt xem: 67
  •  

Chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị cổ phiếu

GAS từ Trung lập lên Khả quan, tương ứng giá mục tiêu 1 năm là 134.000 đồng/cp (từ 130.000 đồng/cp) – tiềm năng tăng giá 21,8% (dựa trên PE mục tiêu 22x và phương pháp DCF). Quan điểm tích cực của chúng tôi đến từ (1) cho năm 2022, giả định giá dầu thô Brent trung bình tăng lên 80 USD/thùng (từ mức giả định trước là 75 USD/thùng) và (2) sản lượng khí khô phục hồi 18,5% so với cùng kỳ lên 8,5 tỷ m3 nhờ nhu cầu từ các nhà máy điện phục hồi và nhu cầu từ khu công nghiệp tăng mạnh. Do đó, chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận ròng công ty mẹ GAS sẽ đạt 90 nghìn tỷ đồng (+17,5% YoY) và 11,6 nghìn tỷ đồng (+35,3% YoY) trong năm 2022. GAS công bố doanh thu và LNST Q4/2021 đạt 20,2 nghìn tỷ đồng (+30% YoY) và 2,03 nghìn tỷ đồng (+20,8% YoY). Cả năm, công ty đạt 79 tỷ đồng doanh thu hợp nhất (+23.1% YoY) và 8,85 nghìn tỷ đồng LNST (+11% YoY).

Lợi nhuận thực tế 2021 cao hơn ước tính sơ bộ của công ty trước đó là 8,4 nghìn tỷ đồng. LNST công ty mẹ đạt 8,6 nghìn tỷ đồng (+6,5% YoY), thấp hơn so với ước tính của chúng tôi là 9,4 nghìn tỷ đồng do chúng tôi kỳ vọng nhiều vào khả năng sản lượng phục hồi từ các nhà máy điện và khu công nghiệp trong Q4/2021. Ngoài ra, công ty đã ghi nhận 386 tỷ đồng chi phí dự phòng trong Q4/2021, điều này nằm ngoài dự báo của chúng tôi.

Mặc dù sản lượng khí khô giảm mạnh do giãn cách xã hội do đại dịch tại thị trường trong nước, giá dầu nhiên liệu tăng mạnh (+67% YoY) đã hỗ trợ doanh thu và lợi nhuận 2021. Sản lượng tiêu thụ khí khô trong 2021 đạt 7,1 tỷ m3 (-18,4% YoY), trong đó các nhà máy điện khí chiếm 5 tỷ m3 (-24% YoY). Sản lượng tiêu thụ khí của các nhà máy phân bón đạt 1,1 tỷ m3, trong khi sản lượng tại khu công nghiệp đạt 977 triệu m3 (+7,1% YoY). Trong khi đó, sản lượng LPG đạt 1,98 triệu tấn (+1% YoY) và giá hợp đồng LPG ở mức 638 USD/tấn (+59% YoY).

Rủi ro chính làm giảm khuyến nghị của chúng tôi là sản lượng khí khô và giá dầu nhiên liệu thấp hơn ước tính.

Giá dầu thô Brent đạt mức cao nhất 7 năm, vượt 90 USD/thùng vào ngày 3/2/2022. Nhiều yếu tố thúc đẩy giá dầu tăng mạnh bao gồm nhu cầu phục hồi sau dịch và căng thẳng địa chính trị giữa Nga và Ukraine (cũng như tình hình nóng lên ở Trung Đông, theo quan điểm của chúng tôi).

Chúng tôi tăng giả định giá dầu thô Brent trong kịch bản cơ sở năm 2022 là 80 USD/ thùng từ 75 USD/ thùng (+13,5% YoY) và ước tính với mỗi 10 USD tăng/ giảm trong giá dầu Brent, LNTT của GAS có thể tăng/giảm 700- 1.100 tỷ đồng tương ứng.

Nguồn: SSI

×
tvi logo