GAS: Báo cáo cập nhật GAS Quý I.2022

Giá dầu biến động mạnh trong Q1 2022 do căng thẳng địa chính trị ở Ukraine. Dầu Brent đạt đỉnh 14 năm với mức 131USD/thùng ngày 07.03.2022, +69% so với đầu năm và hiện đang giao dịch ở mức 105.26USD/thùng. Giá niêm yết CP LPG của Saudi Aramco tháng 4.2022 trung bình 950USD/ triệu m3, +22.9% so với đầu năm & +76% so với cùng kỳ năm trước. Trong Q1.2022, PV GAS đạt doanh thu khoảng 25.3 nghìn tỷ đồng, LNST ít nhất 3 nghìn tỷ, biên lợi nhuận ròng 11.27%, cao hơn trung bình năm 2021 10.98%. Kết quả sơ bộ này cao hơn trung bình dự phóng quý của chúng tôi về doanh thu 9% và kế hoạch của GAS 26.5% và LNST vượt 70% so với kế hoạch LNST trung bình quý của GAS PV GAS kỳ vọng hưởng lợi trong trung hạn.

Giá dầu Brent trung bình năm 2022 được IEA dự báo đạt 105.2USD/ thùng, tăng 49% so với 2021 và duy trì trên 100USD/thùng tro. Căng thẳng địa chính trị tại Ukraine chưa có dấu hiệu sẽ kết thúc sớm trong tháng 4. Nguồn cung dầu & đạm từ Nga gián đoạn do các lệnh trừng phạt của các nước phương Tây với Nga. Nga lại là nước xuất khẩu dầu mỏ và đạm hàng đầu Thế giới. Nhu cầu tiêu thụ từ thị trường Trung Quốc kỳ vọng hồi phục trong Q2 2022 khi nước này bắt đầu nới lỏng phong tỏa ở các thành phố trọng yếu như Thượng Hải nhưng Chính quyền Bắc Kinh được cho là vẫn kiên quyết theo đuổi kế hoạch “Zero Covid”.

Khuyến nghị: Chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ đối với GAS với giá mục tiêu cuối năm 2022 tương ứng 118,610đ/cp, tăng 8.9% so với giá thị trường 12/04/2022 theo phương pháp định giá DDM và P/E (~22.x, tăng trưởng EPS dài hạn 3.7%/năm). Doanh thu ước đạt 92,551 tỷ đồng và lợi nhuận ròng 10,842 tỷ đồng– cao hơn kế hoạch của doanh nghiệp lần lượt 16%; 44%.

Giá dầu biến động mạnh trong Q1 2022 do căng thẳng địa chính trị ở Ukraine. Dầu Brent đạt đỉnh 14 năm với mức 131USD/thùng ngày 07.03.2022, +69% so với đầu năm và hiện đang giao dịch ở mức 105.26USD/thùng. Giá niêm yết CP LPG của Saudi Aramco tháng 4.2022 trung bình 950USD/ triệu m3, +22.9% so với đầu năm & +76% so với cùng kỳ năm trước. Trong Q1.2022, PV GAS đạt doanh thu khoảng 25.3 nghìn tỷ đồng, LNST hơn 3 nghìn tỷ, biên lợi nhuận ròng 11.27%, cao hơn trung bình năm 2021 (Biên LNST 2021: 10.98%). Kết quả sơ bộ này cao hơn trung bình dự phóng quý của chúng tôi về doanh thu 9% và kế hoạch của GAS 26.5% và LNST vượt 70% so với kế hoạch LNST trung bình quý của GAS.

PV GAS kỳ vọng tăng trưởng tích cực năm 2022 và hưởng lợi trong trung hạn.

Giá dầu Brent trung bình năm 2022 được IEA dự báo đạt 105.2USD/ thùng, tăng 49% so với 2021 và duy trì trên 100USD/thùng năm 2022. Căng thẳng địa chính trị tại Ukraine chưa có dấu hiệu sẽ kết thúc sớm trong tháng 4. Nguồn cung dầu Nga gián đoạn do các lệnh trừng phạt của các nước phương Tây với Nga khi Nga là nước xuất khẩu dầu mỏ hàng đầu Thế giới. Nhu cầu tiêu thụ từ thị trường Trung Quốc kỳ vọng hồi phục trong Q2 2022 khi nước này bắt đầu nới lỏng phong tỏa ở các thành phố trọng yếu như Thượng Hải có thể làm hạ nhiệt giá dầu. Tuy nhiên, Chính quyền Bắc Kinh chưa có động thái rõ ràng và vẫn kiên định với chiến lược “Zero Covid.

- Khả năng thiếu điện năm 2022. Thị trường nội địa, nhu cầu tiêu thụ điện hồi phục sau giãn cách dù theo đánh giá của GAS, chưa về được mức 2019 – trước Covid nhưng khả quan về trung dài hạn. Theo cập nhật của PVN, triển vọng điện gió năm 2022 đang gặp khó khăn vì mức biến động năng suất từ gió quá lớn và khả năng thiếu điện trong năm nay. Xét về thực tế, giá than đầu vào đang ở mức đỉnh và định hướng giảm tiêu thụ điện than, tăng năng lượng tái tạo trong dài hạn vì vấn đề ô nhiễm môi trường & theo Quy hoạch điện 8. Nguồn điện từ khí theo chúng tôi sẽ cần huy động chính yếu trong năm 2022 và đây là cơ hội cho GAS với vai trò đảm bảo an ninh năng lượng và lương thực.

- Nhu cầu xuất khẩu phân đạm cao. Nga là nước xuất khẩu đạm hàng đầu Thế giới, việc bị trừng phạt thương mại từ các nước phương Tây khiến nguồn cung đạm, tương tự nguồn cung dầu từ Nga bị gián đoạn. Vì vậy, nhu cầu tiêu thụ khí nguyên liệu đầu vào của các khách hàng đạm dự báo sẽ tăng trưởng đột biến trong năm 2022 và mức tăng sản lượng 25% theo chỉ tiêu kế hoạch PVN đề ra đối với GAS năm 2022, chúng tôi cho rằng khả thi.

- Về nguồn khí đầu vào, chúng tôi đánh giá lạc quan và nguồn cung khí khô được bảo đảm do bể khí Sao Vàng-Đại Nguyệt đi vào hoạt động từ cuối 2020, dự kiến cung ứng 5 tỷ m3/năm và các hoạt động của nhà máy điện, khách hàng khu công nghiệp phục hồi. Mỏ Sao Vàng-Đại Nguyệt là nguồn khí dự phòng cho Bạch Hổ - Dinh Cố đang cạn kiệt.

Chúng tôi dự phóng sản lượng khí khô khai thác và cung ứng tăng ít nhất 25% so với 2021, đạt 8.87 tỷ m3 năm 2022, nguồn doanh thu từ bán khí khô của GAS ít nhất tăng trưởng 10% so với 2021, đạt 41.2 nghìn tỷ. Năm 2021, doanh thu từ bán khí khô của DN chỉ 37.46 nghìn tỷ, đóng góp 47.42% tổng thu năm 2021, với biên lợi nhuận gộp 19.79%. Chúng tôi kỳ vọng năm 2022, GAS vẫn giữ được biên lợi nhuận gộp này.

Mảng LPG gặp thách thức khi mở rộng ở khu vực phía Bắc:

- LPG hiện đã đóng góp 36% tổng doanh thu của PV GAS và kỳ vọng tăng trưởng ít nhất 10% năm 2022. Năm 2021, LPG đóng góp 33.7 nghìn tỷ doanh thu, +45% so với 2022 với biên lợi nhuận gộp 8.8% với 2.9 nghìn tỷ, tăng 74% so với cùng kỳ. Với lợi thế là nguồn năng lượng có hiệu suất sử dụng cao, ít gây ô nhiễm môi trường so với các nguồn năng lượng hóa thạch khác, nhu cầu tiêu thụ LPG khách hàng khu công nghiệp và hộ gia đình hồi phục từ việc nới lỏng giãn cách, chúng tôi kỳ vọng LPG sẽ tăng trưởng dài hạn 10% và đóng góp chính vào động lực tăng trưởng của PV GAS các năm về sau.

- Theo cập nhật tại ĐHCĐ diễn ra ngày 15.04.2022 DN cho rằng thị trường LPG năm 2022 sẽ cạnh tranh và giữ vững thị phần (>70% như hiện tại, 77% năm 2021 theo ước tính của chúng tôi) sẽ là một thách thức. Đặc biệt, GAS đang gặp khó khăn trong việc mở rộng ở khu vực phía Bắc

Tái cấu trúc DN theo hướng hiệu quả, minh bạch hơn.

- Đầu tư kho cảng LNG Sơn Mỹ, đầu tư vào PETEC thông qua OIL & mua lại cổ phần của PVE tại BCC Tòa nhà PV GAS Tower. Tuy nhiên, trọng tâm 2022 là Dự án Lô B- Ô Môn. Với quyết tâm của DN, kỳ vọng dự án sẽ hoàn thành đúng tiến độ, đưa vào khai thác 2025.

- GAS sẽ tiến hành thoái vốn PV Pipe và giải thể LNG Việt Nam.

- Chuyển đổi số, nâng cao năng suất.

- Tham gia đánh giá xếp hạng doanh nghiệp theo chuẩn quốc tế và thực hiện báo cáo phát triển bền vững, thông tin tốt hơn đến nhà đầu tư hiện tại và tiềm năng, đặc biệt nhà đầu tư quốc tế. Chúng tôi đánh giá đây là thông điệp tích cực cho việc gọi vốn thực hiện các dự án lớn trọng tâm và cam kết phát triển bền vững với tư duy đổi mới.

Nguồn: PSI