DVP: Tăng trưởng trở lại

DVP: Tăng trưởng trở lại

Lượt xem: 10
  •  

Kết quả hoạt động kinh doanh năm 2020 và Q1 2021

Năm 2020, DVP ghi nhận sản lượng thông quan đạt 558,765 TEU, tăng nhẹ so với năm 2019. Tuy nhiên doanh thu thuần đạt 518.2 tỷ VND (-7.4% YoY). Việc sản lượng duy trì nhưng doanh thu giảm do phải giảm giá các dịch vụ cảng biển vì dịch COVID-19, khiến doanh thu/TEU giảm từ trung bình 1,000,000 VND năm 2019 xuống chỉ còn quanh mức 930,000 VND. Biên lợi nhuận gộp (LNG) giảm nhẹ từ mức 51% năm 2019 về mức 48.1% do các chi phí về giá vốn hàng bán như lương nhân viên, khấu hao không giảm nhiều.

Dù vậy, điểm sáng là hoạt động kinh doanh của công ty liên kết là Công ty Tiếp vận SITC – Đình Vũ tăng trưởng tốt với doanh thu đạt 272.5 tỷ VND (+14% YoY) và lợi nhuận ròng (LNR) đạt 65.8 tỷ VND (+6% YoY) giúp thu nhập từ cổ tức vẫn giữ được tăng trưởng. Lợi nhuận HĐKD và LNR của DVP đạt lần lượt 290.3 tỷ VND (-3.3% YoY) và 237.8 tỷ VND (-4.0% YoY).

Cập nhật Q1/2021, cùng với sự phục hồi của hoạt động sản xuất và tăng trưởng XNK, sản lượng thông quan tại cảng DVP đạt 145,769 TEU (+19.43% YoY) với doanh thu thuần 132.2 tỷ VND (+24.3% YoY). Mặc dù đơn giá chưa có sự cải thiện trong xu hướng chung, nhưng sản lượng tăng mạnh so với cùng kỳ là tín hiệu tích cực cho tiềm năng trở lại mức sản lượng khai thác tối đa của DVP. Lợi nhuận HĐKD và LNR Q1/2021 lần lượt đạt 64.6 tỷ VND (+17.4% YoY) và 51.7 tỷ VND (+17.5% YoY).

Triển vọng kinh doanh năm 2021

Nhiều yếu tố hỗ trợ tích cực từ ngành cảng biển

DVP nằm tại cụm cảng biển Hải Phòng, cửa ngõ XNK của miền Bắc nơi chiếm hơn 41% kim ngạch XNK cả nước. Đến hết T4/2021, trung bình khu vực miền Bắc tiếp tục ghi nhận tốc độ tăng trưởng giá trị XNK 33.2% YoY, cao hơn trung bình cả nước. Hoạt động XNK tiếp tục tăng trưởng là yếu tố quan trọng hỗ trợ cho sản lượng thông quan hàng hóa tại các cảng miền Bắc nói chung và khu vực Hải Phòng nói riêng, trong đó có DVP. Dự kiến, sản lượng thông quan cảng biển năm 2021 sẽ tăng trưởng mạnh mẽ nhờ vào sự hồi phục hoạt động sản xuất.

Cuối T12/2020, các luồng hàng hải tại Hải Phòng (trừ Lạch Huyện) được nạo vét và đang tiến hành nghiệm thu, dự kiến giải quyết vấn đề bồi tụ từ năm 2018, giúp cho các tàu có tải trọng lớn có thể trở lại cụm cảng Hải Phòng và tăng sản lượng khai thác.

Một yếu tố tích cực khác là Dự thảo Thông tư sửa đổi, bổ sung một số điều của Thông tư 54/2018/TT-BGTVT, dự kiến tăng các mức giá dịch vụ cảng biển tại khu vực 1 tối thiểu 10% từ năm 2021 nếu được thông qua và ban hành. Điều này có khả năng thúc đẩy doanh thu của DVP.

Nằm trong cụm cảng biển với hạ tầng hoàn chỉnh

DVP có vị trí thuận lợi khi nằm gần ngã 3 sông Đá Bạch - sông Cấm và sát khu vực Đình Vũ – Cát Bà, nơi có luồng hàng hải tấp nập và khu vực trung tâm trong cụm cảng Hải Phòng. Hệ thống hạ tầng XNK cũng như logistics xung quanh với nhiều kho ngoại quan, ICD-cảng thông quan nội địa, cao tốc Hạ Long – Hải Phòng; Hà Nội – Hải Phòng và Sân bay quốc tế Cát Bi tạo ra lợi thế cho DVP trong việc cung cấp dịch vụ logistics đa phương thức.

Hiệu suất sinh lời cao và dòng tiền dồi dào

DVP là một trong các doanh nghiệp cảng biển niêm yết có biên lợi nhuận tốt nhất với biên LNG duy trì trên 45% trong vòng 5 năm gần nhất. Mặc dù biên LNG giảm trong năm 2020, biên LNHĐ tiếp tục đà tăng nhờ vào cổ tức từ hoạt động đầu tư của DVP.

Điều này giúp duy trì biên LNR của công ty ở mức trên 40%. Với cơ sở vật chất cảng biển hoàn thiện từ năm 2012, DVP gần như không có nhu cầu phát sinh đầu tư lớn, điều này giúp DVP có thể tích lũy tốt ngân sách dùng cho hoạt động đầu tư tài chính hoặc đầu tư vào các công ty liên kết, mở rộng mô hình kinh doanh theo chiều dọc, trong đó liên doanh SITC – Đình Vũ đã cho thấy thành công khi đem về cổ tức/vốn đầu tư trung bình 20%.

Dự phóng và định giá

Chúng tôi dự phóng doanh thu và lợi nhuận năm 2021 của DVP lần lượt ở mức 610.5 tỷ VND (+17.8% YoY) và 274.5 tỷ VND (+15.5% YoY) nhờ vào các yếu tố tích cực của ngành cũng như nội tại DVP. Cùng với đó, cổ tức nhiều khả năng tiếp tục được duy trì đều đặn ở mức 50% LNST, tương đương với tỉ suất cổ tức/giá khoảng 7.3%.

Do DVP chia cổ tức đều đặn, không còn nợ vay, cơ cấu vốn tương đối ổn định với vốn tài trợ chính từ nguồn vốn chủ sở hữu và lợi nhuận giữ lại hàng năm, chúng tôi sử dụng trung bình hai phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền tự do dành cho cổ đông và chiết khấu dòng cổ tức. Với giả định lợi suất yêu cầu (Re) ở mức 12%, tăng trưởng dài hạn 4% từ năm 2025, chúng tôi xác định mức giá hợp lý cho cổ phiếu DVP là 52,000VND/cp.

Nguồn: Mirae Asset

×
tvi logo