DHC: Duy trì tăng trưởng cao trên 2 con số

DHC: Duy trì tăng trưởng cao trên 2 con số

Lượt xem: 28
  •  

Nhu cầu tiêu thụ giấy dự báo tăng trưởng 12% trong giai đoạn 2021-2025. Theo Euromonitor, mức tiêu thụ bao bì giấy ở Việt Nam dự kiến tăng 12% trong giai đoạn 2021-2025.

Nhu cầu nhập khẩu giấy Trung Quốc gia tăng. Theo RISI, việc tăng năng suất sản xuất mới trong Trung Quốc sẽ chậm lại từ gần 5 triệu tấn năm 2019 xuống chỉ còn 1,4 triệu tấn vào năm 2021. Do đó, Trung Quốc tiếp tục nhập khẩu giấy bao bì. Dự báo lượng giấy nhập từ Việt Nam đạt 960 nghìn tấn trong năm 2021 (+164% YoY).

Hiệu quả hoạt động các nhà máy của DHC đạt mức cao. Hiện tại, nhà máy Giao Long 2 của DHC đã hoạt động 120% công suất sau khi đi vào hoạt động từ tháng 9/2019. Chúng tôi đánh giá tích cực việc nhanh chóng hoạt động tối đa công suất sau thời gian ngắn đã giúp DHC nhanh chóng đạt hiệu quả tối ưu.

Dài hạn, đầu tư nhà máy Giao Long 3, thâm nhập thị trường giấy cao cấp (kraftliner). Trong năm 2021, DHC sẽ chuẩn bị đầu tư nhà máy giấy Giao Long 3, với công suất 1.000 tấn/ngày. Tổng mức đầu tư hơn 100 triệu USD, trong đó sản phẩm chính là giấy kraftliner, có giá cao hơn so với giấy testliner. Chúng tôi đánh giá, với dự án Giao Long 3 sẽ là động lực tăng trưởng chính của DHC trong giai đoạn 2024-2029.

Tài chính lành mạnh. Tỷ lệ nợ vay/vốn chủ sở hữu giảm từ mức 1x về mức 0,31x trong giai đoạn 2018-2020. Chúng tôi dự báo, DHC hoàn thành việc trả khoản nợ va dài hạn 145 tỷ đồng từ Vietcombank để tài trợ cho dự án nhà máy Giao Long 2 trong năm 2021.

Cập nhật KQKD Q1/2021. Doanh thu thuần Q1/2021 đạt 1.017 tỷ đồng (+51,6% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 172,9 tỷ đồng (+93,9% YoY).

Quan điểm đầu tư. Chúng tôi đánh giá tích cực hoạt động của DHC khi lợi nhuận tiếp tục vẫn duy trì mức tăng trưởng tích cực 2 con số nhờ vào tối đa hóa hoạt động của các nhà máy Giao Long 1 và 2 với lợi thế suất đầu tư thấp và cơ cấu sản phẩm giá trị cao hơn là testliner so với medium, quản lý hàng tồn kho hiệu quả. Doanh thu thuần dự báo năm 2021 đạt 3.631 tỷ đồng (+25,7% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 495 tỷ đồng (+26,2% YoY). Trong dài hạn, chúng tôi cho rằng nhà máy Giao Long 3 với sản phẩm cao cấp kraftliner sẽ là động lực tăng trưởng chính của DHC trong giai đoạn 2024-2029. Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu DHC với giá mục tiêu của DHC là 108.000 đồng/CP tương đương mức PE mục tiêu là 12,7x.

Tổng quan hoạt động

DHC hoạt động chính trên 2 lĩnh vực, bao gồm sản xuất giấy cuộn (medium và testliner) và sản xuất bao bì carton. Trong đó doanh thu hoạt động sản xuất giấy cuộn chiếm 89% tổng doanh thu và sản xuất bao bì carton chiếm 11% doanh thu. Trong đó, DHC chiếm 8% thị phần giấy công nghiệp và 30% thị phần bao bì giấy carton ở khu vực Đồng bằng sông Cửu Long.

Hiện tại, DHC vận hành 2 nhà máy sản xuất giấy công nghiệp là Giao Long 1 (công suất 60.000 tấn/ năm) và Giao Long 2 ( công suất 200.000 tấn/ năm). Nhà máy bao bì công suất 48 triệu sản phẩm.

Điểm nhấn đầu tư

Nhu cầu tiêu thụ giấy dự báo tăng trưởng 12% trong giai đoạn 2021-2025. Theo Euromonitor, mức tiêu thụ bao bì giấy ở Việt Nam dự kiến tăng 12% trong giai đoạn 2021-2025, với các yếu tố sau: (1) Tốc độ đô thị hóa vẫn còn tiếp diễn. Tốc độ đô thị hóa trong nước ước đạt 40% trong năm 2024 so với mức 37% trong năm 2019; (2) Bao bì giấy cũng được hưởng lợi từ tốc độ tăng trưởng nhanh chóng của thị trường thương mại điện tử ở Việt Nam. Thương mại điện tử trong nước đạt hơn 6 tỷ USD trong năm 2021, tăng 36% so với cùng kỳ năm 2020; (3) Tổng kim ngạch xuất khẩu của Việt Nam duy trì đà tăng trưởng sẽ thúc đẩy nhu cầu về bao bì giấy trong tương lai.

Trong năm 2020, tiêu thụ giấy bao bì đạt 4.286 triệu tấn (+2,6% YoY). Nguồn cung và cầu ngành bao bì giấy đang ở mức cân bằng.

Nhu cầu nhập khẩu giấy Trung Quốc gia tăng. Vào tháng 7 năm 2017, trong khuôn khổ các chính sách bảo vệ môi trường, chính phủ Trung Quốc thông báo họ sẽ bắt đầu thắt chặt nhập khẩu giấy vụn trong khoảng thời gian ba năm. Kể từ khi thông báo, lượng nhập khẩu giấy vụn đã giảm đáng kể, 30% YoY trong năm 2018 và 2019. Trong 7 tháng năm 2020, nhập khẩu giấy vụn chỉ đạt 3,4 triệu tấn, năm 2020 nhập khẩu giấy vụn có thể giảm thêm 30% hoặc thậm chí nhiều hơn theo RISI (Tổ chức nghiên cứu về giá và thị trường sản phẩm gỗ bao gồm giấy và bột giấy).

Theo RISI, việc tăng năng suất sản xuất mới trong Trung Quốc sẽ chậm lại từ gần 5 triệu tấn xuống chỉ còn 1,4 triệu tấn vào năm 2021. Do đó, Trung Quốc tiếp tục nhập khẩu giấy bao bì. Dự báo lượng giấy nhập từ Việt Nam đạt 960 nghìn tấn trong năm 2021.

Do đó, chúng tôi cho rằng DHC có thể gia tăng xuất khẩu vào Trung Quốc trong tương lai khi thị trường trong nước cung cầu đã cân bằng.

Hiệu quả hoạt động các nhà máy của DHC đạt mức cao.

Hiện tại, nhà máy Giao Long 2 của DHC đã hoạt động hơn 120% công suất sau khi đi vào sản xuất từ tháng 9/2019. Chúng tôi đánh giá tích cực việc nhanh chóng hoạt động tối đa công suất sau thời gian ngắn đã giúp DHC nhanh chóng đạt hiệu quả tối ưu nhờ vào các lợi thế (1) Suất đầu tư nhà máy Giao Long 2 thấp hơn so với các doanh nghiệp cùng ngành. Trong đó, chi phí thuê đất thấp nhờ sử dụng đất thuê sẵn tại nhà máy Giao Long 1, tiền thuê 0,5 USD/m2 và trả theo năm, so với giá thuê đất ở các khu công nghiệp Bình Dương và Đồng Nai khoảng 2 – 2,5 USD/m2 (tính từ giá thuê 100 - 120 USD/m2 trong 50 năm); (2) Tăng sản xuất giấy giá trị cao là Testliner (tỷ trọng 70%) so với medium (tỷ trọng 30%) so với mức trước đây là 40:60 (năm 2018).

Nguồn: SSI

×
tvi logo