DGC: Doanh thu và tỷ suất lợi nhuận sản phẩm mới cải thiện, thúc đẩy lợi nhuận 2021

DGC: Doanh thu và tỷ suất lợi nhuận sản phẩm mới cải thiện, thúc đẩy lợi nhuận 2021

Lượt xem: 160
  •  

Gần đây, chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ của DGC. Tại đây, ĐHCĐ đã thông qua kế hoạch tăng trưởng lợi nhuận 2021 rất thận trọng chỉ 16% YoY. Kế hoạch này không bao gồm các dự án mới như Khai trường 25 (ước tính vận hành thương mại trong Q2/2021) và acid phosphoric điện tử (ước tính vận hành thương mại trong tháng 8/2021). Do đó, chúng tôi ước tính lợi nhuận năm 2021 sẽ tăng 40% so với cùng kỳ. Năm 2022, chúng tôi ước tính dự án Nghi Sơn sẽ đi vào hoạt động, mang lại khoảng 140 tỷ đồng lợi nhuận (giả định công suất đạt 70%). Với tình trạng thiếu hụt cung xút ở Việt Nam như hiện nay, Nghi Sơn sẽ là động lực tăng trưởng lợi nhuận trong dài hạn cho DGC.

Với giá 68.800 đồng/ cổ phiếu, DGC giao dịch với PE 2021 là 8,6 lần. Dựa trên ước tính tăng trưởng lợi nhuận 2021 là 40% YoY và tăng trưởng EPS 2022 và 2023 ở mức hai chữ số, chúng tôi cho rằng PE hợp lý cho DGC là 10 lần. Do đó, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 1 năm là 80.000 đồng/ cổ phiếu, tương đương ROI là 16% - bao gồm 4% tỷ suất cổ tức. Chúng tôi khuyến nghị Khả quan đối với cổ phiếu.

Kết quả kinh doanh 2020: Doanh thu thuần và LNST tăng lần lượt 23% và 66% YoY, đạt 6,2 nghìn tỷ đồng và 948 tỷ đồng, hoàn thành 103% và 135% kế hoạch năm 2020. Sản lượng tiêu thụ tăng trên tất cả các sản phẩm, do nhu cầu phục hồi từ: (1) các khách hàng sản xuất chất bán dẫn ở Hàn Quốc, Đài Loan và Nhật Bản; và (2) khách hàng nông nghiệp ở Ấn Độ. Tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện từ 19,8% lên 23,7% do chi phí điện và nguyên liệu giảm, cũng như nâng cấp công nghệ. Ngoài ra, thu nhập tài chính ròng tăng từ 4 tỷ đồng năm 2019 lên 37 tỷ đồng năm 2020 nhờ số dư tiền mặt tăng.

Phân phối lợi nhuận năm 2020: ĐHCĐ đã thông qua cổ tức tỷ lệ 30%, trong đó 15% là cổ tức tiền mặt (đã trả). 15% là cổ tức cổ phiếu (dự kiến vào tháng 4-5/2021). Quỹ khen thưởng phúc lợi thông qua ở mức 5,2% lợi nhuận ròng, tương đương với mức trước đây.

Kế hoạch 2021 thận trọng: Công ty đặt kế hoạch doanh thu thuần và lợi nhuận ròng cẩn trọng ở mức 7,6 nghìn tỷ đồng (+21% YoY) và 1,1 nghìn tỷ đồng (+16%YoY), do ban lãnh đạo chỉ tính đến công suất hiện tại không bao gồm các dự án mới như Khai trường 25 (dự kiến vận hành thương mại vào Q2/2021), và axit photphoric điện tử (dự kiến vận hành thương mại vào tháng 8/2021). Tổng vốn đầu tư năm 2021 được thông qua ở mức 1,2 nghìn tỷ đồng, trong đó 300 tỷ đồng và 500 tỷ đồng dành cho dự án Nghi Sơn và các dự án bất động sản.

Kết quả kinh doanh sơ bộ Q1/2021: Ban lãnh đạo cho biết công ty có thể đạt 270-280 tỷ đồng (35-40% YoY) lợi nhuận ròng trong Q1/2021 do sản lượng tiêu thụ phốt pho vàng và phân bón DAP đáng khích lệ, cũng như giá bán tất cả sản phẩm ở mức thuận lợi, tăng theo xu hướng tăng giá hàng hóa gần đây. Mặc dù giá nguyên liệu đầu vào (quặng, axit sunfuric, than đá) tăng đáng kể từ đầu năm 2021, nhưng đã được bù đắp đáng kể nhờ giá bán tăng, giúp đạt kết quả kinh doanh đáng khích lệ. Ngoài ra, trong khi một số nhà đầu tư lo ngại về việc thiếu container có thể làm tăng chi phí vận chuyển và logistics cho DGC, ban lãnh đạo chia sẻ rằng công ty đã chuyển hết phần tăng chi phí sang khách hàng.

Cập nhật tiến độ các dự án của DGC:

• Khai Trường 25: Dự án này bắt đầu giai đoạn thử nghiệm vào tháng 3/2021. DGC dự kiến sử dụng quặng từ mỏ này từ tháng 4/2021, giúp công ty giảm chi phí quặng (~ 25% giá vốn hàng bán).

• Sản phẩm mới (axit photphoric điện tử) sẽ bán thương mại từ tháng 8/2021. Tất cả sản lượng tiêu thụ từ nhà máy này đã được khách hàng đặt mua.

• Dự án bất động sản tại quận Long Biên, Hà Nội: Dự án ước tính khởi công vào Q4/2021, trong khi ước tính ghi nhận lợi nhuận từ năm 2023 trở đi. Theo kế hoạch ban đầu, lợi nhuận từ dự án này ước tính khoảng 300- 400 tỷ đồng, dựa trên giá bán 60 triệu đồng/ m2. Tuy nhiên, giá thị trường hiện vào khoảng 100 triệu đồng/ m2 và có thể sẽ còn tăng cao hơn nữa, do đó tăng trưởng lợi nhuận ước tính mạnh mẽ trong giai đoạn 2023- 2024.

• Dự án Nghi Sơn giai đoạn I (xút và các sản phẩm liên quan): DGC đang hoàn thiện Đánh giá tác động môi trường và giải phóng mặt bằng. Khởi công xây dựng và vận hành thương mại ước tính diễn ra trong Q2/2021 và Q2/2022, sau khi bị trì hoãn do lo ngại về tác động môi trường đến các khu dân cư lân cận. Mặc dù chính quyền địa phương đã đồng ý bồi thường một khoản nhất định cho người dân để di dời, chúng tôi cho rằng việc này có thể mất một khoảng thời gian để thực hiện, vì thực tế quá trình giải phóng mặt bằng diễn ra khá dài.

Ước tính lợi nhuận 2021

Chúng tôi ước tính doanh thu thuần năm 2021 tăng 24% so với cùng kỳ lên 7,7 nghìn tỷ đồng. Mặc dù tăng trưởng sản lượng tiêu thụ từ sản phẩm chính (phốt pho vàng) khá thấp (chỉ 8% YoY năm 2021 so với 45% YoY năm 2020) do công ty đã hoạt động hết công suất, động lực tăng trưởng doanh thu thuần chính là (1) sản phẩm axit điện tử mới, bắt đầu hoạt động thương mại vào tháng 8/2021; và (2) sản lượng tiêu thụ phân DAP tăng do nhu cầu phân bón tăng và nhà máy hoạt động đầy đủ vào năm 2021 so với chỉ ba tháng vào năm 2020.

Chúng tôi ước tính tỷ suất lợi nhuận gộp sẽ tăng từ 23,7% năm 2020 lên 26,5% năm 2021. Mặc dù giá đá photphat mua bên ngoài có thể tăng cùng với đà phục hồi giá hàng hóa toàn cầu, DGC sẽ bắt đầu sử dụng đá photphat từ Khai Trường 25, có thể cung cấp 33% lượng đá photphat hàng năm cho công ty với giá rẻ hơn nhiều (thấp hơn tới 50%).

Do đó, lợi nhuận ròng 2021 ước tính tăng 40% lên 1.324 tỷ đồng.

Nguồn: SSI

×
tvi logo