DGC: Cập nhật ĐHCĐ bất thường

DGC đã tổ chức ĐHCĐ bất thường vào ngày 10/12/2021 để công bố kế hoạch vốn đầu tư cho dự án Xút- Clo Nghi Sơn là 10 nghìn tỷ đồng. Ban lãnh đạo cũng chia sẻ lợi nhuận ròng tháng 10 và 11/2021 đạt 1 nghìn tỷ đồng và ước tính lợi nhuận cả năm 2021 là 2,4 nghìn tỷ đồng (+153% YoY), cao hơn ước tính của SSI Research là 2 nghìn tỷ đồng do giá bán photpho vàng cao hơn ước tính. Với lợi nhuận ròng 2,4 nghìn tỷ đồng, DGC đang giao dịch tại PE 2021 là 14x. Kể từ khuyến nghị MUA gần nhất của chúng tôi, giá cổ phiếu đã tăng 14%. Chúng tôi sẽ cập nhật ước tính chi tiết khi công ty công bố KQKD Q4/2021.

Dự án Xút- Clo Nghi Sơn

Tổng mức đầu tư giai đoạn 1 được phê duyệt ở mức 10 nghìn tỷ đồng, trong đó 5,5 nghìn tỷ đồng trích từ vốn chủ sở hữu (lợi nhuận giữ lại, nếu không đủ sẽ phát hành quyền mua cho cổ đông hiện hữu), phần còn lại huy động từ nợ vay ngân hàng. Công ty ước tính khởi công xây dựng từ Q1/2022, trong khi hoạt động ổn định từ 2025. Các sản phẩm chính bao gồm:

Chúng tôi cho rằng dự án này sẽ thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận dài hạn của công ty do tình trạng thiếu cung xút tại Việt Nam. Mặc dù vậy, chúng tôi chưa đưa dự án này vào mô hình định giá do dự án chỉ bắt đầu đóng góp lợi nhuận từ 2025.

Yếu tố tác động đến cung và cầu

Chúng tôi ước tính công suất sản xuất xút của Việt Nam là ~214 nghìn tấn, chỉ đáp ứng 40-50% nhu cầu. Do đó, Việt Nam phụ thuộc vào nguồn xút nhập khẩu (từ Trung Quốc và Đài Loan) và DGC đặt mục tiêu thay thế hàng xuất khẩu bằng xút sản xuất trong nước. Hóa chất này được sử dụng rộng rãi trong nhiều lĩnh vực như giấy, dệt may, xử lý nước thải và nhôm. Các khách hàng tiềm năng của DGC có thể kể đến như Nhà máy Lọc dầu Nghi Sơn, Nhiệt điện Nghi Sơn, CTCP Giấy An Hòa, CTCP Giấy Hải Tiến, CTCP Alumin Tân Rai và một số khách hàng nước ngoài.

Theo DGC, công suất sàn xuất nhựa PVC tại Việt Nam là ~390 nghìn tấn. Năm 2020, sản lượng nhập khẩu nhựa PVC là 460 nghìn tấn (CAGR 3 năm là 15%). Nhựa PVC được sử dụng rộng rãi để sản xuất các sản phẩm cuối như vật liệu xây dựng (ổng nhựa 45%, tấm nhựa 17%), nguyên liệu bao bì (màng nhựa 18%),… Chúng tôi ước tính Việt Nam tiếp tục phát triển cơ sở hạ tầng, nhu cầu nhựa PVC tăng để sản xuất VLXD. Dựa trên tình trạng thiếu cung nhựa PVC hiện tại cũng như nhu cầu phát triển cơ sở hạ tầng ngày càng tăng, DGC đặt mục tiêu thâm nhập vào thị trường tiềm năng này.

Kết quả kinh doanh tháng 10-11/2021

Do giá photpho vàng biến động ở mức cao trong những tháng gần đây, DGC đạt 1 nghìn tỷ đồng lợi nhuận ròng trong 2 tháng 10 và 11/2021. Ban lãnh đạo ước tính lợi nhuận ròng cả năm 2021 là 2,4 nghìn tỷ đồng (+153% YoY). Theo đó, lợi nhuận ròng Q4/2021 ước đạt mức kỷ lục 1,3 nghìn tỷ đồng (430% YoY).

Thoái vốn của Vinachem

Từ ngày 8/11/2021 đến 12/12/2021, Vinachem đã bán 9,1 triệu cổ phiếu (trong số 15,1 triệu cổ phiếu đăng ký), giảm tỷ lệ sở hữu từ 8,9% còn 3,5%. 6 triệu cổ phiếu còn lại sẽ bán trong Q1/2022.

Nguồn: SSI